昨夜今晨，全(quán)球投资界“春晚”——伯克希尔年度股(gǔ)东大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的(de)巴菲(fēi)特和(hé)老(lǎo)搭档(dàng)、已(yǐ)经99岁的芒格出席伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦年度股东大会(huì)的问(wèn)答环节(jié)。

　　本(běn)次(cì)大会召开时的(de)宏观背景颇不(bù)平静：美国(guó)银行业动荡不安，债(zhài)务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退(tuì)的(de)危险边缘，地缘政治(zhì)冲(chōng)突持(chí)续升温，人工智能(néng)正(zhèng)带来(lái)重(zhòng)大的(de)机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望(wàng)聆听“奥马哈先知(zhī)”对大变(biàn)革时代(dài)的点(diǎn)评和投资智慧。

　　大会(huì)召开前，伯克希尔哈撒韦发布(bù)一季度财报显示，第一季度净利润355.04亿(yì)美元，去年同期为55.8亿美(měi)元；第一(yī)季度营(yíng)收(shōu)853.93亿美(měi)元，去年同期为708.1亿美(měi)元(yuán)；第一季(jì)度投(tóu)资和衍生品收益为347.58亿美(měi)元，去年同期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的(de)硅谷(gǔ)银行“将(jiāng)带(dài)来灾难性后果”

　　巴(bā)菲特(tè)表示，在硅谷银(yín)行倒闭后，监管机构必(bì)须做出赔偿所有储户(hù)的决定(dìng)，因为不这样(yàng)做可能会损(sǔn)害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答(dá)一(yī)个(gè)问(wèn)题时说，如果储户得不(bù)到补(bǔ)偿，它给(gěi)美国(guó)经济带来(lái)的后果(guǒ)无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲(chōn第一次见面握手是左手还是右手，与人握手是左手还是右手g)突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都认(rèn)为，中(zhōng)美关系紧张对两国会(huì)造成不(bù)必(bì)要的伤害。芒格说：“美(měi)国(guó)和中国(guó)发(fā)生冲(chōng)突是(shì)很愚蠢的。我们(men)应该做的就(jiù)是和中国(guó)和睦相处(chù)。美国应该与中国大量开(kāi)展自由贸(mào)易。”巴菲特说(shuō)，中美会(huì)有竞争，但一直都(dōu)需要(yào)判断，如果(guǒ)没(méi)有对方(fāng)回(huí)应，事(shì)情(qíng)能(néng)有(yǒu)多(duō)大(dà)进步。两国都会有竞争(zhēng)力，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴(bā)菲特：过去(qù)几个月的波动可能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们(men)大部分的事业(yè)，在今年报告(gào)的营收都(dōu)会(huì)比(bǐ)去年较低，这都是因为过(guò)去6个月经济的(de)不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的(de)这几个月公司(sī)都经历(lì)了(le)很多(duō)的波动，这可能是二战(zhàn)以(yǐ)来最厉害(hài)的(de)一次，二战(zhàn)的时(shí)候我们没有(yǒu)办法获得商品(pǐn)、货(huò)物，但是(shì)这一(yī)次的波动来(lái)自(zì)于另外一个地方，他们可能在过去(qù)的6个月中出(chū)现了存(cún)货(huò)过多的情况，这不是说(shuō)好像(xiàng)失业率(lǜ)、就业率的情况造成的(de)，但是现在的经济(jì)环境在这六个月已(yǐ)经(jīng)非常不(bù)一样了，而我们(men)很(hěn)多的经理人对于这种情(qíng)况感觉到(dào)比较惊讶，存货怎么会一下子那么多卖不出去。现在我们才(cái)慢慢(màn)地(dì)让销(xiāo)售情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可(kě)能已经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴(bā)菲特(tè)说，他在第(dì)一季度是股票(piào)的净卖家(jiā)。财报显示，伯(bó)克希尔出第一次见面握手是左手还是右手，与人握手是左手还是右手售了价值132亿美(měi)元的股票，仅(jǐn)买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这(zhè)些(xiē)数据突显出，巴菲特和他的长(zhǎng)期得力(lì)助手查理·芒格(gé)认(rèn)为(wèi)，当期的估值(zhí)没有吸引(yǐn)力。自(zì)今年年初以来，该公司的现(xiàn)金储备增加(jiā)了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来(lái)的最高水平。

