四(sì)大国有(yǒu)银行的集体降息惊动市(shì)场，存(cún)款利(lì)率正(zhèng)迎来新(xīn)一轮(lún)“降息潮”？

　　消(xiāo)息显(xiǎn)示，5月15日（下(xià)周一）起银行协定存款及通知存款自律上(shàng)限(xiàn)将(jiāng)下调，四大国有银行协定存款和通知存款(kuǎn)自律上限下调(diào)幅(fú)度为30BP，其它(tā)金融机(jī)构降(jiàng)幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年以来银(yín)行业(yè)已有三波存款(kuǎn)利(lì)率下调，此(cǐ)前(qián)两次分别是：4月(yuè)，多家中(zhōng)小银行人民币存款(kuǎn)利(lì)率下调；5月5日(rì)，浙(zhè)商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰三(sān)家股份(fèn)行跟进“补降”。至此，4月以来已(yǐ)有至少20家中小银(yín)行(xíng)（含农(nóng)村信(xìn)用合作联(lián)社）下(xià)调人民币存款(kuǎn)利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵(qiān)一发而动全身，与经济、就(jiù)业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那(nà)么，如何理解此次下调通知和(hé)协定存款利率？今(jīn)年“降(jiàng)息潮”迭(dié)起是否(fǒu)等同于经济增速(sù)放(fàng)缓的信号？市场上关于(yú)企业、老百姓手中(zhōng)的钱变“毛”的担(dān)忧(yōu)何解？

　　从推(tuī)出背景来看，多方观点认为，本次(cì)存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)新规主要基于三重(zhòng)考量(liàng)。一是符合推进利率市(shì)场化改革(gé)深化大(dà)背(bèi)景；二是(shì)对银(yín)行而言，存(cún)款利率下调有(yǒu)助于减(jiǎn)少(shǎo)存(cún)款定价的无序竞争(zhēng)，降低(dī)银行负债成本；三是促(cù)进投资、消费，本次降息也被看作(zuò)是促进宏观经济复苏(sū)的表(biǎo)现。

　　不过也需要(yào)看到的是，本次调降中协定(dìng)存款更多(duō)是对(duì)公业务(wù)，通知存款(kuǎn)则(zé)集中于短期存款(kuǎn)，都(dōu)是针对特定存取需求(qiú)的客户，面向范围有(yǒu)限(xiàn)。据民(mín)生证(zhèng)券宏观团队测(cè)算，通知存款和协(xié)定(dìng)存款在银行存款中(zhōng)占比不高，以四大行的单(dān)位通知存款为例(lì)，常年只(zhǐ)占企业存款总规(guī)模(mó)的(de)3％-4％；招商证券银行团(tuán)队(duì)的数(shù)据显(xiǎn)示，协定(dìng)存款等规模预计(jì)为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注(zhù)一(yī)：如何(hé)理解此次下调通(tōng)知和协定存款(kuǎn)利率？

　　中国人民银行行长易纲在(zài)近期公开讲话中提到，从过去二十年的(de)数据(jù)看，我国(guó)实际(jì)利率总体保持在略低于潜(qián)在经济增速这(zhè)一“黄金法则”水平上，与潜(qián)在经济增长水平基本匹(pǐ)配(pèi)。在经(jīng)济复苏的关键(jiàn)时点(diǎn)上，如何理解此次下调通知和协(xié)定(dìng)存款利率？

　　目前(qián)，多(duō)方(fāng)观点都(dōu)提及的是，本轮(lún)调降(jiàng)更(gèng)多是出(chū)于推进利率市(shì)场化(huà)改革深化大背景的考虑。

