申万(wàn)一(yī)级的半导体行业(yè)涵(hán)盖消(xiāo)费电子、元件等6个二(èr)级子行(xíng)业，其中(zhōng)市值权重最大的是(shì)半导体行业(yè)，该(gāi)行业涵盖132家上市公司。作(zuò)为国(guó)家芯片战(zhàn)略(lüè)发展的重点领(lǐng)域，半导体行业具备研(yán)发技术壁垒、产品国产替代化、未(wèi)来(lái)前(qián)景广阔(kuò)等(děng)特点，也因(yīn)此成为A股市(shì)场有影响力的(de)科技板块。截至(zhì)5月10日，半导(dǎo)体行(xíng)业总市值达(dá)到3.19万亿元，中芯(xīn)国际、韦尔股份(fèn)等5家企业(yè)市值(zhí)在(zài)1000亿元以上，行业沪深(shēn)300企(qǐ)业数量达到16家，无论(lùn)是头部千亿企业数(shù)量还是沪深300企业(yè)数(shù)量，均位居科技类行业(yè)前列。

　　金融(róng)界上市公司(sī)研(yán)究院(yuàn)发(fā)现，半导体行业自(zì)2018年以来经过4年(nián)快速发(fā)展(zhǎn)，市场规模不断扩大，毛利率稳步提升，自主研发的环境下，上市公司科技含量越(yuè)来越高。但(dàn)与此同时，多数上市公司业绩高光时(shí)刻在2021年，行业面(miàn)临短期库存调整、需(xū)求(qiú)萎缩、芯(xīn)片(piàn)基数卡脖子等因素制约，2022年多数上市公司业绩增(zēng)速放缓，毛利率下滑(huá)，伴随库存风险加(jiā)大。

　　行业(yè)营收规模创新高，三方面因素致前5企(qǐ)业市占(zhàn)率(lǜ)下滑

　　半导体行(xíng)业(yè)的132家公司，2018年实现营业收入(rù)1671.87亿元，2022年(nián)增长至(zhì)4552.37亿(yì)元(yuán)，复合(hé)增长率(lǜ)为(wèi)22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主营业务为半(bàn)导体IDM、光学模组、通(tōng)讯(xùn)产品(pǐn)集成(chéng)的闻泰科技，从2019至2022年连(lián)续4年营(yíng)收居行(xíng)业首位，2022年(nián)实(shí)现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收(shōu)稳步增长，但半导(dǎo)体行(xíng)业上市公司的营收集中度却(què)在下滑(huá)。选取(qǔ)2018至2022历年营收排名前5的企(qǐ)业，2018年长电科技、中芯国际(jì)5家企业实现营收(shōu)1671.87亿元，占行(xíng)业营收总值(zhí)的46.99％，至(zhì)2022年前5大企业(yè)营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营业收入居前5的企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据(也傍桑阴学种瓜中的傍是什么意思，也傍桑阴学种瓜的傍是什么意思句jù)来源：巨(jù)灵财经

　　至于前5半导(dǎo)体公司(sī)营(yíng)收占(zhàn)比下(xià)滑(huá)，或(huò)主要由三方(fāng)面(miàn)因(yīn)素导致。一是如韦尔股(gǔ)份、闻泰科技等头部企业(yè)营收(shōu)增速放缓，低于行业平均增(zēng)速。二是(shì)江(jiāng)波龙、格科微、海光信息等营收体量(liàng)居前(qián)的(de)企业不断上市，并在资(zī)本助(zhù)力之下营收快(kuài)速增长。三是(shì)当半导体行业处于国产替(tì)代化(huà)、自主(zhǔ)研(yán)发背(bèi)景下的高成长阶段时(shí)，整个市场(chǎng)欣(xīn)欣向荣，企(qǐ)业(yè)营收(shōu)高速增长，使得集中度分散(sàn)。

　　行业归母净利润(rùn)下滑(huá)13.67％，利润正增长(zhǎng)企业(yè)占比不足五成(chéng)

　　相比(bǐ)营收(shōu)，半导(dǎo)体行(xíng)业的归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿(yì)元(yuán)增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达到(dào)14倍。但受到电子产品全球销(xiāo)量(liàng)增速放缓、芯片库存高(gāo)位等因素影响(xiǎng)，2022年行业整(zhěng)体净利润(rùn)567.91亿元，同比下滑13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具体(tǐ)公司来看，归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)正(zhèng)增长企业达(dá)到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业净利润腰斩(zhǎn)（下跌幅度(dù)50％至100％之间）。同时(shí)，也(yě)有(yǒu)18家企业净利润增速在100％以上，12家(jiā)企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)增(zēng)速区间(jiān)

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　2022年增速优异的(de)企(qǐ)业来看，芯原股份(fèn)涵(hán)盖芯(xīn)片设计(jì)、半导体IP授权等业务矩阵(zhèn)，受益(yì)于先进的芯片(piàn)定制技术、丰富的(de)IP储备以(yǐ)及强大的设计能力，公(gōng)司得(dé)到了相关(guān)客户的广泛(fàn)认(rèn)可。去年芯(xīn)原股份以455.32％的增速位列半导体行业之首，公司利润(rùn)从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行业第92名，其较快增速(sù)与低基数效应(yīng)有关。考(kǎo)虑利润基数(shù)，北方华创归母净利润从2021年(nián)的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润(rùn)体量下增速(sù)最快的半导体(tǐ)企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净利(lì)润(rùn)增速(sù)居前(qián)的10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在对半导体行(xíng)业(yè)经营风险分析时，发(fā)现存货周转率反(fǎn)映了分立器件、半(bàn)导体设备(bèi)等相关产品的周转情况，存(cún)货周转率下滑，意(yì)味(wèi)产品流(liú)通(tōng)速度变慢，影响(xiǎng)企(qǐ)业现金流能力，对经营造成负(fù)面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的(de)存(cún)货周(zhōu)转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得(dé)注意(yì)的(de)是，存货周转率(lǜ)这一经(jīng)营风(fēng)险指标反映(yìng)行业是否面(miàn)临库(kù)存风险，是否出(chū)现(xiàn)供(gōng)过于(yú)求(qiú)的局面，进而(ér)对股价(jià)表现有参考(kǎo)意义(yì)。行业整体而(ér)言，2021年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)中位数与2020年(nián)基本持平(píng)，该年(nián)半导体指(zhǐ)数上(shàng)涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周转(zhuǎn)率中位(wèi)数和行业(yè)指数(shù)分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相关性较大(dà)。

