核心观点:在当前经济(jì)恢复(fù)的不确定性下，高股息策略有(yǒu)望以其确定(dìng)的股息收入和较高的安全边际(jì)为(wèi)投资者提供不(bù)错的收益。而基(jī)本面稳(wěn)健(jiàn)，分红(hóng)率高而(ér)稳(wěn)定，估值(zhí)处(chù)于历(lì)史(shǐ)低位，银(yín)行(xíng)板(bǎn)块(kuài)将成为高(gāo)股(gǔ)息策略的理想增配板块(kuài)。

　　高(gāo)股息策略是以股息率(lǜ)为投资(zī)要素，选择股息率较高(gāo)的(de)股(gǔ)票(piào)并(bìng)长期(qī)持有(yǒu)的投资策略。高(gāo)股息率一方面(miàn)意味着公司有较高的股利支付率(lǜ)，投资者每年可以获得较高的股利收入作(zuò)为(wèi)绝对收益，另(lìng)一方面意味着公(gōng)司估值较(jiào)低(dī)，因此(cǐ)具备一(yī)定的(de)安全(quán)边际，而且(qiě)投资的成本相对较低，长期持(chí)有(yǒu)还可以节(jié)税。从历史表现上来看，高股息(xī)策略的安全性(xìng)较(jiào)高，在市场下行阶段更加抗跌，防御性更(gèng)强。从(c菠萝蜜切开没熟怎么补救，菠萝蜜切开没熟怎么补救óng)当(dāng)前宏观经济的(de)角度来看，疫情(qíng)三年(nián)后(hòu)经济(jì)恢(huī)复仍然(rán)有较大的不确定性；从(cóng)大类资(zī)产的投资收益(yì)来看，目前可投(tóu)资的资(zī)产不多，收(shōu)益率(lǜ)在下行。因(yīn)此(cǐ)以(yǐ)银行板块为(wèi)代表的(de)高(gāo)股息策略(lüè)有望取得相对不错(cuò)的收益。

　　高股息(xī)率想要(yào)取得较好的收益(yì)就需要菠萝蜜切开没熟怎么补救，菠萝蜜切开没熟怎么补救满(mǎn)足(zú)以下几(jǐ)个条件：1）在分(fēn)子(zi)部分(fēn)也就(jiù)是(shì)股息(xī)端需要(yào)有一贯较高而且稳定(dìng)的分红(hóng)率(lǜ)；2）有(yǒu)稳定(dìng)股息的前提就是行业基本面(miàn)需要稳定；3）在(zài)分母部分也就(jiù)是股价端估(gū)值低，因此安全边际比(bǐ)较高，下(xià)降空间有限(xiàn)，波动(dòng)性较低；4）公司最(zuì)好有一定的成长性，股(gǔ)价(jià)有(yǒu)进(jìn)一步提升(shēng)的可能

　　而银行板块恰(qià)好满足以上条(tiáo)件：1）上(shàng)市银行过去三年(nián)的现金(jīn)分(fēn)红率整(zhěng)体(tǐ)都在24％以上，其中大(dà)行最高，其次(cì)是股份行和城商行，农商(shāng菠萝蜜切开没熟怎么补救，菠萝蜜切开没熟怎么补救)行相对低一些(xiē)。2）银行高(gāo)分红的背后(hòu)也离不开经营业绩的稳定。从2023年一季度来(lái)看，上(shàng)市银行整体营(yíng)收(shōu)同比(bǐ)+0.6％，在一季度(dù)集(jí)中迎来资产重定价的(de)情况下能够保持(chí)正增殊为不易。上市银行(xíng)整(zhěng)体净利润同(tóng)比+2.3％，行业利润增速高于(yú)营收，拨备与税收(shōu)优惠共同贡献利润(rùn)释放。预计随着大行(xíng)重(zhòng)定价(jià)的压(yā)力过去以(yǐ)及二三季度农商行(xíng)小微投放旺季的到来，资产端收益率将会(huì)逐步企稳，而中小银行存款利率的下行和理(lǐ)财资金赎(shú)回的趋缓也会使得负债成本有望进一(yī)步下(xià)行，净息差预计会(huì)在下半(bàn)年提升。资产质量方面银行板块处于历史较优水平，上市银行不良率继续环比下降，基本处在(zài)2014年来历史低位，拨备(bèi)覆盖率维持在245％的(de)高位。3）目前银行板块(kuài)的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板(bǎn)块(kuài)中最低(dī)的。而(ér)从2010年到现(xiàn)在(zài)的历史数(shù)据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比(bǐ)较低的(de)水平。因此(cǐ)银行板块的配(pèi)置安全(quán)边(biān)际和性价(jià)比较好(hǎo)，作为低且(qiě)稳定(dìng)的分母(mǔ)也保(bǎo)证(zhèng)了其比较高的股息率。4）银行板块作为“国(guó)资(zī)含(hán)量”比较高的板块，从去年底开(kāi)始监管开(kāi)始(shǐ)提(tí)出中(zhōng)特估后有比(bǐ)较不(bù)错的(de)表现，国资持股比例和今年以来的涨幅也有43％的正相关(guān)性(xìng)，中(zhōng)特(tè)估有(yǒu)望为投(tóu)资者带(dài)来除稳定股息(xī)收(shōu)益外(wài)的附加资本利得。

　　风险(xiǎn)提示事(shì)件：经(jīng)济下滑(huá)超(chāo)预期，经济恢(huī)复不(bù)及(jí)预(yù)期。

　　摘(zhāi)要选(xuǎn)自(zì)中泰证券研究所研究(jiū)报告：《银行板块与高(gāo)股息策略(lüè)：稳定收益(yì)的溢价(jià)》

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