财联社(shè)记者近(jìn)期从行业内了(le)解到(dào)，信贷市场需(xū)求低(dī)迷持(chí)续之(zhī)下，部分银(yín)行出现了贷款(kuǎn)最优惠利率与同(tóng)期理(lǐ)财收(shōu)益(yì)率倒挂(guà)或接近倒挂的(de)罕见现象。

　　“我们个贷最(zuì)低已(yǐ)经到年化(huà)3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和前十年比那(nà)都是(shì)放(fàng)不出去的(de)。”妥帖还是妥贴，妥帖和妥帖哪个正确4月25日(rì)，中部(bù)一家大(dà)型(xíng)城商行相关负责人对财(cái)联社记者(zhě)说。

　　这(zhè)种情况并非个案。4月26日(rì)，财联社记者(zhě)向兴业、广发等多家银行了解到，当前抵(dǐ)押贷(dài)款最(zuì)优惠利(lì)率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与一(yī)季度情况相比，贷款利率水平仍在(zài)进一步下滑。

　　而(ér)普(pǔ)益标准(zhǔn)监测(cè)数(shù)据显示，上周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日）全市(shì)场共新发了661款理财产品，环比增加22款，其(qí)中86款(kuǎn)为开放式产品(pǐn)，其平均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为(wèi)3.46％，环比下跌(diē)0.07个(gè)百分点；575款为封闭(bì)式产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部(bù)银(yín)行理财子(zi)负责人对财联社(shè)记(jì)者表示，正常情况下贷款利率要高于理财收益，否则会形(xíng)成(chéng)套利空间。近期出现的收益率(lǜ)倒挂的情况的确多年来少见(jiàn)。这种(zhǒng)情况本质(zhì)上反(fǎn)映实(shí)体经济需(xū)求不(bù)足，资金可能(néng)在金融(róng)市场空转的信(xìn)号。

　　走低的贷款利率VS走高(gāo)的理财(cái)收(shōu)益率

　　4月(yuè)23日，央行国际司司长(zhǎng)金(jīn)中夏对外表(biǎo)示(shì)，人民银行认真贯彻(chè)党中(zhōng)央(yāng)、国务院决策部署，采取了(le)很多措(cuò)施(shī)做好(hǎo)金融支持稳外贸工作。首(shǒu)先是降低实体经(jīng)济融资成本。2022年，我国企(qǐ)业(yè)贷款加(jiā)权(quán)平均利率同比下(xià)降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史上是(shì)比较(jiào)低的水平。

　　而上周，央行一季度金融(róng)统计数(shù)据发(fā)布会(huì)上公布的数据显示，3月份(fèn)银行体(tǐ)系新(xīn)发企(qǐ)业贷加权平均利率同(tóng)比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银(yín)行体系新发(fā)企业贷款(kuǎn)加权平均(jūn)利率水平，并没有考虑区域(yù)差(chà)异。财联社(shè)记者注意到，在(zài)部分资金充裕(yù)的一线城市(shì)利(lì)率水平下(xià)沉更(gèng)快，比如央行营管部早在2月(yuè)份即表示，去年12月份(fèn)，北京(jīng)地区新发(fā)放企业(yè)贷款(kuǎn)加权平(píng)均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新报告分析(xī)认(rèn)为，一季度的(de)贷款(kuǎn)需求(qiú)非常好，央(yāng)行(xíng)今年一季度(dù)公布的贷(dài)款需求指数飙(biāo)升(shēng)，达(dá)到78.4，还是2012年下半年(nián)以来的最高值。但最近贷款需求(qiú)有(yǒu)下降趋势，如(rú)近期票(piào)据(jù)转贴现利(lì)率下降，表示银行贷款需求较差，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与新发放(fàng)贷(dài)款(kuǎn)市场当(dāng)前的不景气形成鲜明对比的是，一季度(dù)理财(cái)市场的收益率(lǜ)却(què)在节节回(huí)升。普益标准数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，截至2023年1季度末，理(lǐ)财公司(sī)存(cún)续理财(cái)产品14892款，占全市场存续理财产(chǎn)品的44.03％。理财公(gōng)司(sī)存(cún)续开放式(shì)固收类理(lǐ)财产品（不含现金(jīn)管理类产品）的(de)近1个月(yuè)年(nián)化收(shōu)益率的(de)平均水平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭式理财平均基准利(lì)率3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准(zhǔn)利率与1年期AAA级中(zhōng)票(piào)、存(cún)单(dān)利差走阔。

