国内“五(wǔ)一(yī)”假期(qī)来了，但海外市场风险依旧不容忽视(shì)。在美国多项重要经济数据出(chū)炉后，美联储也将召开5月议息会议，市场普遍(biàn)预期将继续加息(xī)25BP。在利好利空消(xiāo)息交织下，节后市场(chǎng)走势将如何演绎？

　　美国第一共(gòng)和银行股价已累计下(xià)跌90％以上

　　截至周五收盘，美(měi)国(guó)第一(yī)共和银行(xíng)的股价收跌43.2％，盘(pán)中一度腰斩，且多次触发(fā)停牌，原因是(shì)达成(chéng)救助协议以维持该(gāi)银行运(yùn)营的希望在变得渺(miǎo)茫。该股今年已下跌90％以上。消(xiāo)息人士称，该银行(xíng)很有可能(néng)会被(bèi)美国联邦(bāng)储(chǔ)蓄保险(xiǎn)公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自(zì)美国第一共(gòng)和银(yín)行公布其第一(yī)季度存(cún)款下(xià)降(jiàng)40.8％至1045亿美元(yuán)后，该银行股价(jià)在(zài)接下来的两天内下跌(diē)超过60％，创下(xià)历史新低(dī)。目(mù)前包括来自美国联邦储(chǔ)蓄(xù)保(bǎo)险公(gōng)司、财政部和(hé)美(měi)联(lián)储的官员正在与(yǔ)其他银行进行(xíng)协调会议，为(wèi)第一共和银行(xíng)制定救助计划。

　　美联储反省硅(guī)谷银(yín)行倒(dào)闭，寻求大范围加(jiā)强银(yín)行(xíng)规管(guǎn)

　　在2023年过年是哪一天，2023年春节是哪天一天当地时间4月(yuè)28日公布的内部审查报告中，美联储(chǔ)承(chéng)认，对于上月硅谷银行的(de)倒闭案，美联储(chǔ)难辞其咎，倒闭(bì)既(jì)源于该行自身风险管(guǎn)理薄弱(ruò)，也(yě)和美联储的审查督导行动(dòng)拖沓(dá)有关。

　　美联(lián)储认为(wèi)，银行业审查员未能采(cǎi)取有力行动解决硅(guī)谷(gǔ)银行越(yuè)来越多(duō)的问(wèn)题(tí)。美联储(chǔ)负(fù)责金融业监(jiān)管(guǎn)的副主席巴尔（Michael Barr）在(zài)报告(gào)中称，审查员未(wèi)能(néng)充分认(rèn)识(shí)到，随着硅谷(gǔ)银行(xíng)的规模扩大、复杂(zá)性增加，该行变得有多么(me)不堪一击。他们的确发现(xiàn)了风险，却没有采取足(zú)够的措(cuò)施(shī)，保证该(gāi)行足够迅速(sù)地解决(jué)问题。<2023年过年是哪一天，2023年春节是哪天一天/p>

　　报告中(zhōng)，巴(bā)尔总结硅谷(gǔ)银行倒闭(bì)有(yǒu)四大成因(yīn)，其中(zhōng)三点都和美联(lián)储监管不力有关。他说(shuō)，美联(lián)储监管(guǎn)者的(de)错(cuò)误(wù)部分源于，特朗(lǎng)普执(zhí)政时的(de)金融(róng)业改革普(pǔ)遍(biàn)放松(sōng)了对中等(děng)银行的(de)规管。

　　巴尔还提(tí)到，美(měi)联储的文(wén)化转(zhuǎn)变似乎(hū)导致联储(chǔ)的监管变得更(gèng)宽松。这些变化(huà)体现在降低标准、增加复杂性，以及(jí)监管方式不够自信(xìn)果断，它们阻碍了有效的监管。

　　美联储认为，其银行(xíng)业审查员已经确定了硅谷银行(xíng)存(cún)在导致其倒闭的(de)一大问题(tí)——利(lì)率相关(guān)风险，但(dàn)美联储自身的流程(chéng)“过于审慎”，侧重在采取行动以前累积过多的证据(jù)。

　　美联储的数据显示，截(jié)至倒闭时，硅谷银行收到31项监(jiān)管(guǎn)机构的公开审查报告或警告(gào)，数量是其他银行的三(sān)倍。报告称，随着硅谷银行壮大(dà)，近些年美联储忽(hū)视了范围更广(guǎng)的问(wèn)题，比(bǐ)如该行(xíng)多(duō)年来一直突破(pò)内部风险限制(zhì)，其采用的流动性指标却显示，存款基础稳定，其(qí)利率相关(guān)风险还被评为令人满意。