　　招商基金研究部首席经济学家李湛梳理了这一市场化改革的(de)过程。2022年4月，央(yāng)行(xíng)指导利率(lǜ)自律(lǜ)机制建立了存款利率市(shì)场化调(diào)整(zhěng)机制(zhì)，随后(hòu)，国有大行同(tóng)年9月下(xià)调存款利率，中小银行陆续跟进下(xià)调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利(lì)率(lǜ)定价(jià)自律机(jī)制(zhì)发布《合格审慎评估(gū)实施办法（2023年修(xiū)订版）》，在相(xiāng)关指标中引入(rù)了存(cún)款(kuǎn)定价惩罚(fá)措施(shī)。随之而来(lái)的是，此(cǐ)前4月部分中小(xiǎo)银行、农商行存款利率下(xià)调(diào)，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行挂牌利率下(xià)调。李湛认为，这均(jūn)是在利率市(shì)场(chǎng)化(huà)改革推进背景下，银行(xíng)出(chū)于自身经营考虑的(de)自发(fā)行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行(xíng)息差压(yā)力的必要性(xìng)来看，民生(shēng)证券宏观团队(duì)也倾向于认为，本次调整更(gèng)多仍是延续去年(nián)9月这(zhè)一轮存款(kuǎn)利率下调，并且完(wán)成存(cún)款利率调整的闭(bì)环，改善银行利润(rùn)空间。存款利率机制创设以来，两(liǎng)轮利率调降都集(jí)中(zhōng)在(zài)活期和(hé)定期(qī)存款，实际上忽(hū)略了这些介(jiè)于活期和(hé)定(dìng)期存款之(zhī)间(jiān)的存(cún)款的利率调整，“当下有必要一次(cì)性调(diào)整通知存款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)利(lì)率，保证存款利率下调的有效性。此外，数据(jù)显示，国(guó)有银行一季(jì)度净息差水平均创(chuàng)历史新(xīn)低，当下调(diào)利(lì)率有助于降低银行负债成本，推动银行投(tóu)放信(xìn)贷的积极性。”民生(shēng)证券(quàn)认为。

　　除利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化改革及银行净(jìng)息差压(yā)力增大(dà)外，某大型银(yín)行金融市场研究员(yuán)还关注到的是国内存(cún)款市(shì)场的供需变化——近(jìn)年来(lái)国(guó)内经济受多(duō)重因素冲击，居民消费场(chǎng)景受制约，预防性储(chǔ)蓄有所增加及风险偏好下降等，导致居(jū)民储蓄(xù)存(cún)款上升较快(kuài)，部(bù)分银行(xíng)根(gēn)据市(shì)场供需变化，综合指数经营情况，灵活调节存款利(lì)率，只是不同(tóng)银行在(zài)调(diào)整节(jié)奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本(běn)次存款利率下调(diào)带来(lái)哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央政治局(jú)会议强(qiáng)调，要有效防范化解(jiě)重点(diǎn)领域风险，统筹做(zuò)好中小银行、保险(xiǎn)和信(xìn)托机构改革(gé)化(huà)险工(gōng)作。一锤定音之(zhī)下，本次调降利(lì)率也被认为维护金(jīn)融稳定的一大举措。

　　呵护动(dòng)作具体体现在哪些方面？招商基金(jīn)李湛认为，本次调降通知主(zhǔ)要释放了两大信号，一是(shì)减轻(qīng)银(yín)行息差压(yā)力。本次下(xià)调将引(yǐn)导银行(xíng)的对公活(huó)期成(chéng)本下降，存款(kuǎn)降价叠加资产端(duān)让(ràng)利压力趋缓，银行(xíng)息差、盈利将(jiāng)合理修(xiū)复(fù)，有利于增强银(yín)行内生资本(běn)补充能(néng)力；二是(shì)减少企(qǐ)业(yè)及居民(mín)的(de)短期(qī)存款(kuǎn)意愿、促(cù)进企业投资、居民消费(fèi)。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒(héng)的观(guān)点(diǎn)是，调(diào)降协定存款和通(tōng)知存款的利率上限(xiàn)，主要目的是规范(fàn)银行业(yè)存款定(dìng)价秩序，减少存款定(dìng)价的无(wú)序(xù)竞争，合力压(yā)降银行负债(zhài)成本。当前银行净(jìng)利差(chà)空(kōng)间较(jiào)小(xiǎo)，压降负债端成本(běn)，有助于改善银(yín)行盈利、补充净资本、降(jiàng)低金(jīn)融风险。此外，银行负债端成(chéng)本下降，也为(wèi)资产端的贷款利率下调、降低实体经济融资成本进一(yī)步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析(xī)师董琦(qí)也认为，存款利率(lǜ)调(diào)降，既有助于缓解商业银行净息差(chà)收(shōu)窄趋势，特别是中小(xiǎo)行高息揽储的成本压力，又(yòu)有利于引导超额储蓄(xù)向消费投资转(zhuǎn)化，符合(hé)“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活存量资(zī)金”的定位。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银行(xíng)团队同样提到，新规(guī)对于规范协(xié)定存款(kuǎn)定(dìng)价秩序作用较大，减少存款定价的无序竞(jìng)争，合(hé)力压降(jiàng)银行负债成(chéng)本。该团队预计，协定存款等规模20-30万(wàn)亿，占(zhàn)总存(cún)款比例10％左右，由此来看，新规(guī)将降(jiàng)低银行总存(cún)款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股(gǔ)债市场的影响方面，民(mín)生证券宏观团队表(biǎo)示，现(xiàn)实中，存款(kuǎn)利率下调(diào)有(yǒu)助于(yú)压(yā)低(dī)全社会利(lì)率水(shuǐ)平，利好债券(quàn)；同(tóng)时股票市场(chǎng)中，对(duì)流动性(xìng)敏感的股票也(yě)将因此(cǐ)受(shòu)益。