　　即便与新(xīn)发(fā)理财(cái)产品收益率相比，当(dāng)前银(yín)行新发(fā)贷款的利率也不占(zhàn)优。普益标准监测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场新发理财产品中(zhōng)，开放式产品(pǐn)平均业(yè)绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均(jūn)业绩比较基(jī)准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金出(chū)现空转套利可(kě)能

　　多位受访金融行业人士对(duì)记者表示，当前新发(fā)贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)和(hé)理(lǐ)财收益率之间(jiān)出现倒挂是多年来罕见的情况(kuàng)。部分(fēn)人士认为，应该警惕当前非对称利(lì)率政策之(zhī)下，贷(dài)款、存款(kuǎn)和金融市场之(zhī)间出(chū)现收益(yì)“套利”空间(jiān)的可能。

　　融360数字科技研(yán)究院(yuàn)分析师刘(liú)银(yín)平对财联社记(jì)者表示，理财(cái)产(chǎn)品收益率(lǜ)超过(guò)银行贷款利率，可能会给部分客户钻(zuān)空子(zi)的机会，从银(yín)行那(nà)里(lǐ)获取的低息贷款没有投入(rù)实际(jì)经营，而是拿去(qù)购买(mǎi)收(shōu)益率更高(gāo)的理财(cái)产(chǎn)品，导致资金空转(zhuǎn)，前几(jǐ)年结(jié)构性(xìng)存款市场曾(céng)存在这种现象。

　　不过(guò)刘银平认(rèn)为，目(mù)前(qián)理财产品业(yè)绩比较基准不代表实际收益率，净值是不断波动的，不会一直上(shàng)涨，实际(jì)上，理财产品向(xiàng)净值化(huà)转型之后(hòu)对企业(yè)的吸引(yǐn)力有所减弱。

　　上海金融(róng)与发展实验(yàn)室主任曾刚对财(cái)联社记者表示，理财收(shōu)益与金融市场利率(lǜ)相对应，出现倒挂的情况主(zhǔ)要是即期的贷(dài)款利(lì)率与发行当期定价的理财收益率的差异(yì)，在(zài)市(shì)场利(lì)率快(kuài)速下行的(de)时(shí)容易出现这种收益率不同步的(de)脱节(jié)现象。

　　曾刚认为(wèi)，如果银(yín)行贷款(kuǎn)利率继续下行(xíng)，意味着当期(qī)发行的理(lǐ)财(cái)产品的收益率会同步下降。从(cóng)这一个角度(dù)来看，未来一段时间的理(lǐ)财产品(pǐn)收益(yì)率会进入(rù)下(xià)行通道。

　　这(zhè)一判断得到银(yín)行业内(nèi)人士的认同(tóng)。4月25日，某城商行广州分(fēn)行负责人对财联社表示，该行已(yǐ)经关注到理财收益和存贷款(kuǎn)利差的情(qíng)况，理财与(yǔ)贷(dài)款利(lì)率差距(jù)过(guò)大必(bì)然引发资金空转套利，这与货币政策(cè)初衷(zhōng)不符。估计下(xià)一(yī)步理财产品收益(yì)水平(píng)要降低(dī)到3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行理(lǐ)财(cái)子负(fù)责人对(duì)财联社(shè)记(jì)者(zhě)表示，考(kǎo)虑到(dào)理财(cái)产品底层资产(chǎn)大多数为债券，而债券市场发行(xíng)人(rén)大(dà)多是(shì)大型企(qǐ)业(yè)，理论上其收(shōu)益率比个(gè)贷(dài)是要低一个等级。