　　巴尔透(tòu)露，美联储将重新审查，适用(yòng)于资(zī)产超过(guò)千(qiān)亿美元银(yín)行的一(yī)系列规定(dìng)，包括压力测试和流动性要求(qiú)，将重(zhòng)新评估(gū)，怎样监督(dū)和监管一家银行对利率流动性风(fēng)险的风控。

　　巴尔说，硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭表明，需要对范围更广泛(fàn)的银行强化适用(yòng)的标准，联(lián)储应考虑，让更大范围的银行(xíng)适用标准(zhǔn)和的流动性(xìng)规定。他呼吁(xū)，重新评估，对于超(chāo)过25万美元联邦保险上限的(de)银行存款，监管方的处理方(fāng)。

　　巴尔认为，美联储应(yīng)要求更广泛(fàn)的银(yín)行(xíng)考虑(lǜ)到可(kě)出售证(zhèng)券的未实(shí)现损益，以便让银行的资本要求更好地(dì)匹(pǐ)配其财务(wù)状(zhuàng)况和风险。他(tā)暗示，对资本规划(huà)和风险管理(lǐ)不足(zú)的(de)公司，美(měi)联(lián)储可能增加资(zī)本(běn)或流动性(xìng)的要求，或者限制股票回购(gòu)、股息支(zhī)付(fù)或(huò)高管薪酬。

　　美总统(tǒng)拜登批准(zhǔn)内华达州和佛罗(luó)里达(dá)州重大灾难声明(míng)

　　据央视新闻消息，根据美国(guó)白宫当地时间4月28日的声明，美国(guó)总统拜登批准(zhǔn)内华达州重大灾难声明，他下(xià)令为3月(yuè)8日至3月19日期(qī)间受冬(dōng)季风暴影(yǐng)响(xiǎng)的地区提供联邦援(yuán)助(zhù)。

　　此外，拜(bài)登还于27日晚批准佛罗里达州重大灾难(nán)声明，他下令为4月12日至4月14日期间受严重风暴影(yǐng)响(xiǎng)的地区(qū)提供联邦援(yuán)助。

　　联邦援助资(zī)金可在成本分担(dān)的基础上提供给州政府和(hé)符合(hé)条件的地方政府以(yǐ)及某(mǒu)些私人非营(yíng)利组织，用于(yú)受(shòu)灾(zāi)害影响(xiǎng)地区的应急和修复工作。

　　欧盟与波(bō)兰(lán)等五国就乌克兰农产品相关事宜达成(chéng)原则(zé)性协议

　　据央视新(xīn)闻消(xiāo)息，当(dāng)地时间28日，欧(ōu)盟(méng)委员(yuán)会执行副主席东布罗夫(fū)斯基(jī)斯(sī)对外宣布，欧委会已(yǐ)与保(bǎo)加利亚(yà)、匈牙利、波兰、罗马尼亚和(hé)斯洛伐克(kè)就乌克(kè)兰农产品相关事宜(yí)达成原则性协(xié)议。

　　东布罗夫斯基斯表示，欧盟(méng)已采(cǎi)取行动解决欧盟成员国和乌克兰农(nóng)民的担忧。具(jù)体措施包括(kuò)推动波兰、斯洛伐克、保(bǎo)加利亚等国(guó)撤回(huí)针对乌(wū)农产(chǎn)品的单边(biān)措施。从欧盟(méng)层面对小麦、玉米、油菜籽、葵(kuí)花籽(zǐ)等(děng)4种农产品实施(shī)保障措施(shī)。为(wèi)5个受(shòu)影响的(de)成员国(guó)农(nóng)民提供(gōng)1亿欧元的(de)一揽子支持。此外，欧盟将继续推进包括葵花籽油等产品的倾销调查。欧(ōu)盟将进一步确保乌克兰(lán)农产(chǎn)品通(tōng)过(guò)欧盟(méng)通(tōng)道(dào)出口到其他(tā)国家。

　　美国滞胀(zhàng)困境(jìng)：经济继续放(fàng)缓(huǎn)，通胀依旧(jiù)高企

　　4月(yuè)28日，美(měi)国商务部最新公布(bù)的数据显(xiǎn)示(shì)，美国3月核心PCE物价指数同比上(shàng)升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美(měi)国3月核心PCE物价指数环比上(shàng)涨0.3％，与市场预(yù)期(qī)及前(qián)值持平。