　　川财证券首席经济学家(jiā)陈雳则表示，在当前整个经济复苏的大背景下，进一步释放(fàng)市场(chǎng)流动(dòng)性、活跃(yuè)消费是一个重要(yào)的、阶段性目标，存款(kuǎn)降息调节，对促销费(fèi)无疑有一定的(de)引导作用。

　　关注三：压(yā)降银行存款成本是否大(dà)势所趋？

　　2022年四季度货(huò)币(bì)政策执行报(bào)告以及2023年一季度货政例会(huì)均表明，当前(qián)货(huò)币政策基调未变，“精(jīng)准有力”仍(réng)是第一(yī)要求，而(ér)在此基础上也(yě)强调“着(zhe)力支持扩大内需，为(wèi)实(shí)体(tǐ)经济提供(gōng)更有力支持”。从(cóng)本次降息(xī)释放(fàng)的信号来看，是否意(yì)味着货币政策进一(yī)步宽(kuān)松？

　　对(duì)此，招商基金李(lǐ)湛的看法(fǎ)是，货币政(zhèng)策充裕延续，但(dàn)解读为边际再(zài)宽松(sōng)为时(shí)尚早。“本次(cì)调降意味着当前长端利(lì)率仍有下行空间，但这一(yī)调降(jiàng)是针对银行协定(dìng)存(cún)款及通知存款利率自律上限，而非(fēi)直接调(diào)降挂(guà)牌存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)，存款利率下调并(bìng)不等于(yú)政策(cè)利(lì)率就必(bì)须进行对等下(xià)调，市场不应视为降息的确定性(xìng)信号(hào)。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币政策之下(xià)，也有多方观点提到(dào)，压降(jiàng)存款成(chéng)本(běn)仍是大(dà)势所(suǒ)趋。国泰君(jūn)安(ān)董琦关注到(dào)，当前经济修复内生动力依然不强，外需(xū)压(yā)力没有完全(quán)缓解，货币(bì)政策将继续对经济修复带来支撑作用，未来(lái)伴随经济修复，利率水平的(de)调(diào)降还没有结束(shù)。

　　招商证券(quàn)银(yín)行团队的观点也(yě)不谋而合——长期来看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年不负年华的意思是什么呢，不负春光不负年华的意思(nián)经济有所复苏，进一(yī)步降(jiàng)低(dī)贷款利率的紧迫性(xìng)不高，但银行普遍(biàn)以量补(bǔ)价，使得(dé)贷款价格战(zhàn)激烈，贷款利率很难上(shàng)行。考虑到(dào)存(cún)量贷款重定(dìng)价等影响，2023年银行息差压力增(zēng)大，控制存款成本成为当务之(zhī)急。中小银行或有动力(lì)主动跟进(jìn)下调存款利率。

　　展望(wàng)未来货(huò)币政策的走向，上述大型银行金融市场研究员(yuán)认为，需要看到的是，目前经(jīng)济处于修(xiū)复性复苏阶段，经济恢复仍需要适度货币环(huán)境支持，同时，国内(nèi)经济复苏不平衡问题依然突出(chū)，要(yào)求货币(bì)政(zhèng)策支持精准有力。预计下半年货币政策不会出现急转弯，延(yán)续稳健货币政策基调，在保持信贷总量适(shì)度增长，市场流动性(xìng)合(hé)理充裕(yù)情况(kuàng)下，更(gèng)加倚(yǐ)重结构性工具，加大实体经济薄弱环节，重点(diǎn)新兴领(lǐng)域支(zhī)持，提升政策精准质效。

