财联(lián)社6月(yuè)3日讯(xùn)（编辑 刘越）啤酒行业具(jù)备明显的(de)淡旺季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业(yè)的“兵家(jiā)必争之地”，而年内火(huǒ)爆的淄(zī)博烧烤一定程(chéng)度上助力(lì)啤酒行业(yè)“淡季(jì)不淡”，盛夏(xià)旺季更是值得投资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒以近(jìn)74倍的同(tóng)比增速“一骑绝尘(chén)”，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、重庆(qìng)啤(pí)酒、珠江啤酒的同比增速也(yě)分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤酒单季度(dù)营收突(tū)破百亿(yì)元(yu日本最想干掉的国家，日本最恨哪个国家án)。但(dàn)包括(kuò)百(bǎi)威亚太、兰州(zhōu)黄(huáng)河和西藏发展在内的外资系啤酒(jiǔ)公司基本面仍然堪(kān)忧，业绩(jì)下(xià)滑或亏损，本土与外资两大(dà)阵营的分化明显。

　　去年(nián)消费整体偏(piān)低迷，啤酒行业(yè)则堪(kān)称一抹亮色。民(mín)生证券王言海5月(yuè)8日(rì)发(fā)布的(de)研(yán)报指出，2022年啤酒(jiǔ)板块营收(shōu)稳增、归母净利润高增；2023年(nián)伴随(suí)疫情扰动褪(tuì)去，下游场景逐步复苏，叠加成本(běn)压力边际缓解，23Q1营收(shōu)、利(lì)润(rùn)相比去年同期明显提(tí)速。国盛证券符蓉预计2023年(nián)将是啤酒(jiǔ)龙(lóng)头弱势(shì)区(qū)域(yù)持续扭亏、释(shì)放(fàng)利润的一年(nián)。

　　外(wài)资(zī)啤酒在中(zhōng)国市场颓势明(míng)显 大鱼吃小鱼后“五(wǔ)强争霸”格局或成“一超多(duō)强(qiáng)”？

　　从二级市场表现来看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年(nián)阶(jiē)段(duàn)低点迄今(jīn)股价累计最大(dà)涨(zhǎng)幅分(fēn)别达(dá)159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元(yuán)，后者总市值(zhí)超(chāo)1300亿元(yuán)。燕京(jīng)啤酒、重庆啤(pí)酒和珠(zhū)江啤酒股价(jià)同(tóng)期累(lèi)计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得(dé)注意的(de)是，自2021年高(gāo)点迄今重庆(qìng)啤酒股价(jià)跌近六成，珠(zhū)江啤酒(jiǔ)则跌超三成。

　　上世纪(jì)80年代中国实施“啤酒专(zhuān)项工程”后，啤酒(jiǔ)产业兴起，北京(jīng)的燕京、上海的力波、福建的惠泉、新疆的乌(wū)苏、兰州的黄河、重庆的山城(chéng)、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河(hé)南(nán)的(de)金星、陕西的汉(hàn)斯等，几乎每(měi)座城市(shì)都拥有自(zì)己的啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大(dà)鱼吃小鱼”的阶(jiē)段后，2016年，中国啤酒市场(chǎng)五强争霸，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威(wēi)英(yīng)博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份(fèn)额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华(huá)鑫证券孙山(shān)山(shān)4月24日发布(bù)的(de)研报罗(luó)列(liè)五大巨头(tóu)的具(jù)体市场份额(é)，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英博(bó)子公司）、燕京(jīng)啤酒、嘉士伯市(shì)占率分别(bié)为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡(guǎ)头格局。

　　孙(sūn)山山指出，我国啤酒行业CR1市占率属(shǔ)于(yú)中等水平，市场(chǎng)集中(zhōng)度仍有提(tí)升空间，待CR1市占(zhàn)率(lǜ)提升后头(tóu)部企(qǐ)业(yè)将有望进一步提升盈利(lì)水平。分(fēn)析人士指出，如果“大鱼吃大(dà)鱼”的市场趋势不变，经过一段(duàn)时间的此消彼(bǐ)长，持续多年的(de)“五强争霸”格局，将(jiāng)演(yǎn)变为“一超多(duō)强”：华(huá)润啤酒把(bǎ)青(qīng)岛啤酒(jiǔ)和百(bǎi)威英博甩(shuǎi)开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主(zhǔ)流啤酒阵营。