　　据悉，剔除(chú)食品和能源的(de)核心PCE物(wù)价指数是美(měi)联储青睐的通胀指标之(zhī)一。此次公布的数(shù)据再度印证了美国(guó)通胀的(de)居高(gāo)不(bù)下，这加大(dà)了(le)美(měi)联储5月再(zài)次加息的(de)可能性(xìng)。报告公(gōng)布后，美国(guó)短期利率期货小幅下跌(diē)，反映出5月份加息25BP的可能性约为90％。

　　就在此前(qián)一天，美国(guó)商务(wù)部公布的一季(jì)度美国宏观经济(jì)数据显示，美国一季度GDP同比(bǐ)仅(jǐn)增长(zhǎng)1.1％，大幅不及市场(chǎng)预(yù)期的2％，且增速较前值2.6％显著(zhù)放缓。而同(tóng)日公(gōng)布的(de)一季度核心(xīn)PCE物价指数年化环(huán)比初(chū)值升至4.9％，超出市场预(yù)期(qī)的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏(hóng)观(guān)贵金属(shǔ)分析师张晨向期货日(rì)报记者表示(shì)，上(shàng)述(shù)数据(jù)显示(shì)出美国经济放缓(huǎn)但通胀水平依旧高企的滞胀(zhàng)特征(zhēng)。不过，从美国GDP折(zhé)年(nián)数同比数据来看，他认为一(yī)季(jì)度1.6％的增速较去年(nián)四季度(dù)0.9％的增速出现(xiàn)明显回暖，显示出美国经(jīng)济(jì)虽有放缓(huǎn)，但韧(rèn)性(xìng)尚(shàng)存。

　　“一季度美国GDP数据(jù)超(chāo)预期(qī)放缓(huǎn)，坐实了市场(chǎng)对于(yú)美国经济衰(shuāi)退的(de)忧虑，再(zài)加上(shàng)目(mù)前欧美银(yín)行(xíng)信用危机(jī)的尾(wěi)部效(xiào)应持续存在，金融不稳定叠加经济景气下滑(huá)，一定程(chéng)度上削弱(ruò)了美联储货币政(zhèng)策的(de)紧缩(suō)预期，同时增加了下半年(nián)美联(lián)储降息的(de)预期。”中信建(jiàn)投(tóu)期(qī)货宏观贵金属分析师罗(luó)亮认(rèn)为。

　　不(bù)过(guò)，他也表示，由于反(fǎn)映核心个(gè)人(rén)消费(fèi)支出在内的一季度PCE通胀(zhàng)数据持(chí)续上(shàng)升，再(zài)加上(shàng)周五晚间公布的3月核心(xīn)PCE数据也偏强，因(yīn)此(cǐ)美(měi)联储5月份(fèn)加息(xī)基本不存在悬念，此次(cì)GDP数据更多影响的是年(nián)中美(měi)联储的政策(cè)变(biàn)化。

　　5月加息或(huò)“板上钉(dīng)钉”，此次会议还需(xū)关注什么？

　　金(jīn)瑞期货宏观贵(guì)金属分析师(shī)吴梓杰认为，当前美联储货(huò)币政策面(miàn)临抑制通(tōng)胀以及宏观审(shěn)慎两难的抉择。随着此前银行(xíng)业危机的爆(bào)发(fā)以及(jí)一季度经济的(de)回落，美国当前经(jīng)济的(de)脆弱性(xìng)以及(jí)下行(xíng)压力已经(jīng)持续增加(jiā)，但(dàn)是(shì)一季度核心PCE同样(yàng)大幅超过预期，显示(shì)出核心通胀黏(nián)性(xìng)超(chāo)预(yù)期(qī)。

　　“对于美(měi)联储来说(shuō)，这意味着进行政(zhèng)策(cè)选择时不得不更(gèng)加慎重。”吴梓杰预计，美联储5月大概(gài)率将会保持加息25BP的节奏，但在记者(zhě)会上鲍威尔表态或将更(gèng)加注重安抚市场情绪，强调对宏(hóng)观风险的把控，且(qiě)对(duì)未来加息的态度或将更加谨慎。

