大家周末好，先(xiān)来看下(xià)重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军(jūn)队进入最高战备状(zhuàng)态，紧急(jí)向(xiàng)与科索(suǒ)沃(wò)行(xíng)政线方(fāng)向(xiàng)移动

　　据塞尔(ěr)维亚南通(tōng)社26日消息，塞(sāi)尔维亚总(zǒng)统武契奇(qí)当天下令，将塞(sāi)尔(ěr)维亚军队的战(zhàn)备状态提升到(dào)最高等级，并紧急向与科(kē)索沃行(xíng)政线方(fāng)向移动。

　　报道称，武契奇(qí)提(tí)升塞尔维亚军(jūn)队战备状(zhuàng)态与(yǔ)科索(suǒ)沃(wò)局(jú)势骤然(rán)紧张(zhāng)有关(guān)。

　　当天科索沃(wò)北部兹韦钱(qián)塞族区(qū)塞(sāi)族民众与科索沃阿(ā)族警(jǐng)察发(fā)生冲突，阿族警察在冲突中使用了催泪弹和(hé)震爆弹，并闯(chuǎng)入了(le)兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经被(bèi)科索沃(wò)特警封锁(suǒ)。

　　科(kē)索沃是塞尔(ěr)维亚(yà)的自治省，1999年科索沃战争结束后由联(lián)合国托管(guǎn)。2008年，科(kē)索沃单(dān)方(fāng)面宣布独(dú)立，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内新高，美联储年内不降息(xī)？

　　5月26日(rì)，美国商务部(bù)最新数据显示，美国(guó)4月PCE物价(jià)指(zhǐ)数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期(qī)值(zhí)4.3％，高于(yú)前(qián)值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标(biāo)——剔除食物和(hé)能源后的核(hé)心PCE物(wù)价指数(shù)同比(bǐ)增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样(yàng)高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来(lái)新高。

　　与此同时，追踪(zōng)与当前经济周期相关的通(tōng)胀压力(lì)的周期性核(hé)心PCE仍然非常高，处(chù)于1985年以(yǐ)来的最高记录(lù)。

　　美联储政策(cè)利率期货合(hé)约交(jiāo)易商周五(wǔ)加大了对美联储(chǔ)将继(jì)续加息的押注，数(shù)据公布后，这些合约的隐含收(shōu)益(yì)率上升，定价美联储(chǔ)在(zài)6月(yuè)会(huì)议上将(jiāng)基准利率(lǜ)目标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分点的(de)可(kě)能性约为60％。

　　据(jù)华尔街日报报(bào)道，交易员们一直(zhí)坚(jiān)信，美联储(chǔ)今(jīn)年将多(duō)次降息。但他们最终承认(rèn)，基于(yú)对期货的押(yā)注，今年(nián)降息的可能(néng)性(xìng)不大(dà)。现在(zài)，他们预计(jì)在(zài)2024年之前不会降息，而且2024年(nián)的降息幅度低于此前的预期。强(qiáng)劲(jìn)的经济增长、通胀数据、劳(láo)动力市场以及债务上(shàng)限担忧的缓(huǎn)解降(jiàng)低了(le)今年降息的可能性。交易员们(men)现在认为，6月份的(de)会议(yì)可能会考虑加息(xī)25个基点。市场(chǎng)预计联邦(bāng)基金利率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在(zài)一(yī)个月(yuè)前(qián)，衍生品市(shì)场预计基(jī)准利率(lǜ)届(jiè)时将降至3％。

　　短期(qī)内煤化工(gōng)品(pǐn)种暂难走出(chū)弱(ruò)周期

　　近期化工板块整体走势偏(piān)弱(ruò)，油化工与(yǔ)煤化工板块略显(xiǎn)分化。期货日(rì)报记(jì)者观察到，煤化工品种(zhǒng)无论是下跌幅度，还是(shì)下行斜率，均大(dà)于油化工品种。以PTA等原(yuán)料成本端为原油的品种，在(zài)原油下跌幅度不大的情况下，跌幅较(jiào)小；而以尿(niào)素、甲醇原(yuán)料成本端(duān)为煤炭的品种(zhǒng)，跌幅(fú)较大。

