财联社5月(yuè)8日讯（记者 闫军(jūn)）铁树开花了！不仅仅是中国平安在4月27日迎来时隔8年的(de)涨停，就(jiù)在(zài)5月8日，中信银行、中国银行也迎来涨停，而上一次涨停分别(bié)是13年前、7年前(qián)，邮储银行更是盘(pán)中刷新历史最高。

　　有市场观点将大涨归因为两份会议通知(zhī)。

　　一是，5月11日“发现央企投资价值促进央企估值回归”业(yè)务交(jiāo)流会暨国新央企(qǐ)股(gǔ)东回报ETF宣介会即将(jiāng)举办；另外一份(fèn)则是沪(hù)市金融业主题座(zuò)谈会，其中“在服务(wù)中国(guó)式现代化中促进金融业估(gū)值提升和高质量发展(zhǎn)”成为重要议题。

　　中特(tè)估成为了市场较长一段时期的热门词，尽管披上了主题、政策等色(sè)彩，底(dǐ)层逻辑(jí)是过去(qù)的A股市场(chǎng)对(duì)部分传统行业国央(yāng)企(qǐ)的严重(zhòng)低配和低估。说到A股的低(dī)估值、高(gāo)分(fēn)红，银行为首的大金融板块首当其冲。上述5.11会议是为此前获批(pī)的(de)央企股东回报ETF发行(xíng)预热(rè)，会议作(zuò)用显然被放大。

　　事实上(家贫无从致书以观出自哪里，家贫无从致书以观每假借于藏书之家翻译shàng)，不(bù)仅是(shì)两份会议通(tōng)知的推波助澜，“小(xiǎo)作文”又来(lái)添油加醋。一则无头无尾的所谓指导意见，要求“国企(qǐ)要做(zuò)到1倍PB以(yǐ)上”，捕(bǔ)风(fēng)捉影，却获(huò)得极大的传播。

　　低(dī)估值、高(gāo)股息，在经(jīng)济温和复苏预期之下，中特(tè)估银行(xíng)概念获得资金的青睐。有了多重消息的加持(chí)，暴涨顺理成(chéng)章。

　　根据以往经(jīng)验(yàn)，大(dà)金(jīn)融(róng)板块走强往往预示着(zhe)行情的结束(shù)，这一(yī)次历史是否会重演呢(ne)？多位受访(fǎng)人士指出(chū)，这(zhè)种单一衡量逻辑可能不再奏效，当前市场(chǎng)，银行板块是作为“国(guó)资(zī)含量”比(bǐ)较高的板块行进，从去年底(dǐ)开始监管(guǎn)开始提出中特(tè)估后有比较(jiào)不错的表现，中特估有(yǒu)望(wàng)持(chí)续(xù)为(wèi)投资(zī)者带来除稳定(dìng)家贫无从致书以观出自哪里，家贫无从致书以观每假借于藏书之家翻译股息收益外的收益。

　　银(yín)行(xíng)为首的大(dà)金融爆发

　　5月8日(rì)，银行满(mǎn)屏大涨，中国银行、中信银行、西安银行涨停(tíng)，农业银行、民生银行、工商银(yín)行、浙商银行大涨超过6％，42只银行(xíng)股超过9成涨幅超过2％。有网友(yǒu)感慨：“你以为(wèi)的大牛市is back，其实大(dà)牛市is bank。”从指数维度(dù)来看，银行板(bǎn)块大涨早已(yǐ)启(qǐ)动，银(yín)行指数（中(zhōng)信）近(jìn)5个交易日涨幅(fú)达到了9.42％。

　　此外，除了银行板块，券商股也持续(xù)爆发，券(quàn)商指数(shù)收盘涨幅(fú)超过2％。其中，中国银(yín)河领涨，盘中一度涨停，近5个工作日(rì)涨幅(fú)达到35.82％。