　　张晨认为，目前市场已经对美联储5月加(jiā)息25BP作(zuò)出了充分的(de)计(jì)价。鉴于此次会议并无最新点(diǎn)阵图和经济展望公布，因(yīn)此会议重(zhòng)点(diǎn)在于利(lì)率决议声明(míng)及鲍威尔的(de)会后发(fā)言两(liǎng)方(fāng)面(miàn)。其中，在决议声明方面，可重点观(guān)察措辞(cí)调整变化情况，特(tè)别是能否出现“停(tíng)止加息”相关暗示。而在会(huì)后的(de)新闻发(fā)布(bù)会上，需要重点关(guān)注鲍威尔对于经济与通胀前(qián)景(jǐng)、后续货币政策以及银行业危(wēi)机引发的信贷(dài)收缩等方面的观点论述。特别是如果出现“停止加息(xī)”等明(míng)显鸽派暗示，则无论(lùn)对于商(shāng)品(pǐn)市场(chǎng)还是权益市场而言(yán)，均构(gòu)成(chéng)短期提振。

　　罗(luó)亮(liàng)认(rèn)为，此(cǐ)次美联储(chǔ)会议需要关注三个方面：一是考虑到(dào)通胀的(de)顽固(gù)性(xìng)，美联储是否(fǒu)会(huì)透露(lù)其愿意容忍更高水平(píng)的通胀；二是美联储对于(yú)目前金融以及经济风(fēng)险的判断，到底是短期风险还(hái)是长期风险；三是(shì)美(měi)联储未来的货币政(zhèng)策(cè)预期，比如是否透露下半(bàn)年将降息或者不(bù)降息(xī)。

　　他认为(wèi)，如果美联储(chǔ)依然(rán)偏鹰派(pài)，则预期风险(xiǎn)资产将继续回调，美债利率曲线会加深倒挂的程度，对市场(chǎng)而(ér)言偏(piān)负(fù)面；如果美联储偏(piān)鸽(gē)派，那市(shì)场(chǎng)风(fēng)险(xiǎn)偏好会再度上升，美(měi)元指数(shù)预(yù)计显著下行，贵金属将领涨资产。

　　吴(wú)梓杰表示，由于当(dāng)前(qián)市(shì)场(chǎng)对(duì)5月加息(xī)25BP已(yǐ)经计价较为充分(fēn)，预计(jì)加息结果不会引起市(shì)场较大波动，但是(shì)对于(yú)6月及(jí)以后(hòu)偏鹰的政(zhèng)策预期交易依旧不足。因此，他(tā)认为本(běn)次会议上需要重点关注(zhù)美(měi)联储声明以及鲍威尔在记(jì)者会上对未(wèi)来政策路(lù)径的展望。“尤其是如果美联储意外偏鹰，比如表(biǎo)现(xiàn)出了6月仍(réng)将加息的倾向，则市场或将面(miàn)临较大的冲击，相关(guān)风险资产有意外下跌的风(fēng)险(xiǎn)。”他说。

　　贵金属市场面临涨跌两(liǎng)难局(jú)面

　　近期美元指(zhǐ)数持稳，贵金属行情则表现乏力。张晨认为，4月以来，欧美银行业风险事件溢出影响(xiǎng)逐(zhú)渐减(jiǎn)弱，市场(chǎng)对(duì)于(yú)美联储货币政策迅速转向的乐观(guān)预期出(chū)现一定修正，贵金属市场出现高位振荡调整，但总体回调幅(fú)度有(yǒu)限。

　　当下(xià)来看，他(tā)认为贵金属市场(chǎng)在利多、利空(kōng)因(yīn)素间来回拉扯。利(lì)多(duō)因素方(fāng)面，美(měi)联储(chǔ)加息临近尾(wěi)声，对贵金属价格的压制(zhì)边际减(jiǎn)弱。同时(shí)，美(měi)国经济前景黯淡，债务(wù)上限悬而未决(jué)以及银行(xíng)业风险事件余波反复，不断激发市场避险(xiǎn)情(qíng)绪。从更为宏(hóng)观的角度来看，全球“去美元化”方兴未(wèi)艾，各国(guó)央行强化黄金资产储备功能(néng)，使得央行“购金潮”经久不息。上述种(zhǒng)种(zhǒng)因(yīn)素均对(duì)贵金属价格形成支撑(chēng)。

　　而利(lì)空因(yīn)素主要是，市场和美联储对于后续货币(bì)政策之(zhī)间的预期差，以(yǐ)及美国经济(jì)层面的韧(rèn)性(xìng)犹存。“特别是就业市(shì)场尽管(guǎn)过热(rè)态势有所缓和，但无论是新增(zēng)非(fēi)农就业人数还(hái)是失业率指标，还远(yuǎn)未触(chù)及经济衰退以及(jí)美联储货币政策转向的(de)阈值区间，这(zhè)极(jí)有可能造成通胀回(huí)归波折反复，进(jìn)而(ér)引发美联储货币(bì)政策前景预(yù)期摇摆。”他(tā)说。

