金融(róng)界5月16日(rì)消息 国新办今日上午举行4月份国(guó)民(mín)经济运行情况新闻发布(bù)会。现场有记者(zhě)提(tí)问，4月(yuè)份(fèn)CPI与PPI同比(bǐ)表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧(jù)，请问原因有哪些？国(guó)家统计局如何看待未(wèi)来的走势？

　　国家统计局新闻发言人、国民(mín)经(jīng)济综合统计司司长付凌晖回应称，当前价格低位运行主要是阶段性的，当前中国经济不存(cún)在(zài)通缩(suō)，总的(de)来看，下(xià)阶(jiē)段也不会出现通缩。从CPI的情况来(lái)看，今(jīn)年以来，CPI同比(bǐ)涨幅总体上是(shì)回(huí)落的(de)，4月份同比上(shàng)涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个(gè)百(bǎi)分点，CPI走低(dī)主要是一些阶(jiē)段性(xìng)因素影响。

　　一是食(shí)品价格的回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供应增加，市场价格有所(suǒ)回(huí)落。同时(shí)，生(shēng)猪市场供(gōng)应总体是充(chōng)足(zú)的。进入4月份以(yǐ)后，猪肉消费进入淡(dàn)季，猪肉价格下(xià)行(xíng)，也带动了食品(pǐn)价(jià)格的(de)回落。4月(yuè)份，食纵有万般不舍的下一句是什么成语，纵有万般不舍啥意思品价格同比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二是(shì)能源价(jià)格降幅扩大。今年以来，受到世界经(jīng)济(jì)复苏乏力(lì)、全球能源(yuán)价格总体上趋于回落，对国(guó)内(nèi)居民消(xiāo)费(fèi)汽柴油价(jià)格输出(chū)型影响显(xiǎn)现，4月份CPI中，能源价格同(tóng)比下(xià)降5.4％，比上(shàng)月降幅有所扩(kuò)大。

　　三(sān)是国内(nèi)部分耐用消费品降价促销。今(jīn)年(nián)以(yǐ)来，受(shòu)到汽车优惠补贴政策去年底到期(qī)影响，国六B的排放标准在今年7月份(fèn)切换(huàn)，车企(qǐ)降价促销力度加大，带(dài)动(dòng)了价格的下行。我们看到，4月份燃油小汽车价(jià)格(gé)环比还在下降。

　　四(sì)是上(shàng)年(nián)同期对比基(jī)数走高。上年同(tóng)期受到疫情冲(chōng)击，猪肉价格进入到上涨周期(qī)等(děng)因素的影响(xiǎng)，食品(pǐn)价格涨幅扩大。同时，由于(yú)国际(jì)地缘(yuán)政治冲突、全(quán)球疫情(qíng)影响，去年国际油价高涨(zhǎng)，带(dài)动了CPI中能源价格上升。在这些因素共同影响(xiǎng)下，去(qù)年4月份CPI同比上(shàng)涨(zhǎng)2.1％，涨幅比(bǐ)3月(yuè)份扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌晖指出，在价格中食品和能(néng)源由(yóu)于(yú)受到短期因素影响，往往波动会比(bǐ)较大，看价格总体的状(zhuàng)况(kuàng)，更重要的还要看(kàn)核心CPI。从核(hé)心CPI的状况来看，4月(yuè)份同比上(shàng)涨0.7％，涨幅和上月相同(tóng)，总(zǒng)体保(bǎo)持基本稳定。从核(hé)心CPI目前的情况(kuàng)来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相(xiāng)比还是偏低的(de)，很重要的原因(yīn)是服务(wù)需求仍在恢复中，相关价格涨幅跟过去相(xiāng)比偏低(dī)。

　　他表示(shì)，随着经济社(shè)会恢复(fù)常态化(huà)运行，服务需求稳(wěn)步扩大，旅游、交通、住宿(sù)、餐饮等价格(gé)涨幅回升，带(dài)动服务价格涨幅有所(suǒ)扩(kuò)大。4月(yuè)份，服务价格(gé)同比上(shàng)涨(zhǎng)1％，涨幅比上(shàng)月扩大0.2个(gè)百分点，连续两个月回(huí)升。未来随着服务消(xiāo)费需求带(dài)动增(zēng)强，价格回升也会推动核心CPI涨幅回归到合(hé)理的水平。