　　芒格上(shàng)个月表(biǎo)示，随着(zhe)美联储加息和(hé)经济放(fàng)缓，投资者(zhě)应该降低对股市(shì)回报的预(yù)期。

　　巴菲特(tè)对自(zì)己的(de)企业做出了悲观的预测：好日子可能(néng)已经(jīng)结束。这位(wèi)亿万(wàn)富翁投资(zī)者预(yù)计，随(suí)着(zhe)经济低迷(mí)放缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司(sī)大部分业务(wù)的收(shōu)益今(jīn)年将下降。因为在过去(qù)6个月(yuè)左右(yòu)的(de)时(shí)间(jiān)里，美国经济的“令人难以置信的增长时期”已经接近尾声(shēng)。伯克希尔经(jīng)常被视为经济健康状况(kuàng)的代(dài)表，因(yīn)为(wèi)其(qí)业务范围广(guǎng)泛，从铁路到(dào)电力公用事(shì)业和零售。巴菲特曾表示，伯(bó)克希尔哈撒韦公司的成功(gōng)归功于(yú)过去几十年美(měi)国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔一(yī)定会继承(chéng)我(wǒ)的(de)工作，但(dàn)他(tā)还会与贾(jiǎ)恩一起协商，做(zuò)最后(hòu)的决策。公司传承在执行(xíng)上并不是这么简单，管理伯克希尔可能不(bù)仅(jǐn)需要现在的(de)这五个下(xià)一代领导人，而(ér)是(shì)更多有能力的人(rén)。如(rú)果他们(men)不能处(chù)理得当的话，他就不会将伯(bó)克(kè)希尔(ěr)交给他(tā)们。他还(hái)补充，每一个公(gōng)司的情况都不一(yī)样。

　　芒格(gé)则表示，现在伯克希(xī)尔内(nèi)部都(dōu)很(hěn)支持阿(ā)贝尔(ěr)等高层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印钱(qián)

　　有投(tóu)资者提问：美(měi)联储现(xiàn)有的资产负债(zhài)表规模是否(fǒu)令你担(dān)忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支(zhī)持美联(lián)储压低通胀率的使命，他也不担心美联(lián)储的资产(chǎn)负(fù)债表，尽(jǐn)管打趣称“那是一(yī)个很大的数字，而我喜欢(huān)看这(zhè)些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表(biǎo)从(cóng)8000亿美元增至(zhì)2.2万亿(yì)美元，就(jiù)让他(tā)想(xiǎng)到一句话(huà)“现金永远不是垃(lā)圾(jī)”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二(èr)战刚结(jié)束时美国所(suǒ)经(jīng)历的那(nà)样。对此芒格也持相同观点，称(chēng)如果靠不断印钱来(lái)解决短(duǎn)期问(wèn)题将(jiāng)会有负(fù)面的(de)后果。

　　7.为何大(dà)幅持(chí)仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，美国没(méi)有其(qí)他(tā)地(dì)方可(kě)以像二叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么(me)多石(shí)油储备。不(bù)过(guò)页岩(yán)油井的衰败也(yě)很快，开井(jǐng)第一天可能(néng)产量1.2万至1.5万(wàn)桶(tǒng)/日，也许一(yī)年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对他们(men)也很(hěn)熟(shú)悉(xī)。西方石(shí)油做了很多好的事情，建了(le)很多新(xīn)井(jǐng)还能盈利。伯(bó)克(kè)希尔并(bìng)不会购(gòu)买(mǎi)西方石(shí)油的控股权，管理层已经很棒(bàng)了。未来不确定是否会继续购买更(gèng)多(duō)石油公司的股票(piào)，但对现在持(chí)股(gǔ)量很满意。”巴(bā)菲特(tè)说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美(měi)元的储备货币地位