　　从(cóng)银行(xíng)板块(kuài)ETF涨(zhǎng)势(shì)来看，场(chǎng)内10只中证银行(xíng)ETF涨幅明(míng)显，比如，天弘中证银行ETF、富国中证(zhèng)800银行ETF、南方中(zhōng)证(zhèng)ETF、华夏中证ETF、华宝(bǎo)中(zhōng)证ETF等多只基金涨幅超过4％，从(cóng)资金(jīn)流动(dòng)来看，以规模最大的华宝中证银(yín)行ETF为例(lì)，不仅当日(rì)收盘(pán)价创一年新高，全(quán)天成(chéng)交量飙(biāo)升超(chāo)过14亿元，刷新近两年来(lái)的最高。

　　对(duì)于银行股(gǔ)的大(dà)涨，市场早有预期。睿郡(jùn)资产合伙人董(dǒng)承非在5月7日表示(shì)，在经济复苏不强劲情(qíng)况下，原来(lái)看不起的那(nà)些低增速(sù)的企业，现在反而显得难能可(kě)贵，因此被忽略高分红(hóng)、深度价值的(de)企业反而受(shòu)到追捧。

　　博(bó)时基(jī)金权益投资一部基金经(jīng)理吴鹏也(yě)表示，银(yín)行股这(zhè)波(bō)快(kuài)速上涨(zhǎng)，是其在估值极度低水平、股息率(lǜ)具备一定吸引力、持(chí)仓(cāng)极度低(dī)配、基本(běn)面预期极(jí)度(dù)悲(bēi)观等背景下，配(pèi)合当前(qián)经济(jì)弱(ruò)复苏整体回报率(lǜ)预期下行(xíng)、中特估政策背(bèi)景下的(de)估值修复。

　　涨幅与成交(jiāo)量齐升，背后仍是中特估逻(luó)辑(jí)

　　经过漫(màn)长的季节(jié)，银行股等来(lái)了(le)久违的上涨，截至5月(yuè)8日，自今年4月以来全市场(chǎng)42家上市银行中，有17家涨幅超过10％，其中，中信银行涨(zhǎng)幅近40％，中国银(yín)行涨幅超过(guò)32％，民(mín)生(shēng)、邮(yóu)储、农行、交行(xíng)、西安等5家银行涨幅超过20％。

　　资金(jīn)的(de)流入量同样(yàng)可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价(jià)创一年新高，全天成交量飙升超过(guò)14亿(yì)元，也(yě)刷新近两年(nián)来的最高。中国银行(xíng)龙虎榜数据显(xiǎn)示，近三日沪股(gǔ)通(tōng)累计买(mǎi)入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机构累计买入(rù)11.37亿(yì)元(yuán)。

　　银行(xíng)股(gǔ)的大涨，正如吴鹏(péng)所言，估(gū)值(zhí)极度低水平(píng)、股息率具备(bèi)一定吸引力、持仓(cāng)极度低配、基本面(miàn)预(yù)期极度悲观都(dōu)是银(yín)行股(gǔ)上涨(zhǎng)的逻辑所(suǒ)在(zài)。

　　具体而(ér)言，在估值上，截至目前，42家A股银(yín)行的平均(jūn)市净率为0.6倍左右。除了宁波银行和招商银行，其(qí)余银行均处于“破净”状态。在这(zhè)一(yī)轮估(gū)值修复中，有市场人士指出(chū)，中字头(tóu)银行目(mù)标价(jià)估值(zhí)最保守看到0.6，相当于2020年疫情(qíng)前(qián)的估值位(wèi)置，当前(qián)板(bǎn)块交易热度之下目标价抬(tái)升(shēng)至0.7-0.8，明显看到，资金对资(zī)产(chǎn)质量、让(ràng)利(lì)实体(tǐ)经济容忍度提升。

　　稳定的高分红和高股息是银行股相(xiāng)对于其他(tā)主题(tí)板块更强的优势(shì)，据财通证(zhèng)券研报(bào)，国有(yǒu)大(dà)行(xíng)近五年分红率基本稳(wěn)定在(zài)30％左右(yòu)，稳定分红符合价值(zhí)投资和长期(qī)投资需要。近年(nián)来(lái)国有(yǒu)大行股息(xī)率也呈逐(zhú)年提(tí)升趋势平(píng)均股息率(lǜ)从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比极(jí)低也(yě)为调(diào)仓提(tí)供(gōng)了家贫无从致书以观出自哪里，家贫无从致书以观每假借于藏书之家翻译空间，公募“冷”银行久矣，2023年一季度银行股占偏股型基(jī)金仓位为1.96％，为2016年三季度以来新低，显著低于(yú)2010年(nián)以来均值。