　　付(fù)凌晖指出，从PPI情(qíng)况来看，今(jīn)年以来(lái)受到(dào)国内(nèi)外多重因素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月(yuè)份同(tóng)比(bǐ)下降3.6％，主(zhǔ)要影响因素有以下几个：

　　一(yī)是国际输入性因素影响。我国部分大(dà)宗商(shāng)品价格与国际市场联系(xì)比(bǐ)较紧密，今年以(yǐ)来受到(dào)世(shì)界经济恢(huī)复乏力影响，国际大宗商(shāng)品价格走低(dī)、国内石油、有(yǒu)色价(jià)格出现下(xià)降，4月份石油(yóu)和天(tiān)然气开采业价(jià)格(gé)下降16.3％，化学原料和(hé)化学制品(pǐn)业(yè)价格下降9.9％，有(yǒu)色(sè)金属冶(yě)炼和压延加工业价(jià)格下(xià)降8.6％。

　　二是(shì)部(bù)分行业市场需求(qiú)不足。经(jīng)济恢复常态(tài)化(huà)运(yùn)行以后，部分行业产能(néng)供给(gěi)充裕，但市场需求(qiú)相(xiāng)对不足，价(jià)格有(yǒu)所(suǒ)下降。比如煤炭产能继续释放，进(jìn)口持续(xù)增加，而(ér)电煤需求季节(jié)性减少(shǎo)，市场(chǎng)进(jìn)入淡季，价格降幅有(yǒu)所扩大，4月(yuè)份(fèn)煤炭开(kāi)采和洗选(xuǎn)业价(jià)格下降9.3％。我(wǒ)国钢材(cái)产(chǎn)能比较充足，而市(shì)场需求还在恢(huī)复中，价格出现下降(jiàng)，4月份(fèn)黑色金属冶炼和压延加工(gōng)业价格下降13.6％。

　　三(sān)是上年价格变动翘(qiào)尾下(xià)拉影(yǐng)响加大。4月份上年价格翘尾影响是负2.6个百分点(diǎn)，比3月份下拉影响扩大0.6个(gè)百分(fēn)点。

　　从(cóng)下阶段情况来看(kàn)，国(guó)际输入性影响还(hái)会持续，国内市场需(xū)求仍在恢(huī)复中(zhōng)，部(bù)分(fēn)工业品价格短期下(xià)行情况还会延续。但(dàn)是随着国(guó)内经(jīng)济(jì)恢复，市场需(xū)求回暖，总的判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告(gào)：当(dāng)前我国经(jīng)济没有出现通缩

　　值得注意的(de)是(shì)，昨天(tiān)央行发布的一(yī)季度货币政策报告也提及通缩。报告提到，我国(guó)通胀水平处于温和区(qū)间(jiān)。过去一年(nián)、五年和十年，CPI年均(jūn)涨幅都在(zài)2％左右。

　　今(jīn)年以来物价涨幅(fú)阶(jiē)段性回落，主(zhǔ)要(yào)与(yǔ)供需(xū)恢复时间(jiān)差和基数(shù)效(xiào)应(yīng)有关。我国经济运行开局良(liáng)好，同时通胀保持温和，CPI涨幅(fú)逐月下行(xíng)，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近(jìn)几个月运(yùn)行在(zài)负(fù)值区间。

　　总的看(kàn)，若经济保(bǎo)持正常增长态势(shì)，CPI阶段性回落的影响(xiǎng)不宜夸大(dà)。

　　本轮(lún)物价回落客观上有以下因素：

　　一是供给能力较强。在稳(wěn)经济一揽子政策有(yǒu)力(lì)支持下，国内生产持续加快恢复(fù)，PMI生(shēng)产分(fēn)项保持在较高景(jǐng)气区间；农(nóng)副(fù)产品(pǐn)生产稳定、物流渠道畅通，也(yě)保证了居民“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供应充足。

　　二是需求复苏偏(piān)慢。实体经济生产、分(fēn)配、流(liú)通、消费等环节本身有(yǒu)个过程，加之疫情的“伤(shāng)痕效应(yīng)”尚(shàng)未(wèi)消退，居民(mín)超额储蓄向消(xiāo)费的转化受收入(rù)分配分化(huà)、收入预期不稳等制(zhì)约，特别是(shì)汽(qì)车、家(纵有万般不舍的下一句是什么成语，纵有万般不舍啥意思jiā)装等大宗消费需求偏弱。近期居民出现提前还贷现象，也(yě)一定程度影响当期消费。