　　他预计(jì)，在5月美联储议息(xī)会议(yì)落地后的一段时(shí)间(jiān)内，市(shì)场仍然(rán)会(huì)延(yán)续上述(shù)的(de)修(xiū)正走势，美联储(chǔ)还需(xū)在更多数据指引以及银行风险(xiǎn)事(shì)件落地后，再(zài)相机作出政策调整(zhěng)，而在此之前(qián)预计仍会延续当前“走一步(bù)看一步”的(de)决策思路(lù)。而市场对(duì)于(yú)年内降息(xī)的乐观预期(qī)的修(xiū)正空间犹存。

　　罗(luó)亮认为，目(mù)前贵金(jīn)属市(shì)场的逻辑有(yǒu)两(liǎng)条(tiáo)主线(xiàn)：一(yī)是美(měi)国经济是否会陷入(rù)衰退(tuì)，二是(shì)全球(qiú)贸易结算(suàn)体系下(xià)美元的趋势压力。“过去20年，贵金属价格主要锚定的是美债实(shí)际利率的变(biàn)化，但是最近这种联(lián)系正在(zài)脱钩，央行购金以(yǐ)及美元结算体系的变化使得贵金属(shǔ)获(huò)得了越(yuè)来(lái)越多的金融(róng)溢价。”整体来(lái)看(kàn)，他认为目前贵金(jīn)属多(duō)头驱动的逻(luó)辑还没结束(shù)，且近期的(de)表现也是易涨难跌。从资产配置的角度来(lái)看，仍(réng)推荐将贵金属作为多(duō)头配(pèi)置。

　　“当(dāng)前贵金属(shǔ)市场(chǎng)已经表(biǎo)现出了一定(dìng)程(chéng)度的易涨(zhǎng)难跌。”吴梓杰(jié)表示，一方面，美国经济下行(xíng)以及欧美银行业风险(xiǎn)带来(lái)的避险情绪对贵金属价(jià)格仍有(yǒu)一定支撑，但(dàn)边际减弱；另(lìng)一方(fāng)面(miàn)，美国(guó)通胀高位带来的加息(xī)预测，未能(néng)对(duì)贵金属形成有力的回落压力。因此，他预计贵金属市(shì)场整体仍以高(gāo)位(wèi)振荡为主，在基准假设下(xià)，贵金属交易主线将(jiāng)回归通胀逻辑。他(tā)认为，当(dāng)前市(shì)场对于美联储降息(xī)的预期仍大幅领先(xiān)美联(lián)储的官方预期，预计(jì)在高通胀(zhàng)压力下，市场对降息(xī)预期(qī)的修正或将带来金银价格的(de)进一步(bù)回(huí)调。

　　市场人士提示，随着国内“五一”长(zhǎng)假开启，还须警惕海外(wài)市场风险。

　　罗(luó)亮(liàng)表(biǎo)示，近期(qī)宏观市场关键数据较(jiào)多(duō)，导致市场情绪波澜起伏，同时基本面(miàn)因素也多空交织，海外市场容易出(chū)现(xiàn)巨幅波动。同时(shí)，国内“五(wǔ)一(yī)”假期结束后，市场将(jiāng)直面(miàn)美联储5月(yuè)利率决议落地，他预计(jì)美联储(chǔ)会议结果或将(jiāng)偏鸽，因(yīn)此推荐节(jié)后(hòu)逐渐增加(jiā)风(fēng)险资产(chǎn)的头寸(cùn)。

　　“鉴(jiàn)于国内(nèi)‘五一’假期跨越(yuè)5月美联(lián)储议息(xī)会议等(děng)重要事件，加之银行业危机(jī)及(jí)债务上(shàng)限问题悬而未决(jué)，投(tóu)资者要(yào)防止(zhǐ)过分押注引发的风险。假期后可关注贵(guì)金属回落企稳情况，可以(yǐ)逢低布局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰(jié)也表示(shì)，由(yóu)于(yú)国内(nèi)“五一(yī)”假期恰逢(féng)海外美联储会议这一关(guān)键时间节点，投资者若保留头(tóu)寸(cùn)过(guò)节，则要保持头寸(cùn)有足(zú)够安全边际，以(yǐ)防“黑天(tiān)鹅(é)”事(shì)件带(dài)来冲击。他表示，节后贵金属(shǔ)或将(jiāng)迎来更加(jiā)明(míng)确(què)的方向性(xìng)行情，可根据美联储议(yì)息会议给出的指(zhǐ)引，对(duì)贵金属进行(xíng)相应布局。

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