　　对此(cǐ)，国投安信(xìn)期(qī)货能(néng)源首席分析师高明宇解释说，终(zhōng)端产品这(zhè)一分化的根源还是原料端表现(xiàn)的差异。“俄乌冲突的(de)战争(zhēng)风险溢(yì)价(jià)将能源危机(jī)在期(qī)货市场(chǎng)的影射推向顶峰，2022年(nián)下(xià)半年起市场(chǎng)进入衰退(tuì)交易(yì)主题，且目前(qián)工业品整(zhěng)体仍处于衰退交易的中后场(chǎng)。”她称(chēng)。

　　“从能源板块内部(bù)来看，前期(qī)原(yuán)油价格(gé)的下行已触碰到中东主要产油国(guó)的财政盈(yíng)亏平(píng)衡(héng)成本、页岩油生(shēng)产(chǎn)商(shāng)边际(jì)产油(yóu)成本、美国收储(chǔ)目标价位，在美国页岩油非常规能源产量(liàng)增速持续不达预期的(de)情(qíng)况下，以(yǐ)沙特(tè)和俄罗(luó)斯(sī)主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再度推动原油供给约束的兑现，在能源品的下行趋势中原油的成本(běn)支撑、供应(yīng)减量(liàng)率(lǜ)先发生(shēng)，价格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高(gāo)明宇如是说。

　　而对于煤炭而言(yán)，年初以来港口Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨(dūn)，仍远(yuǎn)高于国内三西主产区动力(lì)煤(méi)的边际到(dào)港成本(běn)900元(yuán)/吨左右，在煤炭全(quán)行(xíng)业利润丰厚的情(qíng)况下供应有(yǒu)增无减，宽松的供需面持续带动产业链(liàn)各(gè)环节累库，价格下跌趋势明确，亦对(duì)近期煤(méi)化(huà)工品种(zhǒng)构成较(jiào)大压制。

　　“今年年(nián)初以来，煤炭价格(gé)整(zhěng)体便(biàn)处(chù)于震(zhèn)荡下(xià)行的趋势中，原料煤炭成本端的支撑(chēng)弱(ruò)化，使煤化(huà)工品(pǐn)种的估值中枢不(bù)断下移。”中信建投(tóu)期货(huò)分析师刘书(shū)源表示(shì)，相较于煤炭(tàn)，原油整体为(wèi)区间(jiān)弱(ruò)势(shì)震荡的(de)走势，并未出现较大的单(dān)边走弱趋势。

　　“就煤化工(gōng)市场而言，本周持续走弱未见(jiàn)反转迹象。”方正中期期货研究院上海分(fēn)院(yuàn)负(fù)责人(rén)夏(xià)聪聪解释说(shuō)，煤(méi)化工市场缺乏利好驱动，消息面无利(lì)好(hǎo)刺(cì)激，导致行(xíng)情(qíng)持(chí)续低迷(mí)。国内煤炭(tàn)市(shì)场供应存在(zài)保障(zhàng)，在进口煤增加的情况下，市(shì)场可流通(tōng)货(huò)源充裕(yù)，今年受(shòu)到(dào)天气因(yīn)素的影响，水电出力(lì)预计(jì)逐步(bù)好转(z自考成绩查询时间是什么时候开始，自考成绩查询时间是什么时候查huǎn)，电煤需求存(cún)在增加，但(dàn)增速或放(fàng)缓。

　　在她(tā)看来(lái)，煤炭市场价格仍存(cún)在(zài)下调可能(néng)，成本端难(nán)以提供(gōng)有力支撑。加之煤化工整(zhěng)体需求端(duān)不佳，高温雨季(jì)部分区域需求受到影响(xiǎng)。需求处于(yú)季节(jié)性淡季，下(xià)游用煤企(qǐ)业库存水平偏高，价格承压(yā)下(xià)行(xíng)，煤化工受到(dào)成本端的拖(tuō)累。

　　事(shì)实上，煤化(huà)工近期的持续走弱也(yě)与宏观需求(qiú)弱势以及自身(shēn)品种的产能投(tóu)放(fàng)周(zhōu)期有关。

　　“根据前期调(diào)研，部(bù)分甲(jiǎ)醇和尿素的终端工厂，在经(jīng)历疫情几年之后(hòu)，并未重启，所以终端产品的(de)需求并没有因疫情解封(fēng)后，出现显著(zhù)恢复。叠加(jiā)近期港(gǎng)口和坑口(kǒu)煤价加速(sù)下跌，导致煤化工(gōng)品种的(de)估值(zhí)中枢不断下(xià)移，难见反(fǎn)转。”刘(liú)书(shū)源(yuán)称(chēng)。