　　值得注意(yì)的是(shì)，这(zhè)几年(nián)，外(wài)资啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国(guó)市场颓势明显，百威英博(bó)销(xiāo)量下滑，一手扶持的嫡(dí)系珠江啤酒(jiǔ)2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年的营业利润增长将低(dī)于去(qù)年的水平，研报指出(chū)重庆啤酒为嘉士伯在华运营(yíng)啤酒资(zī)产唯一平台，并将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国(guó)多个(gè)地区(qū)的销售权划归重庆(qìng)啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷提价(jià) 占据(jù)高端如同(tóng)坐拥(yōng)印钞(chāo)机？

　　分析人士指出，这几年啤酒(jiǔ)行业的业绩增(zēng)长，多(duō)亏了高端化。此前多(duō)年，高端(duān)啤酒市场(chǎng)主要(yào)由外资啤酒百威英(yīng)博、嘉士伯(bó)、喜力等品牌牢牢(láo)掌控。近(jìn)年来，本土(tǔ)啤酒开始发力。以销量(liàng)最大(dà)的华润雪(xuě)花啤酒为(wèi)例，早年畅销大江(jiāng)南北(běi)的大绿棒子，现在(zài)已经很难见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤(pí)大行其道。

　　孙山山指出(chū)，啤(pí)酒行业(yè)处于产业链(liàn)中游，对(duì)上(shàng)游成本敏感(gǎn)，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞(léng)纸(zhǐ)为影响(xiǎng)啤酒成本主要(yào)材料；下游(yóu)终端议价能力较(jiào)强，进入(rù)存量(liàng)竞(jìng)争(zhēng)时代(dài)后(hòu)，企(qǐ)业(yè)为向高(gāo)端(duān)化转型(xíng)已多次实(shí)施(shī)提价举(jǔ)措。符(fú)蓉指出，2023年餐(cān)饮等现饮消费场景恢复将加速各啤酒龙(lóng)头产(chǎn)品结(jié)构优化、加速高端(duān)化进程，2023年吨(dūn)价提升幅度或不弱于成本催生普遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发生。啤酒提价涨幅、频(pín)次、企业(yè)参与数量高增，提价区域由部分(fēn)到全国。仅在2022年，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉士伯等主流(liú)厂(chǎng)商纷纷(fēn)提价，中高低档均有(yǒu)所(suǒ)涉及。勇闯天涯出厂价提(tí)升0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元(yuán)，乐(lè)堡、重啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就(jiù)在前几年(nián)，中国啤酒市场的产(chǎn)品价格稳定(dìng)在3-5元区间，如今，已经整(zhěng)体进(jìn)入了6-8元价(jià)格带。甚至，巨头们纷纷推出千元啤酒，华润(rùn)啤(pí)酒的“醴”，青岛啤(pí)酒的“一世传奇(qí)”，百(bǎi)威啤酒(jiǔ)的“大师传奇”，都是为了继续突破价格天花(huā)板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发(fā)力 高端化(huà)势能锐(ruì)不可挡

　　华鑫证券指出，在百元(yuán)级(jí)产品上(shàng)，青岛啤酒率先(xiān)在2020年率先推出(chū)“百年(nián)之旅”，售(shòu)价388元，并(bìng)在2022年(nián)推出价值1399元的“一世传奇”；超高端产品方面，青岛啤酒布局丰富，产(chǎn)品价位最高(gāo)，均价约(yuē)29元/瓶，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西南证(zhèng)券(quàn)朱会振(zhèn)4月29日发布的研报(bào)指出(chū)，青岛啤酒中档高端齐(qí)发力，高端化(huà)势能锐不(bù)可(kě)当。产(chǎn)品端方面，公司(sī)在坚持纯生系及(jí)经典(diǎn)系(xì)“1+1”品牌战略(lüè)基础上，进一(yī)步提升中档崂山品牌占比，并(bìng)借助桶啤(pí)、白啤(pí)等高(gāo)端产品放量，带动整体产品结构持(chí)续升级。随着23年现饮场景全面复苏叠(dié)加(jiā)去年Q2以来低基数效应，预(yù)计(jì)公司(sī)全(quán)年业绩将维持(chí)高增。

