昨(zuó)夜今晨(chén)，全球投资(zī)界“春晚”——伯克(kè)希尔年(nián)度股东大(dà)会召开(kāi)。

　　昨(zuó)晚10点15分(fēn)开(kāi)始，今(jīn)年8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲特(tè)和老搭档、已(yǐ)经99岁(suì)的芒格(gé)出席伯(bó)克希尔(ěr)哈撒(sā)韦(wéi)年度股(gǔ)东大会(huì)的问答环节。

　　本次大会(huì)召开时(shí)的宏观背(bèi)景颇不平静(jìng)：美(měi)国银(yín)行业动荡(dàng)不安(ān)，债务上限谈判(pàn)僵持，经(jīng)济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲突持续升温，人工智能(néng)正带来(lái)重大(dà)的机遇和(hé)风(fēng)险，怀着(zhe)“朝圣”心态而来的投资(zī)者们热切盼望聆(líng)听“奥马哈(hā)先知”对大(dà)变革时代的(de)点评和投资智(zhì)慧。

　　大会召(zhào)开前，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦发布一季(jì)度(dù)财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美(měi)元；第一季(jì)度营收853.93亿美元(yuán)，去年同期为(wèi)708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益(yì)为347.58亿美(měi)元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭(bì)后，监管机(jī)构必(bì)须做出赔偿(cháng)所有储户的决定，因为(wèi)不这(zhè)样做可能会损害全球金(jīn)融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴菲(fēi)特在回(huí)答(dá)一个问题时说，如(rú)果储户得不到(dào)补(bǔ)偿，它给美国经(jīng)济带(dài)来(lái)的(de)后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国(guó)和中国发生冲(chōng)突(tū)很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒格都(dōu)认为，中美关系(xì)紧张对两(liǎng)国会造成不必要的伤(shāng)害。芒(máng)格说(shuō)：“美国和中国发(fā)生冲突是很愚蠢的。我们应该(gāi)做(zuò)的就是和中国和睦(mù)相处。美国应该与中国(guó)大量开展自(zì)由贸易。”巴菲(fēi)特(tè)说，中(zhōng)美会有竞争，但一直(zhí)都需要判断，如果没有(yǒu)对(duì)方(fāng)回应，事(shì)情能有多大(dà)进步。两国都会有(yǒu)竞争力，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月的波动可能是二战以来最(zuì)厉害(hài)的一次

　　巴(bā)菲特表示，我们(men)大(dà)部分的事业(yè)，在今年报(bào)告的(de)营收都会比(bǐ)去(qù)年较低(dī)，这都是因为过去6个月(yuè)经济的不景气造成的。

　　巴菲特(tè)称，过去的这(zhè)几个月公(gōng)司都经历了(le)很多(duō)的波动，这可能是(shì)二战以来最厉害(hài)的一次，二战的时候(hòu)我们没有办法(fǎ)获得商品、货物(wù)，但是这一次的波动来自于另外一个地方，他们可能在(zài)过去(qù)的6个月中出(chū)现了存(cún)货过(guò)多(duō)的情况，这不是说好像失(shī)业率、就业(yè)率的(de)情(qíng)况造(zào)成的，但(dàn)是现在的经济环境在这六(liù)个(gè)月(yuè)已经(jīng)非常不一样了，而我们很(hěn)多的经理人对于这种(zhǒng)情况感觉到比(bǐ)较惊讶，存货怎(zěn)么会一(yī)下子(zi)那么多卖(mài)不出去。现(xiàn)在(zài)我(wǒ)们才慢慢地让销售情(qíng)况有(yǒu)所(suǒ)恢复(fù)。

　　4.“好日子(zi)可(kě)能已经结束”！巴(bā)菲特第一季度净卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特(tè)说，他在(zài)第(dì)一季(jì)度是股票(piào)的净卖家。财报(bào)显(xiǎn)示，伯克希尔出售了价值(zhí)132亿美元的(de)股票，仅买入了28亿美元(yuán)。净(jìng)卖(mài)出104亿美(měi)元股票。

