作者：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事(shì)件描述

　　2023年5月11日(rì)，国(guó)家统(tǒng)计局(jú)公布了4月份的通胀数据(jù)：4月份居民消费价(jià)格(gé)同(tóng)比上涨(zhǎng)0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生(shēng)产者(zhě)出厂价格同比(bǐ)下降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收窄，同(tóng)比涨幅回落至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉价格续降，出(chū)行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同(tóng)比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负(fù)仅(jǐn)一步之遥，是否到了需要担心通缩的(de)时(shí)候？我们认为(wèi)“通缩论”言过其实：一(yī)方面，今年(nián)初以来核心(xīn)CPI有所反(fǎn)弹，意(yì)味着通缩压(yā)力(lì)正逐步缓解(jiě)；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心(xīn)CPI环(huán)比回升，也指向当前经济仍在温和(hé)修复(fù)。下(xià)半年随着生猪价格筑底回(huí)升、消费需(xū)求(qiú)逐步回暖(nuǎn)，物价水(shuǐ)平(píng)有望回归正常水平，通(tōng)缩和通胀均不构(gòu)成当前主(zhǔ)要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低(dī)通胀，核心(xīn)通(tōng)胀持平(píng)

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环(huán)比(bǐ)走(zǒu)弱，同比降(jiàng)幅(fú)扩(kuò)大

　　4、价格跌多涨少，黑(hēi)金(jīn)价格走弱

　　5、通缩言(yán)过其(qí)实，关注核(hé)心通胀

　　以下是正文(wén)

　　食品拉低(dī)通胀(zhàng)，核心(xīn)通胀持平

　　4月CPI环(huán)比(bǐ)下降(jiàng)0.1％，降幅较(jiào)上月收窄(zhǎi)0.2个(gè)pct，同比回落0.6个(gè)pct至(zhì)0.1％，其(qí)中翘尾、新涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食(shí)品项仍(réng)是主要拖(tuō)累，4月食品(pǐn)价格环比(bǐ)下降1％、非食(shí)品价格(gé)则环(huán)比(bǐ)小(xiǎo)幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除(chú)食(shí)品和能源(yuán)后，4月核心CPI环比回(huí)升0.1个百分(fēn)点(diǎn)至0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行(xíng)价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续(xù)降(jiàng)，仍是(shì)主要(yào)拖累。受(shòu)受生(shēng)猪(zhū)产能充足以及消费淡季(jì)影响，猪(zhū)肉价格环比续降3.8％，但降(jiàng)幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大量上市，带动价格分别环(huán)比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非(fēi)食(shí)品(pǐn)方面(miàn)，小长假出行需求带动(dòng)旅(lǚ)游价格环比上涨4.6％，受车企降价促(cù)销以及国内油价下(xià)降影响，交通工(gōng)具及交通(tōng)工具用燃料价格环比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　受国(guó)内外市场需求表现偏弱及国际大宗商品价格波动影响(xiǎng)，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受上年同期高基数的影响，同比(bǐ)降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价(jià)分(fēn)别影(yǐng)响(xiǎng)-2.6、-1.0个百(bǎi)分点(diǎn)。国内生产资料、生活资料价格(gé)环比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少，黑(hēi)金价格(gé)走弱

　　分行业看，国际原油价格波动带动国(guó)内油(yóu)煤加工(gōng)、化学(xué)原(yuán)料及制品(pǐn)相关行业价格(gé)环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表(biǎo)现不及预期影响(xiǎng)，黑金采选及冶炼、有色采选相关(guān)行(xíng)业价格结(jié)束自(zì)去年底以来(lái)的强势表现(xiàn)，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产能继持续释(shì)放、供给(gěi)相对充足的(de)影响(xiǎng)下，价格环比续降4％。

　　通缩言(yán)过其(qí)实，关注核(hé)心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的(de)历史较低(dī)水平，离转负仅一步之遥，是否到(dào)了需要担(dān)心通缩的时候(hòu)？我们认为，应当理性看待物价数据，“通(tōng)缩(suō)论”言过其实：一(yī)方面，去年下半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位，但(dàn)今年初以来有所反弹，意(yì)味着通缩压(yā)力正在逐步(bù)缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，环比走势(shì)均处于正(zhèng)常波动区间，也指(zhǐ)向当前(qián)经(jīng)济仍在温和修复。往前(qián)看(kàn)，去年二、三季度(dù)受疫情影(yǐng)响供给偏紧(jǐn)，CPI同(tóng)比涨(zhǎng)幅(fú)较高，高基数或对今年后(hòu)续(xù)CPI同比读数持(chí)续造成(chéng)扰(rǎo)动(dòng)。我们认为，应更多关注环比变动情况以(反骨是什么意思 反骨是叛逆的意思吗yǐ)及核心CPI的走势。而随着(zhe)下半(bàn)年(nián)生猪需求的回升(shēng)，以及(jí)中(zhōng)央(yāng)猪肉收储工作的开展，生(shēng)猪价格有望筑底回升，食品项对CPI的拖累将有所缓(huǎn)解(jiě)，下半(bàn)年物价水(shuǐ)平(píng)有望逐步回归至正常水平、整体将(jiāng)保(bǎo)持温(wēn)和上涨态势，通(tōng)缩和(hé)通胀均不构成当前经济的(de)主(zhǔ)要矛(máo)盾(dùn)。

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