　　有投(tóu)资(zī)者(zhě)提(tí)问：美国大批发债(zhài)，美联储让债(zhài)务货币化，中国巴(bā)西沙特等都在(zài)与美元(yuán)脱钩，在(zài)这种(zhǒng)环境下(xià)，美(měi)元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没(méi)有取代美元储备货币地位的候(hòu)选币种(zhǒng)。

　　巴菲特(tè)说，没有(yǒu)人比美联储主席(xí)鲍威尔更(gèng)了解形势，但他无(wú)法控(kòng)制财(cái)政政策。谁都不知道，一种纸币能(néng)坚持(chí)用多久(jiǔ)才会失控，尤其是(shì)在这种货(huò)币是全球储备货币的(de)时候。

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为，美国(guó)要(yào)大(dà)举印钞很容易(yì)，但应该非常小(xiǎo)心。如果货币太多，一(yī)旦把通胀的精灵从瓶(píng)子里放出来(lái)，就很难恢复(fù)，人们(men)会(huì)对货币(bì)失去信任。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，无法预测(cè)会有什么结(jié)果，反正不会是好结果。现在（大量(liàng)发(fā)债）是一个(gè)非常政治化(huà)的决策。

　　芒(máng)格说，在某(mǒu)些(xiē)时候(hòu)，通(tōng)过印钞(chāo)赢(yíng)得选票会(huì)适(shì)得其反。芒格(gé)在(zài)提到日本的货币政策和财政政策时说，日本用日元做了(le)些奇怪(guài)的事。对(duì)于日(rì)本(běn)实施的经济政策(cè)，日本人(rén)应该接受并作(zuò)出应对。巴(bā)菲(fēi)特补充(chōng)说，如果(guǒ)日元是储(chǔ)备货币，那些事(shì)不可能发(fā)生。巴菲特说，他佩服日本，日本有(yǒu)一个(gè)更有凝聚(jù)力的(de)社会，但(dàn)美国(guó)不(bù)应该效仿日(rì)本。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续低(dī)迷，国(guó)家(jiā)研究启动第(dì)二(èr)批中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以来，在供(gōng)大于需的市场格局下，我国生猪价格(gé)整体偏弱(ruò)运(yùn)行，期间最高(gāo)仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回(huí)顾今年春节过后的猪价(jià)走势，记者查询上甲(jiǎ)数据梳理发现，2月中旬至(zhì)3月初期间，生(shēng)猪价格曾(céng)出(chū)现一波企(qǐ)稳反弹，但在涨至16元/公斤(jīn)后再次振(zhèn)荡(dàng)下(xià)跌(diē)，直至4月17日跌至今年(nián)低点13.9元/公斤后(hòu)，才再(zài)度出现(xiàn)小幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤，随后在(zài)五一假期前又(yòu)略有回(huí)落。

　　在近期(qī)生猪价格低位(wèi)运行的(de)情况下，国(guó)家发改委于5月5日下午发布最(zuì)新研(yán)究收储(chǔ)的公告称，据(jù)国家发展改(gǎi)革委监测，4月24日—4月28日当周，全国(guó)平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于(yú)过度下跌二级(jí)预警区间。根(gēn)据(jù)《完善政府(fǔ)猪(zhū)肉储备调节机制 做好猪肉市场保供稳价工作预案》规定(dìng)，国家发改委会同有关部门研(yán)究适(shì)时启动年(nián)内第(dì)二批中央冻猪肉储(chǔ)备收(shōu)储(chǔ)工作，推动生猪价(jià)格尽快回归合理区(qū)间。