　　三是基数效应明显(xiǎn)。去年国际油价一度逼近140美(měi)元大关，今年以来已回(huí)落至80美元附近，带动CPI交(jiāo)通工具燃(rán)料和居(jū)住水电燃(rán)料的同比增速走低；疫情扰动使得去年(nián)3月(yuè)鲜菜价格反季(jì)节上涨，对今年(nián)也存在高基(jī)数影响。GDP等宏(hóng)观(guān)经济数据(jù)同样存(cún)在明(míng)显基数效应，去年二季度(dù)受疫情(qíng)冲击GDP同(tóng)比降至(zhì)0.4％，低基(jī)数作用下今年(nián)二季度(dù)GDP增速可(kě)能明显(xiǎn)回升。

　　未(wèi)来几个(gè)月受高基数等影响，CPI将低位(wèi)窄幅波(bō)动(dòng)。今年5-7月(yuè)CPI还(hái)将阶段性保持(chí)低(dī)位，主(zhǔ)要受去(qù)年同(tóng)期CPI涨幅(fú)基本在2.5％左右的高(gāo)基数影响。但要看到，随着基(jī)数降(jiàng)低，特别是(shì)政策效应(yīng)将进一步(bù)显现，市场机制(zhì)发挥充(chōng)分(fēn)作用，经(jīng)济内生动力(lì)也在增强，供需(xū)缺口有(yǒu)望趋于弥合，预计下(xià)半年(nián)CPI中(zhōng)枢可能温和抬升，年(nián)末可能(néng)回升至近年(nián)均值水平附近。

　　报告表示(shì)，当(dāng)前我国经济没有(yǒu)出现通缩。通(tōng)缩主(zhǔ)要指价格持续负增(zēng)长，货币(bì)供(gōng)应量也具有下降趋势，且通(tōng)常伴随经济衰(shuāi)退。我(wǒ)国物价(jià)仍在温和上(shàng)涨，特别是核(hé)心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和(hé)社融(róng)增长相对较快，经济运行持续好转，不符合通缩的特征。

　　中长期看(kàn)，我国经济总供(gōng)求基本(běn)平衡(héng)，货(huò)币条件(jiàn)合理适度，居民预(yù)期稳定(dìng)，不存在长期通缩或(huò)通胀(zhàng)的基础。

　　国金宏观：通缩(suō)讨论，可以休(xiū)矣

　　一问：通(tōng)缩大讨论？通缩是个(gè)伪命题，担忧大可不必(bì)

　　物价是经济短(duǎn)周期波(bō)动(dòng)的滞后指标，不能(néng)仅以物价回落来评判经济进入“通缩”。过往经验显示，经(jīng)济的周期性(xìng)波动主要(yào)由需求驱动，物价跟随(suí)需求变化而变化，使得物价变化(huà)滞(zhì)后经济(jì)1-2季度左右；经济复苏初(chū)期(qī)，需求才(cái)刚刚(gāng)开始修(xiū)复(fù)，对价格(gé)的提振尚不明(míng)显，使得物价指标(biāo)低位徘徊，例(lì)如，2015年初、2017年初(chū)CPI同比(bǐ)均在1％以下。

　　领先指(zhǐ)标持续修复(fù)，显示经济(jì)处于复苏初期。以企业中长(zhǎng)期资金来源刻画的有效社融增速，去年9月以来持(chí)续回升，由(yóu)去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有效社融变化领先(xiān)经济2个季度左(zuǒ)右(yòu)的经(jīng)验规律，本轮(lún)信(xìn)用扩张会带动经济在2023年(nián)初见(jiàn)底(dǐ)回升，1季度经济指标已有所体现。

　　年初以来(lái)物价(jià)的回落，受(shòu)基数、供给和外(wài)需等(děng)影响(xiǎng)较大；伴随拖累减弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升(shēng)。除去(qù)年基数较(jiào)高(gāo)外，猪肉、鲜(xiān)菜等食品价(jià)格回(huí)落，及油、气价格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关服务、衣着等价格逐步抬升。伴随拖累减(jiǎn)弱、需求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年(纵有万般不舍的下一句是什么成语，纵有万般不舍啥意思nián)中前后开(kāi)始抬(tái)升。