　　记(jì)者了(le)解到，随着煤(méi)炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较(jiào)之前有所(suǒ)放(fàng)大。“煤化工产业链上(shàng)下游均弱化，尽管成本端松动，但煤化(huà)工品(pǐn)种自身表现同样低迷(mí)，面(miàn)临较(jiào)大(dà)的亏损压力(lì)。”夏(xià)聪(cōng)聪表示，近期(qī)，甲醇期货价格创(chuàng)2020年10月份以来新低，现货价(jià)格同步(bù)走(zǒu)低，内(nèi)蒙地(dì)区(qū)报(bào)价跌破2000元(yuán)/吨，价(jià)格(gé)下跌幅度(dù)大(dà)于原(yuán)料(liào)端，利润修(xiū)复过程中止。“今年以来，从甲醇成本理论核(hé)算来看，行(xíng)业整体(tǐ)处(chù)于不景(jǐng)气(qì)阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘书源也表示，由于甲醇现(xiàn)货价格(gé)不断创下(xià)新低，部分地区现货价(jià)格回到历(lì)史低位，上游甲醇生产企业整体利润并没(méi)有随着煤价回(huí)落、采购成(chéng)本下降而明显转(zhuǎn)好。“尤其(qí)是单一的煤制甲醇(chún)企(qǐ)业，理(lǐ)论亏损(sǔn)幅度(dù)较大，且部分内地(dì)企业(yè)有传出因甲醇价(jià)格太低，出现停车或者降负的消息，后续值得持(chí)续关注这一问题(tí)。”刘书源如是(shì)说。

　　受访人(rén)士普遍(biàn)认为，短期，煤化工品种(zhǒng)暂难(nán)走出弱周(zhōu)期(qī)的(de)迹象(xiàng)。“经(jīng)历过前(qián)几年的持续投产，国(guó)内甲醇和(hé)尿素(sù)的产能不断扩(kuò)张，当前(qián)下游的需求难以匹配(pèi)新(xīn)增的产(chǎn)能，未来其价格(gé)可能在1—2年都维(wéi)持较低水(shuǐ)平(píng)，从(cóng)而(ér)开启倒逼上(shàng)游降负(fù)或者去产能的阶(jiē)段，后续大概(gài)率是(shì)一个(gè)产能的(de)上下游再平衡周(zhōu)期(qī)。”刘书源称(chēng)。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤化(huà)工(gōng)能(néng)否走出偏弱周期主要取决于(yú)需求的恢复情况(kuàng)，下半(bàn)年部(bù)分品种面临(lín)较大(dà)投产压力，进口体量大的品种将(jiāng)受(shòu)到低价进口货(huò)源(yuán)的冲(chōng)击，中长期看(kàn)，煤化工行情难有起色，即使存在上涨，也(yě)表(biǎo)现为长期下跌后(hòu)的反弹(dàn)，而不是行(xíng)情的(de)反转。

　　油制强于(yú)煤制的可能性依然较大自考成绩查询时间是什么时候开始，自考成绩查询时间是什么时候查g>

　　采访中(zhōng)记者(zhě)了解到，近期(qī)能(néng)源化工（尤其是油化工）板块较为强势主要还(hái)是基(jī)于原料端的驱动。

　　据光大期货分(fēn)析师(shī)杜冰沁介绍，本周原油(yóu)整(zhěng)体呈现先抑后扬的(de)走势，受到供需(xū)基本(běn)面(miàn)收紧的前景提(tí)振油价上(shàng)涨，带动油化工板(bǎn)块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多数下跌(diē)的(de)行情中，原油尽管(guǎn)受到(dào)美(měi)国债(zhài)务上限谈(tán)判(pàn)陷入僵局带来的宏观情绪扰动(dòng)，但是沙特能源部(bù)长发言力挺油(yóu)价和G7在其年度领导人(rén)会议上承诺将(jiāng)加大(dà)力度打击俄罗斯逃避其石(shí)油和燃料出口价格上限的(de)行为都(dōu)对于油价起到提振作用(yòng)。”杜冰沁表(biǎo)示，从基本面来看，下半(bàn)年(nián)全球原(yuán)油(yóu)供需将(jiāng)进一步收紧。IEA最新月(yuè)报预计今年全球需求(qiú)同比增加220万桶/日，主要来自于(yú)中国需求复苏的持续；同时美国宣布(bù)将在8月收储300万桶，叠加美国即(jí)将进入(rù)夏季(jì)汽油消费旺季。“原(yuán)油维(wéi)持强势从成(chéng)本(běn)端带动油化(huà)工整体强于煤化工。”她称。