　　“道理很(hěn)简单，个人的(de)信用等级比大型(xíng)企业(yè)要低，所以个贷的定价理(lǐ)论上要比理财(cái)收益率高才对。现在出现个贷定价和理财产品持平，甚至出现倒挂，这只能说明个人部(bù)门(mén)当(dāng)前的信贷需求不足，没有什么人想(xiǎng)贷款(kuǎn)，导致资金空转，这也是近年来比较罕(hǎn)见(jiàn)的情况。”该负责人表示(shì)。

　　该人士(shì)同(tóng)样认为(wèi)，如果贷款定价持续下行未来新(xīn)发理(lǐ)财产品收(shōu)益率也会回(huí)落(luò)。“市(shì)场对利率(lǜ)走(zǒu)势的预(yù)期是(shì)一致的，新发的(de)收益率未来(lái)会下(xià)来，近期整体的趋势也是(shì)这(zhè)样。一(yī)些存量(liàng)的产品年化收益率近期大幅上行，主(zhǔ)要是因为底层资产是去年利率高位时候拿(ná)的(de)，在(zài)利(lì)率走低预期下，其净值表现就(jiù)会(huì)向上拉。”

　　息差承压将推动存(cún)款(kuǎn)利率进一步下(xià)行

　　受(shòu)访银行人士对财联社记者(zhě)称，当前贷款端定价疲(pí)软的现状，也(yě)是有(yǒu)关方(fāng)面不(bù)断出手(shǒu)规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述(shù)中部地区大型城商行(xíng)负责人(rén)对记者表示，在贷款定价(jià)上不去的情况(kuàng)下，未来存款利率持妥帖还是妥贴，妥帖和妥帖哪个正确续下行应该是大趋(qū)势(shì)，否则银(yín)行(xíng)净(jìng)息差(chà)承受的压力将是巨大的。“现在各行储蓄又多(duō)，之前理财(cái)波动的影(yǐng)响还没完全消除，很多客户的资金还没有出(chū)来，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市(shì)场观点认为，一旦第二季度贷款需(xū)求走弱(ruò)得到确认，意味着贷款利(lì)率依然(rán)有(yǒu)下(xià)降的(de)可能性(xìng)和(hé)空(kōng)间，银行息差水平(píng)面临更艰难的局(jú)面(miàn)。

　　4月25日(rì)，苏(sū)州银行一季度显(xiǎn)示，截至(zhì)3月(yuè)末，该行净利息收益率和净利差从去年末(mò)的(de)1.87％、1.93％进一步(bù)下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰(fēng)团队(duì)最新研报认为，未来存款(kuǎn)市场成本管控仍有后手牌，“类(lèi)活(huó)期(qī)”存款是重要抓手。其(qí)预计，后(hòu)续对于存款定价自律(lǜ)管理的手段包括但不(bù)限于(yú)以(yǐ)下(xià)三(sān)个方面。首先，协定存(cún)款、通(tōng)知(zhī)存款等创新类活期存(cún)款有可能将(jiāng)纳(nà)入自(zì)律机制管理。现阶段，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少(shǎo)政(zhèng)策(cè)指引，未来或将(jiāng)对这类产品比照活期存款进行(xíng)规范；其次，同业(yè)存款套壳(ké)协议存款需继续纠正；最后，期权价(jià)值过(guò)低的“假(jiǎ)”结构性存款(kuǎn)仍须规范，后(hòu)续或将结构性(xìng)存款的(de)（保底收益+期权价值）合计同时纳入(rù)自律机制上(shàng)限，进一步压降结构(gòu)性存款利率。

　　王一(yī)峰团(tuán)队测(cè)算(suàn)认为，如(rú)果全部企业活期存款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的(de)平均(jūn)水平，则上市(shì)银行(xíng)企业(yè)活期存(cún)款成本(běn)率加权平均降(jiàng)幅在(zài)30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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