　　关(guān)注四：老百姓和企业手中(zhōng)的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存(cún)款利率自律上限(xiàn)将迎调(diào)整的同时，有市场观点(diǎn)担心，降息一方面有利于刺激消费以及缓和银行经营压(yā)力，但另(lìng)一方面老百姓、企业手里的存款收益(yì)缩水了。在(zài)评价双方博弈观点之前，不妨先厘清通知存款及协定存款两(liǎng)个概念的定义。

　　通知和协定存款介于定(dìng)活(huó)期(qī)存款之间，利(lì)率高(gāo)于活期存款，但比定(dìng)期(qī)存款存取(qǔ)灵活，两者的共(gòng)同优点是，在保持资金灵活使用的同时(shí)，提(tí)高利息回报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是(shì)活期(qī)存(cún)款的一(yī)种，主要有1天(tiān)和(hé)7天两个期(qī)限，支取(qǔ)时需提前1天(tiān)或7天通知(zhī)银行，即可按实际存期及支取日相应(yīng)币种档次利率计付(fù)利息(xī)，个人和企业(yè)均(jūn)可以(yǐ)办理。当前1天和7天期通知存款的基(jī)准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指(zhǐ)企事业单位(wèi)在银行(xíng)开立一个具有(yǒu)结算(suàn)和协定(dìng)存款双重功能的协定(dìng)存款账户，并(bìng)约定基本存(cún)款额度(dù)，由银行将协定(dìng)存款账户中超过该额度的部分按协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)利率单独计息的一种存款(kuǎn)方式。协定存(cún)款(kuǎn)性质介于(yú)活期和定期存款之间，只面向企业(yè)办理，期限最(zuì)长为(wèi)1年。当(dāng)前，协定存款的(de)基准利(lì)率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公业务，通知(zhī)存(cún)款既有对公业务(wù)，也(yě)有个人业务，但(dàn)都(dōu)有一定的存款门槛。基于此，粤开证券(quàn)首席经济学家罗志恒(héng)提(tí)出的(de)观点是，总(zǒng)体来(lái)看，协定存款和(hé)通知存款基(jī)本上以对公活期存款为(wèi)主，对一般老(lǎo)百(bǎi)姓的影响不大。对(duì)于企业来说，会有一定的(de)利息损失，但若存贷款(kuǎn)利率都能有(yǒu)所下调，也(yě)有助于刺激企业投资并(bìng)降(jiàng)低融资(zī)成本。

　　此外(wài)记者(zhě)也注意到，央行(xíng)最新数据显(xiǎn)示，4月份(fèn)人民币(bì)存款减少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元(yuán)，其(qí)中，住户(hù)存(cún)款减少1.2万亿元，非金(jīn)融(róng)企业存(cún)款减少1408亿元。进一步来看，存款利率(lǜ)调(diào)降是否会(huì)刺激(jī)超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董琦表示(shì)，这一传导过程并非一蹴而就，且需(xū)要总(zǒng)量政策继续支撑。经济当(dāng)前依(yī)然需要休养生息，特别是在前期服务(wù)业修(xiū)复(fù)后，与制造业产生循环，带动收入预期改善，最终才会带动居(jū)民与(yǔ)企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看(kàn)，招(zhāo)商基金李湛(zhàn)的(de)建议(yì)是(shì)，应辩(biàn)证看待(dài)本次降息。疫情以来，企业及(jí)居民形成了(le)一定规(guī)模的超额(é)储(chǔ)蓄，降息可以降低(dī)企业、居民的储蓄意愿(yuàn)，引导企业(yè)加大投资、居民增加(jiā)消费，促进经济不负年华的意思是什么呢，不负春光不负年华的意思(jì)复苏。“只(zhǐ)有经济复(fù)苏(sū)斜率提(tí)升(shēng)，企业、居民对后续的收(shōu)入信心才会回(huí)升(shēng)，进而形成储蓄转化为投资、消费，再形成增(zēng)厚企(qǐ)业、居民(mín)收入的(de)良性循环。”李湛表示。

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