　　▌华(huá)润啤酒：收购喜力如(rú)虎(hǔ)添翼 但目前主要销量来自中低端(duān)产品

　　2019年(nián)，华润啤酒收购喜(xǐ)力(lì)中国(guó)正(zhèng)式完(wán)成交割。1863年创立于荷(hé)兰的(de)喜力，旗(qí)下(xià)拥有上百家酒(jiǔ)厂(chǎng)，连续多年跻身(shēn)世(shì)界500强榜单。而收购方华润啤酒(jiǔ)，满打满(mǎn)算也才30岁，借此拓(tuò)展高端市场。华鑫(xīn)证(zhèng)券指出，华润啤酒高端及(jí)超高(gāo)端产品仅占其收入(rù)占比17%，而经济型（5元以下）产品收(shōu)入占比达47%，表明目前(qián)市场更加认(rèn)可、熟悉其经济型(xíng)产品如(rú)勇闯天(tiān)涯等(děng)，但(dàn)对其高端产品认(rèn)知度或接受(shòu)度(dù)相对偏低。公司(sī)提(tí)价空间(jiān)较大，高端(duān)化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次创业”新(xīn)篇章 借助(zhù)U8势能持续开拓市场(chǎng)

　　作为曾经国产啤酒行业的(de)老(lǎo)大哥(gē)，燕京啤酒(jiǔ)近(jìn)几(jǐ)年风(fēng)光不在(zài)。不仅销(xiāo)售范围(wéi)收缩不少，被雪花和青岛啤酒(jiǔ)甩(shuǎi)开不说，2020年的(de)营(yíng)业(yè)额甚至(zhì)被(bèi)重庆啤酒(jiǔ)反(fǎn)超。但燕京啤酒去年业绩爆发(fā)，营(yíng)业收入增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度(dù)延续高增，净利同比(bǐ)增长近74倍(bèi)。

　　分析(xī)人士认(rèn)为，燕(yàn)京(jīng)啤(pí)酒突破增长(zhǎng)瓶颈的秘诀，是高端新(xīn)品燕京U8的成(chéng)功营销，以及(jí)旗下燕京酒號社区小酒馆这种新零售(shòu)业态(tài)的落(luò)地生根。中(zhōng)邮证(zhèng)券分析师(shī)蔡(cài)雪昱(yù)4月21日研报指出，渠(qú)道(dào)反馈，U8一季度(dù)销量同增(zēng)约50%，公(gōng)司借助(zhù)U日本最想干掉的国家，日本最恨哪个国家='color: #ff0000; line-height: 24px;'>日本最想干掉的国家，日本最恨哪个国家8势能持续开拓市场，推动整体销(xiāo)量同增13%至96.31万千升，同时(shí)带动公司(sī)吨价同增0.8%至(zhì)3661.3元(yuán)/千升。国君(jūn)食品点评(píng)称，改革(gé)红利(lì)释放正处起步阶段，旺季动销加速、成(chéng)本优化之下，公司(sī)业绩弹(dàn)性将进一步(bù)加速。

　　此外，分析人士指(zhǐ)出，精(jīng)酿(niàng)啤酒目前属(shǔ)于蓝海市(shì)场，拥有巨(jù)大发展潜力(lì)及空间，且目前行业格局(jú)未定，企业拥有弯道超车机(jī)会；基于精酿啤酒多(duō)元风味发展趋(qū)势，产品(pǐn)风(fēng)味及应用场景布局多元化企业，将(jiāng)更加能够(gòu)顺应(yīng)精酿市场(chǎng)发展趋势，拥(yōng)有长(zhǎng)期可(kě)持续发展(zhǎn)潜力，并有望成为行业新引领者。

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