　　这些(xiē)数据突(tū)显出，巴菲(fēi)特(tè)和他(tā)的长期得力(lì)助手查理·芒格认为(wèi)，当期的估值没(méi)有吸引力。自今年年初以来，该公(gōng)司的现金储备增加(jiā)了20亿美(měi)元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底(dǐ)以来的最(zuì)高(gāo)水平。

　　芒格上个月表(biǎo)示(shì)，随着美联储(chǔ)加息和经(jīng)济放(fàng)缓(huǎn)，投资者应该降低对(duì)股市回报(bào)的预期(qī)。

　　巴菲特对自(zì)己的企(qǐ)业(yè)做(zuò)出(chū)了悲观的预(yù)测：好日子可(kě)能已经结束。这(zhè)位亿(yì)万(wàn)富翁投资(zī)者预(yù)计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒(sā)韦公司大(dà)部分业务的收(shōu)益今年(nián)将下降。因(yīn)为在过去6个月左右的时间里，美国经济的“令人难以置信的增长时期”已(yǐ)经接近尾(wěi)声。伯克(kè)希(xī)尔经(jīng)常(cháng)被视为经(jīng)济(jì)健康(kāng)状况的代表，因为(wèi)其(qí)业务范围广泛，从铁路到电(diàn)力公用事(shì)业和(hé)零售(shòu)。巴菲特曾表示(shì)，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦公司的成功归功于过去几十年美国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班(bān)人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定(dìng)会继承我(wǒ)的工作，但他还会(huì)与贾恩(ēn)一起协商，做最后的决(jué)策。公司(sī)传承在(zài)执行(xíng)上并不是(shì)这么简单(dān)，管(guǎn)理伯克希(xī)尔可(kě)能不仅需要现在的这五个下一代领(lǐng)导人，而是(shì)更多有能(néng)力(lì)的人。如(rú)果(guǒ)他(tā)们(men)不能处理得当的(de)话，他(tā)就不会将伯(bó)克希尔交给(gěi)他们。他还补充，每一(yī)个公司的情况都(dōu)不一样。

　　芒(máng)格则表(biǎo)示，现在伯克希(xī)尔内(nèi)部(bù)都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能(néng)疯(fēng)狂(kuáng)印(yìn)钱

　　有投资者提问：美(měi)联储现有的资产负债表规模(mó)是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支(zhī)持美联储压低通胀率的使(shǐ)命，他也不担心(xīn)美联储的资产负(fù)债表，尽管(guǎn)打趣(qù)称“那是一个很大的数字，而我喜欢(huān)看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联储(chǔ)资产(chǎn)负债表从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美元，就让(ràng)他想(xiǎng)到一(yī)句话“现金永(yǒng)远不(bù)是垃(lā)圾”。但是(shì)他反对(duì)疯狂印钱令通(tōng)胀暴(bào)涨，就像二(èr)战刚结束时美国所经历的那样。对此芒格也持相同观点，称如果靠不断印钱来解(jiě)决短期问题(tí)将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石(shí)油股？

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，美国没有其他(tā)地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这(zhè)么多石油储备。不过(guò)页(yè)岩油(yóu)井的衰败也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶(tǒng)/日，也许一年或者一(yī)年半就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西(xī)方石油的管理层，对他们也很熟悉。西(xī)方石油做(zuò)了很(hěn)多好的事(shì)情(qíng)，建(jiàn)了很(hěn)多新(xīn)井还能盈(yíng)利。伯克希尔并(bìng)不会购买西方石油的(de)控股(gǔ)权，管理层已(yǐ)经很棒了。未来不确定是否会继续(xù)购买更多(duō)石油公司的(de)股票，但对现在持股(gǔ)量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币地位(wèi)

　　有投(tóu)资者提(tí)问：美(měi)国大(dà)批发债，美联(lián)储让债务货币化，中国巴西沙特(tè)等都在与美元脱钩，在这种环(huán)境下(xià)，美元的货币储备地位何时会受威胁(xié)？

