作者(zhě)：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了(le)4月份的通胀数据：4月份居(jū)民消费(fèi)价格同比上(shàng)涨0.1％，环比(bǐ)下(xià)降0.1％，工业生产(chǎn)者出厂价格同比下降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月(yuè)CPI环(huán)比(bǐ)降幅收窄(zhǎi)，同比涨幅回落至0.1％；其(qí)中，鲜(xiān)菜、猪肉价(jià)格(gé)续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负(fù)仅一步之遥，是否悲守穷庐将复何及啥意思，悲守穷庐将复何及表达了什么愿望到了(le)需要担(dān)心通(tōng)缩的时候？我(wǒ)们认为“通缩论(lùn)”言过其实(shí)：一方(fāng)面，今年初以来核心CPI有所反弹，意味(wèi)着(zhe)通缩压(yā)力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比(bǐ)回升，也(yě)指向(xiàng)当前经济仍在温和修(xiū)复。下(xià)半年随(suí)着生猪价格筑底回(huí)升、消费需求逐步回暖，物价水(shuǐ)平有望回归正常水平(píng)，通缩(suō)和通胀(zhàng)均不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低通(tōng)胀(zhàng)，核(hé)心通胀持平

　　2、菜(cài)、肉(ròu)价格续降(jiàng)，出行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大

　　4、价格跌多(duō)涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　5、通缩言(yán)过其实，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉(lā)低(dī)通(tōng)胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅较上(shàng)月(yuè)收(shōu)窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价(jià)分别影响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从结构上(shàng)看，食品(pǐn)项仍是主要拖累，4月(yuè)食品价格环比下降1％、非食(shí)品(pǐn)价格(gé)则环比(bǐ)小幅(fú)上涨0.1％。剔除食(shí)品和能源(yuán)后，4月核(hé)心(xīn)CPI环(huán)比回升0.1个(gè)百分点(diǎn)至(zhì)0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降，出(chū)行价格上(shàng)涨

　　食(shí)品方(fāng)面(miàn)，菜、肉价格(gé)续降(jiàng)，仍是主(zhǔ)要拖累。受受(shòu)生猪产能充足以及消费(fèi)淡季(jì)影响，猪肉价格环比续(xù)降3.8％，但(dàn)降(jiàng)幅较(jiào)上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量上市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品方面(miàn)，小长假出行需求带动旅游价格环(huán)比上涨4.6％，受车企降(jiàng)价促销以及(jí)国内油价下降(jiàng)影响，交(jiāo)通工具及交通工(gōng)具用燃料价格(gé)环(huán)比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅(fú)扩大

　悲守穷庐将复何及啥意思，悲守穷庐将复何及表达了什么愿望　受国内(nèi)外市场需求表现偏弱及国(guó)际大(dà)宗商品价格波(bō)动影响(xiǎng)，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同(tóng)时受(shòu)上年同期高基数的影响(xiǎng)，同比降(jiàng)幅(fú)扩(k悲守穷庐将复何及啥意思，悲守穷庐将复何及表达了什么愿望uò)大1.1个(gè)pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国内生(shēng)产资料(liào)、生活资料价格环比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金(jīn)价(jià)格(gé)走弱

　　分行业(yè)看，国际(jì)原(yuán)油价格波动带动(dòng)国内油煤加工(gōng)、化学(xué)原料(liào)及(jí)制品(pǐn)相关行业价格(gé)环比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内需求表现(xiàn)不及预期影响，黑(hēi)金采选及冶炼(liàn)、有色采选相关行业价格结束自去年(nián)底以来的强势表现，环比(bǐ)分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放、供给相对充(chōng)足的影响下，价格环(huán)比续降4％。

　　通缩言(yán)过其实(shí)，关注(zhù)核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的(de)历史较低水平，离转负仅一(yī)步之(zhī)遥，是否到了需要担心通(tōng)缩的时候(hòu)？我们认为(wèi)，应当理性看待物价数据，“通缩(suō)论”言过其实：一方面，去年下(xià)半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位，但今(jīn)年初以(yǐ)来(lái)有所(suǒ)反弹，意味(wèi)着通缩压(yā)力正在(zài)逐(zhú)步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比(bǐ)降幅收(shōu)窄、核心CPI环(huán)比回升，环比走势均(jūn)处于正常(cháng)波动区间，也指向当前经济仍在温(wēn)和修(xiū)复。往前看，去年二、三季度受(shòu)疫情影响供给偏紧，CPI同(tóng)比涨幅(fú)较高(gāo)，高基数或对今年后续CPI同比读数(shù)持续造成扰(rǎo)动。我们认为(wèi)，应(yīng)更多关注环比变动情(qíng)况以及核心CPI的走势。而随着下半年生(shēng)猪需求的回升(shēng)，以及中央猪肉(ròu)收储(chǔ)工作的开展，生猪价格有望筑底回升(shēng)，食品项对(duì)CPI的拖累将(jiāng)有所缓解，下半年物(wù)价(jià)水平有望逐步回(huí)归至(zhì)正常(cháng)水平、整体将保(bǎo)持(chí)温(wēn)和上(shàng)涨态势，通缩和通胀均不构(gòu)成当前经济(jì)的主要矛(máo)盾。

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