第三(sān)个(gè)点(diǎn)为(wèi)，兴福(fú)电子(zi)2020年至2022年业绩增长与主营(yíng)业务毛利率(lǜ)提升有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福(fú)电子(zi)2021年和2022年(nián)的有关毛(máo)利率(lǜ)，已经超过(guò)申报(bào)稿列举(jǔ)的同行业可比(bǐ)公司(sī)平均水(shuǐ)平。对此(cǐ)，兴福电子在申报稿中表示，2021年以来公司(sī)陆续(xù)实现众多(duō)集成电(diàn)路客户的产品认(rèn)证及批量(liàng)供(gōng)货，毛(máo)利率水(shuǐ)平较高的集(jí)成电(diàn)路用湿电(diàn)子化学(xué)品销售收入(rù)占(zhàn)比(bǐ)持续提升，且(qiě)公司(sī)根据部分(fēn)产品原材料价(jià)格上涨(zhǎng)情况适时调高了产品销售(shòu)价格(gé)，使(shǐ)得(dé)2021年和2022年毛利(lì)率维持在较高水平(píng)。

　　那么，在(zài)此情况下(xià)，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子未来毛利率(lǜ)还有多少上升(shēng)空间？如(rú)果不(bù)靠涨价(jià)，兴福电子未(wèi)来是否(fǒu)还能(néng)持续提高业绩？

　　从股权结构来看，兴福(fú)电子控股股东为上(shàng)市公司兴发集(jí)团，其直接持有兴(xīng)福电子 55.29％的股份(fèn)。兴福(fú)电(diàn)子的间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第(dì)二大股东(dōng)为国家集成(chéng)电(diàn)路基金二期，持股比例为9.62％。需要指(zhǐ)出的是(shì)，兴福(fú)电(diàn)子间接控股股东宜(yí)昌兴发与国家(jiā)集成电路基金二期之间存在对赌协(xié)议(yì)。虽(suī)然(rán)随着兴福(fú)电(diàn)子IPO，相关协议已经(jīng)终止，但回(huí)购权(quán)和(hé)随售权(quán)存(cún)在可(kě)以“复活”的条件，且(qiě)其中一条比较少(shǎo)见，即“兴福电子正式(shì)申报IPO后的18个月内(nèi)仍(réng)未实现合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑(huò)，合格(gé)IPO是指通过上市委审议，还是指拿到证监会批文？

　　如果是指通(tōng)过上(shàng)市(shì)委审议(yì)，虽然申报IPO后的18个月内没有上会结(jié)果(guǒ)的企业比(bǐ)较少，但不是没有例外(wài)。比(bǐ)如，截至2023年5月10日(rì)，上交(jiāo)所科创板栏目显示(shì)，处于正(zhèng)常(cháng)待(dài)审(shěn)核阶段的合合(hé)信(xìn)息和(hé)先正达，受理日期已经超过18个(gè)月。

　　如(rú)果是指拿到证(zhèng)监会(huì)批文，也有(yǒu)企业超过(guò)。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目(mù)显(xiǎn)示，20家提交注册的(de)企(qǐ)业中有(yǒu)2家(jiā)受理(lǐ)日期已经过去18个月(yuè)。

　　那么，兴福(fú)电子(zi)合(hé)格IPO是指哪个(gè)？如果18个月后(hòu)，彼时兴福电子处于正(zhèng)常IPO流程中，又会(huì)演(yǎn)绎(yì)怎么(me)样的剧(jù)情？

　　对赌协议摘要(yào)，数据来源(yuán)：申报稿

　　另外，兴(xīng)福电子此次IPO拟募资15亿元(yuán)，发行不超过1亿股(gǔ)，占发行后总股份的27.78％。以此计(jì)算，兴福(fú)电子达(dá)到的目标估值为(wèi)54亿元。值得一(yī)提的(de)是，15家(jiā)战略投资者2021年12月对兴福电(diàn)子增(zēng)资时，公司的投(tóu)后估值为24.96亿元。考(kǎo)虑稀释(shì)作用后，15家战(zhàn)略投(tóu)资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季度业绩如何(hé)？