　　华(huá)宝(bǎo)基(jī)金(jīn)银行ETF基金经理胡洁就向财联(lián)社(shè)表示，高股息策略以其(qí)确(què)定的股息收入(rù)和较高(gāo)的安(ān)全边际可以为投资者提供不错(cuò)的收益。而基(jī)本面稳健、分红率高而稳定、估(gū)值处于历(lì)史(shǐ)低位的(de)银(yín)行板块是高股息(xī)策略的理想增配板(bǎn)块。与此同时，银行板块在一季(jì)度是业(yè)绩低点。随着大行(xíng)重定价的(de)压(yā)力过去(qù)以(yǐ)及二三季度(dù)农商行小(xiǎo)微投放旺季的(de)到(dào)来(lái)，资产端收益率将会逐步企稳(wěn)，后续业绩有(yǒu)望改善。

　　鹏(péng)华(huá)基金量(liàng)化及衍(yǎn)生品投资部(bù)基金经理余展昌也(yě)指出，与(yǔ)海外银(yín)行对比(bǐ)，在中特估(gū)背景下的(de)国(guó)内银行(xíng)仍(réng)然具有较好的投资机会。以国有大行(xíng)为例(lì)，从PB角度(dù)而言，邮储银行的PB最高(gāo)在(zài)0.75倍左右(yòu)，其他大行在0.5-0.6倍(bèi)之(zhī)间，而海外绝大部分(fēn)的银行估值都(dōu)在1倍(bèi)PB以上。考虑到海外银行还有(yǒu)大量的商(shāng)誉，国内银(yín)行的估值水平是偏低的，本身就有比较大的修复空间。此外，他还(hái)指出，国企改革有望使得这些问题得到(dào)改善，从而提高银行的利润增速(sù)，持续修复估值(zhí)。

　　银行是否意味着行情的结束？

　　随着(zhe)证券、银(yín)行等大金(jīn)融板块(kuài)的走强，有市场(chǎng)观点开始担忧市场行情告一段落。对(duì)此，市(shì)场(chǎng)人士认(rèn)为，站在(zài)中(zhōng)特估背景下去看金融股的爆发，并不能(néng)简单做出市场行情结(jié)束的结(jié)论。

　　吴(wú)鹏分析称，大金融板块(kuài)过去被当成行(xíng)情结束的指标，其背后通(tōng)常潜意识映(yìng)射包括不(bù)限于大金融爆发往往代表市场没有别的方(fāng)向、市场进入避险(xiǎn)状态、大(dà)金融“吸血”严重(zhòng)等。但从当前的金融股走(zǒu)强来看(kàn)，市场(chǎng)表现并不存在上述问(wèn)题(tí)。

　　首(shǒu)先，当前大(dà)金(jīn)融(róng)“吸血”效应并不强，比如银行板(bǎn)块近期大(dà)幅(fú)放(fàng)量，成交(jiāo)量(liàng)约为600亿，作为(wèi)大市(shì)值的板块，这一成(chéng)交量与(yǔ)甚至部分中(zhōng)小市值板块(kuài)成交(jiāo)量(liàng)相差甚远(yuǎn)。

　　其次，大金融板(bǎn)块本次表现也不(bù)是单一(yī)的(de)，放眼全市场，部(bù)分港口、铁路、建(jiàn)筑(zhù)、电力、石化等板块也(yě)表现较(jiào)好(hǎo)，因此(cǐ)不能单一地以过(guò)去(qù)大金融上涨(zhǎng)作为单一比较。

　　吴鹏坦言，当下较为极端的交易结构容易被表征为市场波(bō)动(dòng)的(de)前(qián)奏(zòu)，但市场变量影响较多、今年行情结构差(chà)异(yì)巨大，建议(yì)不(bù)要单(dān)一映射分(fēn)析。

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