　　在国家发改委发声后，生(shēng)猪期货市(shì)场预(yù)期走强，应声上涨。截至5月(yuè)5日下午收(shōu)盘(pán)，生猪(zhū)期货(huò)主力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后(hòu)来看，生猪现货市场整体延(yán)续振荡下(xià)跌(diē)走势，价(jià)格无太大(dà)起色。徽商期货生猪分析师尉秀(xiù)接受(shòu)期货日报(bào)记者采访(fǎng)时表(biǎo)示，4月来生(shēng)猪(zhū)现(xiàn)货(huò)价格呈先(xiān)跌(diē)后涨再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬，因需求缺乏(fá)明显利好，叠加散户逢(féng)高出栏(lán)心(xīn)态(tài)增强，利空生猪价格，猪(zhū)价振荡(dàng)回落并在4月17日逼近春节(jié)后(hòu)低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进(jìn)入4月中下旬后，在(zài)相(xiāng)对较低(dī)的(de)猪价下，市场心态开始转变，养(yǎng)殖端低价惜(xī)售(shòu)情绪强、二育询盘增加，支撑价(jià)格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对优势也(yě)刺激贸(mào)易商(shāng)从进口肉采购转向对(duì)国内冻品猪(zhū)肉采购，支撑屠宰企业分割入库(kù)意愿加大，再叠加月底逢(féng)五一假期备货，猪肉终端需求有(yǒu)所好转，猪(zhū)价升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此(cǐ)后，较(jiào)高的成(chéng)本导(dǎo)致生(shēng)猪二育入场(chǎng)转为谨慎(shèn)，屠企分割比(bǐ)例也有开收敛，叠加月末部分集团企(qǐ)业有提前出栏(lán)迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价格再次回落，截至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小(xiǎo)长假(jiǎ)期间(jiān)，虽有节假日提(tí)振(zhèn)，但生猪(zhū)现货价格(gé)平均(jūn)也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延(yán)续偏弱态(tài)势。申(shēn)银万(wàn)国(guó)期货农产品高级(jí)分(fēn)析师徐盛告诉记(jì)者，目(mù)前生(shēng)猪处(chù)于需求淡季，同时五一节(jié)前各养殖类(lèi)上(shàng)市(shì)公(gōng)司公布一季报(bào)显示其经营(yíng)数据纷纷亏损，若(ruò)猪价长期(qī)维(wéi)持低(dī)迷，养殖(zhí)企业超预期去(qù)产能将对行业的发展(zhǎn)不(bù)利，容易导致(zhì)猪价的大起大(dà)落。在这个节点，国家发(fā)改委(wěi)宣布收储，可以看出国家对生猪养殖行业健康发(fā)展的(de)重视与呵护，有助(zhù)于提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收(shōu)储信号释放下，本周五生猪期货盘面随即作出反应走多。从收储本身看，不会带来实质性生猪需求的增长。不过，倘若收储调控长期密集执行，叠加(jiā)二育等(děng)利多(duō)因(yīn)素共振，或会给市场带来比较明(míng)显的利多(duō)影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底何(hé)时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因(yīn)生猪终端需求缺乏实质(zhì)性利好(hǎo)，短(duǎn)期(qī)内猪价或延续低(dī)位(wèi)区间振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　具体从(cóng)生猪需求端看，尉(wèi)秀(xiù)表(biǎo)示，参(cān)考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月(yuè)宰量均有不同(tóng)程度的提升，但也非猪肉季(jì)节性消费旺(wàng)季。