　　二(èr)问：资(zī)金(jīn)空(kōng)转加剧，政策托底无用？周期启动(dòng)，渐入(rù)佳境

　　经济复(fù)苏初(chū)期，资金存在一定空转较为常(cháng)见。经验显示，资金空转多发生在经济回(huí)落(luò)、货币明显宽松阶段，部分资金滞留在(zài)金融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去年底以来也有(yǒu)类(lèi)似特征；有所不(bù)同的是，当前资金多滞(zhì)留(liú)在银行体(tǐ)系(xì)、而不是非银金融机(jī)构，与居民理财回表、购房偏弱带来的(de)居民与企(qǐ)业之间信用派(pài)生偏(piān)少等紧密相关(guān)。

　　稳增长(zhǎng)思路不同，使得信用(yòng)派生驱动和表征不同过往，企业有(yǒu)效信用派(pài)生自(zì)去年(nián)9月以来(lái)持续(xù)改(gǎi)善，而房地产(chǎn)相关融(róng)资拖(tuō)累总体信用(yòng)派(pài)生。传统(tǒng)周期下，信(xìn)用扩张以房地产驱动为主，使得(dé)居民(mín)贷(dài)款(kuǎn)增长明显(xiǎn)快于企业；相较之下，本轮信用(yòng)修(xiū)复主要(yào)靠企业融资扩(kuò)张，有效(xiào)社(shè)融(róng)从(cóng)去年(nián)9月开(kāi)始持续回(huí)升，而居民信贷(dài)一度拖累社融(róng)回落。

　　本轮信用派生带来的经济效(xiào)应不同过往，有效信(xìn)用(yòng)派生对企业行为的(de)支持已开始显现。去(qù)年3季(jì)度以来，资金(jīn)加(jiā)速流向(xiàng)制造业(yè)，而房地产相关融资显著(zhù)弱于以往，使得制造业(yè)投资表现显著强于房地产；伴随融资的(de)持续改善，企业(yè)资本开(kāi)支在1季度有(yǒu)所扩大。但房地产“缺位”，压低(dī)了信用派生和经济(jì)增长的(de)弹性(xìng)。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗症(zhèng)”或(huò)被过度渲染

　　高频指标(biāo)报复性反弹后(hòu)走弱(ruò)，主要(yào)缘于(yú)场景(jǐng)恢(huī)复的(de)“脉冲(chōng)”；但疫后“疤痕(hén)效(xiào)应(yīng)”的存在(zài)，使得大家容(róng)易产生悲观情绪。疫情(qíng)政策调整，放大了“春节效应”带来的(de)经济波(bō)动，部(bù)分(fēn)高频指标报复性反弹后(hòu)出(chū)现(xiàn)走弱的(de)迹象。其(qí)中，偏消费端(duān)的活(huó)动多在(zài)2月(yuè)底之后走弱，偏生产(chǎn)端(duān)略晚一点，导致(zhì)宏(hóng)观数(shù)据屡超预期的同时，市场信(xìn)心反其道而行(xíng)之。

　　内(nèi)生动能的(de)修复已(yǐ)然开(kāi)始，消费动能或被低估，前(qián)半(bàn)程(chéng)靠居(jū)民出(chū)行和企业消费，后半程靠居民消费能力的(de)恢复(fù)。出(chū)行(xíng)意愿的(de)持续改善(shàn)、企业经营(yíng)活动(dòng)正常化等，皆指(zhǐ)向场景恢复带来的消费(fèi)修(xiū)复持续性和弹(dàn)性不宜低估；批发(fā)零(líng)售(shòu)、住(zhù)宿餐(cān)饮等服(fú)务业，及稳增长相关行业招工需(xū)求在逐步修(xiū)复，有助于推动收(shōu)入与消费的(de)正循环。

　　地(dì)产链(liàn)条的“积极”信号也在累积。地产大(dà)周(zhōu)期向下(xià)已是共识，地(dì)产链(liàn)条修复会弱于传统(tǒng)周(zhōu)期；但小周期超调(diào)后的修复出现(xiàn)一些“积极(jí)”信号。1）高能级城市(shì)地(dì)产供给增多、质量改(gǎi)善，利(lì)于需求释放、形成供需“正(zhèng)向循环”；2）中西部地区(qū)棚(péng)改加(jiā)码（可比口径增长(zhǎng)近(jìn)60％）、中西部地(dì)区收入(rù)修复等，有利于稳定低能级(jí)城市需(xū)求(qiú)。

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