　　巴菲特(tè)认为(wèi)，没有取代美元储备货币地(dì)位的候选币(bì)种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比美联储主席(xí)鲍(bào)威尔更了(le)解形势，但他无法控制财(cái)政政策(cè)。谁(shuí)都不(bù)知道，一种纸币能坚持(chí)用多久才会失控，尤(yóu)其是(shì)在这种货币是全(quán)球储备货币的时候(hòu)。

　　巴菲特认为(wèi)，美(měi)国要大举(jǔ)印钞(chāo)很(hěn)容易，但应(yīng)该非常小心。如果(guǒ)货(huò)币太(tài)多(duō)，一(yī)旦把通胀的精(jīng)灵从瓶子里放(fàng)出(chū)来，就很难恢复，人们会对货币(bì)失去信任。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，无法预测会有什么结果(guǒ)，反正不会(huì)是好结果。现在（大量(liàng)发债）是(shì)e的1次方等于什么，e的1次方等于什么函数一个非常政治(zhì)化的(de)决策。

　　芒格(gé)说，在某些时候，通(tōng)过印(yìn)钞赢得选票会适得(dé)其反。芒格在(zài)提到(dào)日本的货币政策和(hé)财(cái)政政策时说，日本(běn)用日元做了些奇怪(guài)的事。对于日(rì)本(běn)实施的(de)经济政策，日本人应该接(jiē)受并作(zuò)出应对。巴(bā)菲特补(bǔ)充说，如(rú)果日元是储备(bèi)货币，那些事不(bù)可能发生(shēng)。巴(bā)菲(fēi)特(tè)说，他佩服日本，日本有一个更有凝聚力的社(shè)会，但美国(guó)不(bù)应该效仿日本。不断(duàn)印(yìn)钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批中央(yāng)冻猪肉收储

　　今年以来，在供(gōng)大于(yú)需的市场格局下，我国(guó)生猪(zhū)价格(gé)整体偏弱运行，期间最(zuì)高仅(jǐn)涨至16元/公(gōng)斤，最低跌至14元(yuán)/公斤(jīn)以下。

　　回顾今(jīn)年春节过后的猪价走(zǒu)势，记者查(chá)询上甲数据(jù)梳(shū)理发现，2月(yuè)中(zhōng)旬(xún)至3月初期(qī)间，生猪价格曾出现一(yī)波企稳反弹，但(dàn)在涨至(zhì)16元/公斤后再次振荡下(xià)跌(diē)，直至(zhì)4月17日(rì)跌至今年低点13.9元/公斤后，才(cái)再度出现小幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有(yǒu)回落。

　　在近期生猪(zhū)价格低位运行的情况下，国家(jiā)发改委于(yú)5月5日下午发布最新(xīn)研究收储的公告称，据国(guó)家发展改革委监测，4月(yuè)24日(rì)—4月28日当周(zhōu)，全(quán)国平均(jūn)猪(zhū)粮比(bǐ)价为5.21：1，处(chù)于过度(dù)下跌二级预警区间。根据(jù)《完善政府猪(zhū)肉储备调节机制 做好猪肉市场(chǎng)保(bǎo)e的1次方等于什么，e的1次方等于什么函数供(gōng)稳价工作预案》规(guī)定(dìng)，国家发改委(wěi)会同(tóng)有关(guān)部门(mén)研(yán)究适时启(qǐ)动年内第二批(pī)中央冻(dòng)猪肉储备收储工作(zuò)，推(tuī)动生猪价格尽(jǐn)快回归(guī)合(hé)理(lǐ)区(qū)间。