　　具(jù)体来(lái)看，2022年半导体行业存货周转率同比增长(zhǎng)的(de)13家企业，较2021年平(píng)均同比增长(zhǎng)29.84％，该年(nián)这些个(gè)股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率(lǜ)同比(bǐ)下滑的116家企业，较2021年平均同(tóng)比下滑105.67％，该年这些个(gè)股平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数据说明存(cún)货质量下滑(huá)的企业，股(gǔ)价表(biǎo)现也往往更不(bù)理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇(huì)顶科技等营收、市值(zhí)居中上位(wèi)置的企(qǐ)业，2022年(nián)存货周转率均为1.31，较2021年(nián)分(fēn)别下降了2.40和3.25，目(mù)前存货周转率(lǜ)均低于行业中位水(shuǐ)平。而(ér)股价上，两股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅(fú)在行业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存(cún)货(huò)周转率表现(xiàn)较差的(de)10大企业

　　制表：金融(róng)界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　行业(yè)整体(tǐ)毛利(lì)率稳步提升(shēng)，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体行(xíng)业上市公司(sī)整体毛利(lì)率呈现抬升态(tài)势，毛(máo)利(lì)率中位数从(cóng)32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自(zì)主研(yán)发等(děng)有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导(dǎo)体行业(yè)毛利率中位数(shù)

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　2022年(nián)整体毛利率中(zhōng)位数为38.22％，较2021年下滑超(chāo)过2个百分点，与上游硅料等原材料价格上(shàng)涨、电子消费品需求放缓至部分(fēn)芯(xīn)片元件(jiàn)降(jiàng)价销售(shòu)等因素有(yǒu)关。2022年半导体下滑(huá)5个百分点(diǎn)以上企业(yè)达到27家，其(qí)中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中也说明了与这两方(fāng)面(miàn)原因有关。

　　有(yǒu)10家企业毛(máo)利率在60％以上，目前行(xíng)业最高的臻镭科(kē)技(jì)达到(dào)87.88％，毛(máo)利率居前且公司经营体量较大的公(gōng)司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前(qián)的(de)10大(dà)企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院；数据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财经

　　超(chāo)半数企业研发(fā)费用增长四成，研发占(zhàn)比(bǐ)不断提升

　　在国外芯片(piàn)市场(chǎng)卡脖子、国内自主(zhǔ)研发上行趋势的背景下，国内半(bàn)导体企业(yè)需要不断通过(guò)研(yán)发投入，增(zēng)加企业竞争力(lì)，进(jìn)而对长久业绩改观带来正向促进作(zuò)用。

　　2022年半导体行业累计研发费用(yòng)为506.32亿(yì)元，较(jiào)2021年(nián)增长28.78％，研发(fā)费用再(zài)创新高。具体公司而言(yán)，2022年132家企业(yè)研发费用中位数为1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿(yì)元，这(zhè)一数据表明2022年半数企业研(yán)发(fā)费用同(tóng)比增(zēng)长44.55％，增长幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增长，32家企业(yè)增(zēng)长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研(yán)发费用同比增长100％以(yǐ)上。

　　增长金额(é)来看，中芯国际、闻(wén)泰科技和(hé)海光信息，2022年研发(fā)费用增长(zhǎng)在6亿元以上居前(qián)。综合研(yán)发费(fèi)用增长率和增长金额，海光信息、紫(zǐ)光国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年(nián)研发费用增长5.79亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)91.52％。公司去年推(tuī)出了(le)国内首款支持(chí)双(shuāng)模联网的联(lián)通5GeSIM产(chǎn)品，特种集成电(diàn)路产品进(jìn)入C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通信网络设备用(yòng)石英谐振器产(chǎn)业化”项目顺利(lì)验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　从研(yán)发费用占营收比重来看，2021年半(bàn)导体行业的中(zhōng)位数为(wèi)10.01％，2022年(nián)提升(shēng)至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资金投入。研发费(fèi)用占(zhàn)比20％以上的企业达到40家，10％至20％的(de)企业达到42家。

　　其(qí)中，有32家企(qǐ)业不仅(jǐn)连(lián)续3年(nián)研发(fā)费用(yòng)占比(bǐ)在10％以上，2022年研发费用(yòng)还在3亿元以上，可谓既有研发高(gāo)占比又有研发(fā)高金额。寒(hán)武纪-U连续(xù)三年研(yán)发费用(yòng)占比(bǐ)居行业前3,2022年研发(fā)费用(yòng)占(zhàn)比达到208.92％，研发费(fèi)用支(zhī)出15.23亿元。目前公(gōng)司思元370芯片及加速卡(kǎ)在众多行业(yè)领域中的(de)头部公司(sī)实(shí)现(xiàn)了(le)批量销售或达成(chéng)合作意向(xiàng)。

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经

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