　　兴(xīng)福电子重大经常性关联采购主要系向关联方(fāng)采购黄磷、液(yè)体三氧化硫等原材(cái)料、电力等能源(yuán)以(yǐ)及建筑工程服(fú)务(wù)。2020年至(zhì)2022年(nián)，兴福(fú)电子的重(zhòng)大经常性(xìng)关联(lián)采购金额（不含(hán)建(jiàn)筑工(gōng)程服务采购）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿(yì)元和(hé)1.95亿元，占营业成本的比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是向间(jiān)接控股股(gǔ)东宜(yí)昌兴发的下(xià)属公司采购。

　　细项来看，兴福电(diàn)子部分主要(yào)原(yuán)材料的关联采购(gòu)占比较高。比(bǐ)如，报(bào)告期内(nèi)，公司普通(tōng)黄(huáng)磷关联采购金额占同类产品采(cǎi)购总额的比(bǐ)例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧(yǎng)化硫关联采购金额占同类产品(pǐn)采购总额的(de)比例均为 100.00％。

　　另外(wài)申(shēn)报稿显(xiǎn)示，在(zài)主营业务方面，兴福电(diàn)子是控(kòng)股股东(dōng)兴(xīng)发(fā)集团合并报表范围内(nèi)唯一从(cóng)事湿电子化学(xué)品(pǐn)相关业(yè)务的(de)主体，与兴发集(jí)团及其控制的其他公司主(zhǔ)营业务及(jí)应用领(lǐng)域不(bù)同。

　　虽然兴福(fú)电子没(méi)有在申报稿中对2023年第一季度业绩进行预测，但兴发集团2023年第一季度的(de)业绩并不(bù)好。

　　兴发集团2023年(nián)第(dì)一季(jì)度营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴(xīng)发集(jí)团在(zài)公告中表(biǎo)示，归母净利润较上年同期大幅降低(dī)，主要是受市场供(gōng)需变化影响，自2022年下半年以来(lái)，草(cǎo)甘膦、有机(jī)硅DMC等周(zhōu)期性产品市场价格持续下跌，在今年(nián)一季度跌幅扩大(dà)，至一季度末，草甘膦(lìn)价格已跌至行业成本线附近(jìn)，有(yǒu)机硅DMC已跌破行业成本线(xiàn)。在价格(gé)下跌(diē)过程中，公司(sī)上述产品产(chǎn)销量同比均出现大幅下滑(huá)。

　　兴发集团也在公告中(zhōng)谈(tán)及湿电子(zi)化学品，即(jí)公司湿电子化学品(pǐn)、特种化学品、食品添加剂等(děng)成长性(xìng)产品市场需求总体(tǐ)良好，盈(yíng)利能力保持稳定。

　　但(dàn)是兴发集团另一则公告显示(shì)，湿(shī)电子化学品(pǐn)2023年第一(yī)季度平均售价为8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由于兴发集团2022年(nián)第一季度(dù)统计口径不(bù)太(tài)一样，销(xiāo)量数据不太好找，所(suǒ)以不太(tài)好具体判断湿电子化学(xué)品相(xiāng)关收入的变化(huà)。

　　那么，在平均售(shòu)价(jià)下(xià)降16.44％的情况下，兴(xīng)福电(diàn)子2023年第(dì)一季度的业绩具体表现如何？

　　平均(jūn)售价摘要，数据来(lái)源：兴发集团公告

　　违法违规方面，兴福电子曾受(shòu)到宜昌市猇亭(tíng)区城市管理执法局的行政(zhèng)处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电子(zi)无证建设(shè)房屋(wū)，总(zǒng)违法建(jiàn)筑面积为4,718.62平方米，总造价(jià)563.15万(wàn)元(yuán)。另(lìng)外，兴福电子控股股东(dōng)兴发(fā)集(jí)团的副总(zǒng)经(jīng)理(lǐ)赵(zhào)勇(yǒng)于2023年4月被(bèi)上交所(suǒ)予以(yǐ)监管警示的(de)决定，原因是赵勇交(jiāo)易兴发集团(tuán)可转债构(gòu)成(chéng)短线吉H是哪里的车牌号，吉h是哪个城市的车牌交易。

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