近日，国(guó)内上市交易的4只(zhǐ)公(gōng)募商品期货基金陆(lù)续公布了一季报。在(zài)一季度商品市场整体(tǐ)下(xià)跌(diē)的(de)背景下，4只公募商品期货基(jī)金也表现不佳(jiā)，仅建信能源化工期(qī)货ETF利润(rùn)为正(zhèng)。值(zhí)得注意的是，国投瑞银白银期(qī)货LOF份额在报告(gào)期内增加4.30亿份，增幅近三成，备受投资者青睐。

　　具体来看，已实(shí)现收益(yì)和(hé)利润方面，一季度，建(jiàn)信(xìn)能源化(huà)工期货(huò)ETF已实现收益1637.71万元(yuán)，利润2491.41万元(yuán)；国投瑞银白银期货LOF已(yǐ)实现(xiàn)收(shōu)益940.20万元，利润-796.75万元；大成有色金属期货(huò)ETF已(yǐ)实现收益-1196.50万(wàn)元，利润-992.33万元；华夏饲(sì)料豆粕期货(huò)ETF已实(shí)现(xiàn)收益-1392.12万(wàn)元，利(lì)润(rùn)-7368.01万元(yuán)。

　　已实现(xiàn)收益和利润有何(hé)区别？4只(zhǐ)公募商品期(qī)货基金在一季(jì)报中均提及，本期已实现收益指基金本期利息收入、投(tóu)资收益、其他(tā)收入（不含(hán)公允价(jià)值(zhí)变动(dòng)收(shōu)益）扣除相(xiāng)关(guān)费用(yòng)和信用(yòng)减值损失后的余(yú)额，本期利润(rùn)为本(běn)期(qī)已实现(xiàn)收(shōu)益加(jiā)上本期公(gōng)允价值变动收益。

　　期末(mò)基金(jīn)资产(chǎn)净(jìng)值方面，截至3月底，国投瑞银白银期货LOF资产净(jìng)值超过10亿元，达到14.36亿(yì)元，华夏(xià)饲料(liào)豆粕期货ETF、建信能源化工期货ETF、大成(chéng)有色金(jīn)属期货ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元(yuán)。

　　期末基金份额净值(zhí)方面，华(huá)夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元居首，建(jiàn)信能(néng)源化工期货ETF、大成有色(sè)金属期货(huò)ETF也(yě)超(chāo)过1.5元，分别(bié)为1.5869元、1.5568元，国投瑞(ruì)银白银期货LOF低于1元(yuán)，仅为0.710元。

　　净值增(zēng)长率方面，报(bào)告期内，仅建信能源化(huà)工期货ETF实(shí)现(xiàn)正增长，净值增长率为5.57％，大成有色(sè)金(jīn)属期货ETF、国投瑞银白银期(qī)货LOF、华夏(xià)饲(sì)料(liào)豆粕期(qī)货ETF净值增长率分别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增(zēng)减变化，可以反映出(chū)投资者的偏(piān)好。从份(fèn)额变动来看，除华夏饲料(liào)豆粕期货ETF遭净(jìng)赎回外，其他3只商品期(qī)货(huò)基金均(jūn)受到(dào)净申(shēn)购。截至3月底，国投(tóu)瑞银白银期货LOF份额较期初增加(jiā)4.30亿份至20.22亿份，增幅高达27％；建(jiàn)信能源化(huà)工期货(huò)ETF份(fèn)额(é)较期初增加2300万份至2.94亿份，增幅(fú)8.50％；大(传颂和传诵是什么意思区别，传颂和传诵的意思dà)成有色金属期货ETF份(fèn)额较期初增加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆(dòu)粕(pò)期货ETF份额较期初(chū)减少(shǎo)1320万份至3.07亿份(fèn)，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整(zhěng)体走出下跌行情(qíng)，华夏基金认(rèn)为(wèi)，主(zhǔ)要(yào)原因(yīn)有以下几点：首先，美(měi)国硅谷银行倒闭(bì)消息在资本(běn)市场持续发酵，导致了原油以及美豆等大宗商品价格下跌，引领国内豆粕价格下挫；其次，国内现(xiàn)货供应相对充裕，由于加工(gōng)利润尚可，加之巴西大豆丰产上(shàng)市(shì)，近几个月国(guó)内(nèi)大豆到港量趋于(yú)增加(jiā)，同(tóng)时由于(yú)下游(yóu)提(tí)货消极(jí)，油(yóu)厂豆粕(pò)不断(duàn)累库，部分(fēn)油厂甚(shèn)至出现胀库现(xiàn)象，导致豆粕(pò)现货跌幅(fú)过大(dà)；最后，需求端低迷不振(zhèn)，由于春节(jié)前养殖产品集中(zhōng)出栏(lán)，春(chūn)节(jié)后一(yī)段时间一般是豆粕需(xū)求淡季，而今年由于生(shēng)猪价格(gé)持续下行，养殖(zhí)业(yè)复产(chǎn)积(jī)极(jí)性(xìng)不高，加之(zhī)非洲(zhōu)猪瘟疫情偶发，使得豆粕需求更是雪上加(jiā)霜，油厂豆粕(pò)成交和提货量(liàng)处于偏低水平。

　　关于(yú)报告期内(nèi)基金投资策略和运作(zuò)分析，国投(tóu)瑞(ruì)银基金(jīn)表示，一季(jì)度白银在初期(qī)两个月处于振荡调整，在三月份又很快(kuài)反弹至年(nián)初位置(传颂和传诵是什么意思区别，传颂和传诵的意思zhì)。黄金较白银表现更为强势，金银比价有所抬升。前期走势主要受制(zhì)于白银工业属性及(jí)美联(lián)储(chǔ)加息(xī)预期(qī)升温影响(xiǎng)，白(bái)银表现(xiàn)出更高(gāo)的波动性。后期(qī)则(zé)主要是(shì)欧美银行(xíng)业出现流动性危机(jī)，导致避险(xiǎn)情绪高涨(zhǎng)，也大幅降低了市场对(duì)于美(měi)联储的加息预(yù)期(qī)。

　　国投瑞银基金(jīn)认(rèn)为，美联储货(huò)币政策(cè)调(diào)整节奏(zòu)与(yǔ)经济衰退担忧继续(xù)主(zhǔ)导(dǎo)贵(guì)金属(shǔ)行情，同时也(yě)需关注突发地缘政治、金融体系的流(liú)动性风(fēng)险、新(xīn)兴经济体债务风险等黑天鹅事件的影响。今年以来，美联储已连续(xù)加息两次(cì)各25BP，加息步伐明显放(fàng)缓，点阵图(tú)显示美联储(chǔ)今年或还(传颂和传诵是什么意思区别，传颂和传诵的意思hái)有(yǒu)一次加息。随着美国(guó)加息渐入(rù)尾声，而通(tōng)胀(zhàng)仍处于高位，宏(hóng)观环境对贵金属相对(duì)有利，贵金(jīn)属配置价值进一步提升(shēng)。考虑到(dào)白银的高弹性及金银比价(jià)的相对(duì)高位，建(jiàn)议择机积极配(pèi)置。

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