　　目(mù)前(qián)来看，油化工较煤化(huà)工较强的关键(jiàn)原因还(hái)是(shì)在(zài)于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和(hé)API商业原(yuán)油库存(cún)超预期(qī)大幅下降，主要源自原油(yóu)进口的大(dà)幅下降(jiàng)和随着出(chū)行旺季(jì)来临(lín)显(xiǎn)著增长的需求(qiú)；包括汽(qì)油和精炼油在(zài)内的(de)成品油库存(cún)均(jūn)出现不同程度的下降，同时汽、柴油表需也(yě)环比增加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗斯(sī)减(jiǎn)产不及(jí)预期，但沙特能源部长(zhǎng)发言(yán)力(lì)挺(tǐng)油价，市场计价(jià)OPEC+可(kě)能在6月4日的会议(yì)上考虑进一(yī)步减产，叠(dié)加美国的收储均将收紧下半年全球原油(yóu)平衡(héng)表(biǎo)。但(dàn)在美国债务上限谈判达成(chéng)一致前，宏(hóng)观(guān)层面的不确定(dìng)性仍然会影响市(shì)场(chǎng)情(qíng)绪。”杜冰沁(qìn)认为，短(duǎn)期市(shì)场需(xū)关注美(měi)国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申万期货能化高(gāo)级分(fēn)析师陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+的月度(dù)会议将近。考虑目前(qián)油价被(bèi)市场接(jiē)受度提升，预计6月化工(gōng)品市场对标的(de)原(yuán)油(yóu)成本将基本维持5月平均价格水(shuǐ)平。因此(cǐ)，预计6月(yuè)OPEC+会(huì)议可能不会有动作。“考虑(lǜ)目前(qián)油(yóu)价(jià)被市场(chǎng)接受度(dù)提升。预计(jì)6月化工品市(shì)场对标的(de)原油成本将基本维持(chí)5月(yuè)平均(jūn)价格(gé)水平。”陆甲明说。

　　实际(jì)上(shàng)，5月份至今，国(guó)内石脑油制的聚乙烯生产(chǎn)毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至(zhì)-500多元(yuán)/吨。虽然油价也有下跌，但(dàn)由(yóu)于聚乙(yǐ)烯自身现货(huò)价(jià)格表现更弱，因而以(yǐ)原(yuán)油折算成本的(de)加工利(lì)润反而出(chū)现了(le)下降。

　　“展望后市，原(yuán)油供应端的利好已进(jìn)入兑现(xiàn)期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的(de)减(jiǎn)产已(yǐ)在原油及成品油发运船期(qī)中有所(suǒ)体现(xiàn)。“加(jiā)拿大野(yě)火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克(kè)45万桶/天北向原油出口仍未恢复，亦(yì)对本无(wú)弹性的原油(yóu)供应构成(chéng)扰动(dòng)。且近期沙特能源部(bù)长再次对原油市场做(zuò)空者(zhě)发出警(jǐng)告(gào)，面(miàn)对欧美银(yín)行业危机和美(měi)国债务上限谈判带来的(de)需求端不确定性，不排除OPEC+在(zài)6月(yuè)4日会议再(zài)次(cì)减(jiǎn)产(chǎn)的小概率事件发生，二季度起的基(jī)准去(qù)库预期仍将(jiāng)为原油带来相(xiāng)对支(zhī)撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化工(gōng)品(pǐn)表现中，油制强于煤制的可能性依然较(jiào)大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前国内煤炭供(gōng)给相对充裕，因此煤炭(tàn)价格(gé)下行的趋势(shì)依然存在。原油方(fāng)面，夏季是成品油(yóu)消费高峰，因(yīn)此油价往往容易获(huò)得支撑。因此，成(chéng)自考成绩查询时间是什么时候开始，自考成绩查询时间是什么时候查本端(duān)强弱(ruò)反(fǎn)差或依然存(cún)在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤市(shì)场中下游库存有效去化(huà)，或低价(jià)格刺激内产、进口兑(duì)现减(jiǎn)量预(yù)期(qī)之前，油化工结构性强于煤化工的行情仍(réng)然有望延续(xù)。