　　在国(guó)家发改委发声(shēng)后(hòu)，生猪期货(huò)市场预期走强，应声上涨。截至(zhì)5月(yuè)5日(rì)下午(wǔ)收盘，生猪(zhū)期货主力合(hé)约2307报(bào)收16165元/吨(dūn)，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生(shēng)猪现货市场(chǎng)整体延(yán)续振荡下跌走势，价格无太大起色。徽商期货生猪分析师尉秀接受期货日报(bào)记(jì)者(zhě)采访时表示，4月来生猪现货价格呈(chéng)先跌后涨再跌的振(zhèn)荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬(xún)，因(yīn)需(xū)求缺乏明显(xiǎn)利好，叠(dié)加散户逢(féng)高出栏心态增强，利(lì)空生猪价格，猪(zhū)价振荡(dàng)回落并在4月(yuè)17日逼近春节后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后(hòu)进入(rù)4月中(zhōng)下(xià)旬后，在相对较低(dī)的猪(zhū)价下(xià)，市(shì)场心态(tài)开(kāi)始(shǐ)转变，养殖(zhí)端(duān)低(dī)价(jià)惜售情绪强、二育询盘增(zēng)加，支撑价格止跌反(fǎn)弹，同时冻品(pǐn)猪肉(ròu)价格(gé)的相对优势(shì)也刺激贸易商从进口肉(ròu)采购转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分(fēn)割(gē)入库意(yì)愿加大，再叠(dié)加月底(dǐ)逢五一假期(qī)备(bèi)货，猪肉终端需求(qiú)有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此(cǐ)后，较高的成本导致生猪二育(yù)入场转为谨慎，屠企(qǐ)分割比例也有(yǒu)开收敛，叠加(jiā)月末部分集(jí)团企业有提前(qián)出栏迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔(mó)咒’下，月末(mò)价(jià)格再次回落，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有(yǒu)节假(jiǎ)日提(tí)振，但生猪现(xiàn)货价格平(píng)均也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续偏弱态(tài)势。申(shēn)银万(wàn)国(guó)期货(huò)农(nóng)产(chǎn)品(pǐn)高级分析(xī)师徐盛告诉记者，目前生猪处(chù)于需求淡季，同时五一节前各(gè)养殖类上(shàng)市公司公(gōng)布一(yī)季报(bào)显示其经营数据纷纷亏损(sǔn)，若猪价长(zhǎng)期维持低迷，养殖企(qǐ)业超预期去产能将(jiāng)对行业的发展不利(lì)，容易导(dǎo)致猪价的大起(qǐ)大落。在这个节点，国家发改委宣布收储，可以看出国(guó)家(jiā)对生猪(zhū)养(yǎng)殖行业健(jiàn)康发展的重视与呵护，有助于提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉(ròu)收(shōu)储信号释放(fàng)下(xià)，本(běn)周五生猪期货盘面随即作出反应走多(duō)。从收储本身看，不会带(dài)来实质性生猪需求(qiú)的增(zēng)长(zhǎng)。不过，倘若收(shōu)储调控长(zhǎng)期(qī)密集执行，叠加二育等利多因素共振(zhèn)，或会给市(shì)场带来比较明显的利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记(jì)者，因生猪终端需求缺乏实质性利(lì)好(hǎo)，短期内(nèi)猪价或延续低位(wèi)区间(jiān)振荡走势(shì)。

　　具体从(cóng)生猪需求(qiú)端看，尉秀表示(shì)，参考2020年至2022年的屠宰数据(jù)，每年5月宰量均有不同(tóng)程(chéng)度的提升，但也非猪(zhū)肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据(jù)国家(jiā)统计局最新数据，截至今(jīn)年一季度，全国(guó)生猪出(chū)栏1.99亿头，同比增(zēng)长(zhǎng)1.7％，出栏(lán)量处(chù)于近五(wǔ)年(nián)同期高位(wèi)水(shuǐ)平；生猪存(cún)栏(lán)4.31亿(yì)头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者(zhě)，虽然今(jīn)年一季度(dù)生猪存栏环比出(chū)现(xiàn)下跌，但同(tóng)比依旧(jiù)增长，并处(chù)于近9年同期相对(duì)高位。