　　从供(gōng)给端看，据国家统计局(jú)最新数据，截至今(jīn)年(nián)一(yī)季(jì)度，全国(guó)生(shēng)猪出栏1.99亿(yì)头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位(wèi)水平；生(shēng)猪存(cún)栏4.31亿(yì)头，同比(bǐ)增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然今年一季度生猪存栏环(huán)比出现(xiàn)下跌，但(dàn)同比(bǐ)依旧增长，并(bìng)处于近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此外从生猪(zhū)产能变(biàn)化来(lái)看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，据农业部(bù)监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已(yǐ)连(lián)续(xù)三个月下降，但下(xià)降(jiàng)幅度(dù)相当有限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏量为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头的正(zhèng)常产能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方机构数据(jù)，国内能繁母猪存(cún)栏自2022年11月开始下滑，已经连续(xù)5个月下(xià)滑，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月(yuè)环比下(xià)降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同(tóng)口径的统计数(shù)据(jù)可以看(kàn)出，生(shēng)猪产能有继(jì)续(xù)回调走势，但截至3月降幅(fú)均有限(xiàn)。综合来(lái)看，当下产能基础依旧稳(wěn)固，生猪(zhū)供应充盈(yíng)，并没有出现(xiàn)能够驱动周期上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀看来，伴随着(zhe)猪价再(zài)次(cì)阶(jiē)段性走低，二育补栏或(huò)会(huì)再次进场，带(dài)动猪价走高；但今年(nián)二次(cì)育肥进出场节奏(zòu)切(qiè)换加快，需关注进(jìn)出场(chǎng)节(jié)奏(zòu)对猪(zhū)价(jià)的带动。此(cǐ)外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较(jiào)明显的小体重猪(zhū)急抛，出栏量(liàng)的提前透支将在6月前后(hòu)显现，对期货LH2307盘面的利多(duō)影响或许在(zài)5月份有体现(xiàn)。总的来看，5月猪价价(jià)格重心或高(gāo)于4月，建议继续重点关注(zhù)二次育肥、冻品(pǐn)入(rù)库及收储带来的情绪面影响。

　　方正中期(qī)饲(sì)料(liào)养殖板块研究员(yuán)宋从志认为，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍(réng)维持高位(wèi)，并高(gāo)于去(qù)年同期水平(píng)，出(chū)栏体重虽有连续回落，但绝(jué)对(duì)体重(zhòng)仍在120kg以上，反映上(shàng)游大猪(zhū)仍在释放之中，二育增加导致大猪仍(réng)有阶(jiē)段性出栏(lán)压(yā)力。尤其去年6月份以(yǐ)来能繁母猪环比增加(jiā)带(dài)来的(de)生(shēng)猪(zhū)出栏在5月份可能(néng)继续保持惯(guàn)性(xìng)增(zēng)涨。但今(jīn)年二(èr)季(jì)度(dù)开始生(shēng)猪市场将逐步过度(dù)至季节性旺(wàng)季，因此生猪近端现货价格(gé)大(dà)概率已在慢慢接近(jìn)底部。

　　中长期来看，尉秀表示(shì)，下半年是生猪需求的旺季，叠加能繁母(mǔ)猪的调减在(zài)下半年会有(yǒu)一(yī)定程度(dù)的体现，价格(gé)重心或高于上半年(nián)，2023年全年猪价的高点有望在下半年(nián)形(xíng)成。

　　“我们(men)认为，上半年生猪供应压力最大(dà)的(de)时间点有望逐步过去，叠(dié)加经济复苏、非瘟带来仔猪存(cún)栏的(de)损失以(yǐ)及猪肉收储，消费(fèi)端恢复(fù)后下(xià)方现货价格(gé)空间有限并有望(wàng)反弹。但考(kǎo)虑到(dào)2022下半年生猪(zhū)养(yǎng)殖利润(rùn)偏(piān)高，能繁母猪存栏恢复(fù)，2023年(nián)生猪总体(tǐ)供应有(yǒu)望逐步增加，全年(nián)猪价重(zhòng)心仍将低于2022年，交易节奏的把(bǎ)握将更(gèng)为关(guān)键。”徐盛(shèng)建议，长期投(tóu)资者可以在养(yǎng)猪(zhū)成本一带逐步择机入场(chǎng)买入生猪2307合约，另(lìng)外等反弹后逢(féng)高(gāo)空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当(dāng)前(qián)生猪(zhū)期(qī)货2305合(hé)约(yuē)期现已在(zài)逐步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前整(zhěng)体估(gū)值不高(gāo)，后(hòu)续在收储(chǔ)加(jiā)持下(xià)，期价存(cún)在继续(xù)往上(shàng)修(xiū)复(fù)的(de)空(kōng)间(jiān)。建议投资(zī)者在(zài)交易上(shàng)可从单边(biān)转为观望，边际上警惕饲料养殖板块集(jí)体估(gū)值(zhí)下(xià)移带来的(de)系统性风险。

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