　　此外从生猪产能变化来看(kàn)，尉秀表示，据农(nóng)业部监测(cè)，2023开(kāi)年以来，国内(nèi)能繁(fán)母猪存(cún)栏已连(lián)续三(sān)个月下降，但下降幅度(dù)相当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全(quán)国(guó)能繁母猪存栏量为4305万(wàn)头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正常产(chǎn)能调控目(mù)标（约为105.00％）。此外据(jù)第三方(fāng)机构数据(jù)，国内能繁母(mǔ)猪存(cún)栏自2022年(nián)11月开(kāi)始下滑，已经连续(xù)5个月(yuè)下(xià)滑，累计下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计(jì)数据可以看出，生猪产能有继续回调走势(shì)，但截至3月降幅均有限。综合(hé)来看，当下产(chǎn)能基础(chǔ)依旧稳(wěn)固，生猪供应充盈，并没有出(chū)现能(néng)够驱动(dòng)周期上行(xíng)趋势(shì)的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在(zài)尉秀看来(lái)，伴随着猪价再次阶段性走低(dī)，二(èr)育补栏或(huò)会(huì)再次进场(chǎng)，带(dài)动猪价走高(gāo)；但今年(nián)二次育肥进出(chū)场节奏切换加快，需关(guān)注进出场(chǎng)节奏对猪价(jià)的带动。此外受冬季猪病等影(yǐng)响(xiǎng)，今年(nián)2-3月有比较(jiào)明显的小体(tǐ)重猪急(jí)抛，出栏量的提前透(tòu)支将在6月前后显现，对期(qī)货LH2307盘面的利多(duō)影响或许在5月份有体现(xiàn)。总的(de)来看，5月(yuè)猪(zhū)价价格重心或高于4月(yuè)，建议继续重点关(guān)注二次育(yù)肥、冻(dòng)品入(rù)库(kù)及收储带来(lái)的情绪面(miàn)影响(xiǎng)。

　　方(fāng)正中期饲料养殖板块研究员宋(sòng)从(cóng)志认为，短期来看，当前生猪整体屠(tú)宰量仍维(wéi)持高位，并高于去年同期水平，出(chū)栏体重(zhòng)虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放(fàng)之中，二育增加导(dǎo)致大(dà)猪仍有阶段性(xìng)出栏压力。尤其去年6月(yuè)份以(yǐ)来能繁母(mǔ)猪环比(bǐ)增加带来的生猪出栏在(zài)5月份(fèn)可能(néng)继续保持惯性增涨。但今年二季度开始生猪市场将逐步过(guò)度至(zhì)季节性旺季，因此生猪(zhū)近端现货价格大概率已在慢慢接近底部(bù)。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，下半年是生猪需求的旺(wàng)季(jì)，叠加能繁母猪的调减在下半年(nián)会有一定程(chéng)度的体现，价(jià)格重心或高于(yú)上半年，2023年全年(nián)猪(zhū)价的(de)高点有望在下(xià)半(bàn)年(nián)形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最大的时(shí)间点有(yǒu)望逐步过去，叠加经济(jì)复苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏的损失以及猪(zhū)肉收储，消费端(duān)恢复后(hòu)下(xià)方(fāng)现货价格(gé)空间有限并有望反(fǎn)弹。但考虑到2022下半年生(shēng)猪养(yǎng)殖利润偏高，能繁母猪存(cún)栏恢(huī)复，2023年(nián)生(shēng)猪总体供应有(yǒu)望逐步(bù)增加(jiā)，全(quán)年猪价重心仍(réng)将低于2022年(nián)，交易(yì)节奏的把握将更为(wèi)关键。”徐盛建议(yì)，长(zhǎng)期投资者可以在养猪成(chéng)本(běn)一(yī)带逐步择机入场买入生猪2307合(hé)约(yuē)，另外等(děng)反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约(yuē)期(qī)现(xiàn)已在逐步回归，2307及(jí)2309合约(yuē)对2305旺季升水扩大，由于生猪(zhūe的1次方等于什么，e的1次方等于什么函数)期价目前整体估值不高，后续(xù)在收储加持下，期价(jià)存在(zài)继续往上(shàng)修(xiū)复的空间。建(jiàn)议(yì)投资者在交易上可从单(dān)边转为观望，边际上警惕饲料(liào)养殖板块(kuài)集体估值(zhí)下移带来的系统性风险。

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