昨夜(yè)今晨，全球(qiú)投资界“春(chūn)晚”——伯(bó)克希尔年度股(gǔ)东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点(diǎn)15分(fēn)开(kāi)始，今年8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲特和(hé)老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒(sā)韦年度股(gǔ)东大会(huì)的问答环节。

　　本次大会召(zhào)开时的宏观(guān)背景(jǐng)颇不平静：美国银行业动荡不安，债务(wù)上限谈(tán)判僵持，经(jīng)济徘徊(huái)于衰退的(de)危险边缘，地缘政治冲突持续升温，人工智(zhì)能正(zhèng)带(dài)来重大的机(jī)遇和(hé)风险，怀着(zhe)“朝圣”心(xīn)态而来的投资(zī)者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大(dà)变(biàn)革时代(dài)的点(diǎn)评和(hé)投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布(bù)一季度财报显示，第一季度(dù)净利润355.04亿美元(yuán)，去年同(tóng)期为55.8亿美元；第一(yī)季度营收853.93亿美元(yuán)，去年同期为708.1亿美元；第一季度投(tóu)资(zī)和(hé)衍生品收益为347.58亿美元，去(qù)年同(tóng)期为(wèi)亏损(sǔn)19.78亿(yì)美元。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅(guī)谷银行“将带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，在(zài)硅谷银行(xíng)倒(dào)闭后，监(jiān)管机构必须做出赔(péi)偿所(suǒ)有储户的决定，因为不这样做可能(néng)会损害全球金融(róng)体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一(yī)个问题时说，如果储户得不到补偿，它(tā)给美(měi)国经济带来的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国(guó)和中国发生冲突(tū)很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特(tè)和(hé)芒格都认为，中美关系紧张对两国会(huì)造成不必要的伤害。芒格(gé)说(shuō)：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就是和中国(guó)和睦相处(chù)。美国应该与中国大(dà)量开展自由(yóu)贸易。”巴(bā)菲特说，中(zhōng)美会有竞争，但一直都需要(yào)判断，如果没有对(duì)方回应，事(shì)情能有多(duō)大进步。两国都会有竞争力，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月的波动可能是二(èr)战以来最(zuì)厉害(hài)的一次

　　巴菲特表示，我们大部分(fēn)的(de)事(shì)业，在今年报(bào)告(gào)的营收都会(huì)比去年较低，这(zhè)都是因为过(guò)去6个月经济的(de)不景气造成的。

　　巴菲特称，过(guò)去(qù)的这(zhè)几个月公司(sī)都经历了很多(duō)的波动，这可能是二战以来(lái)最厉害(hài)的一次，二战的时(shí)候我们(men)没有(yǒu)办法获得商(shāng)品、货物，但(dàn)是这一次的波动来自于另(lìng)外一个地(dì)方(fāng)，他们可能在过(guò)去(qù)的6个月中出现了存货过多的情况，这不是说好像失业率、就(jiù)业(yè)率的情况造(zào)成的，但是现在的经(jīng)济环境在这六个月(yuè)已经(jīng)非(fēi)常不一样(yàng)了，而我们(men)很多的(de)经理人(rén)对(duì)于这种(zhǒng)情况感觉到比较惊讶，存货怎么(me)会(huì)一下子(zi)那(nà)么(me)多卖(mài)不(bù)出去。现在我们(men)才慢慢地让销售(shòu)情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结束”！巴菲特第(dì)一(yī)季(jì)度净卖出104亿美(měi)元股票

　　巴(bā)菲特说，他在第(dì)一季(jì)度是股票的净卖家(jiā)。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股票(piào)，仅(jǐn)买入了28亿美元。净(jìng)卖出(chū)104亿美元股票。

　　这些数据(jù)突显出，巴菲特和他的(de)长期得力助手(shǒu)查(chá)理·芒格认为，当期的(de)估值没有吸引力。自今年年初(chū)以来，该公(gōng)司的现金储备增加了20亿美元，达(dá)到1306亿(yì)美元，为2021年底以来的最(zuì)高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和经济放(fàng)缓，投资者应该降低对股市回(huí)报的(de)预期。

　　巴菲特对自己的(de)企(qǐ)业做出了悲观的预测：好日子(zi)可能已(yǐ)经结(jié)束。这位亿(yì)万富翁投资者预计(jì)，随着经济低(dī)迷放缓，伯克希尔哈(hā)撒韦公司大部(bù)分业务的收益今年(nián)将下降。因为(wèi)在过(guò)去6个月左右的时间里，美国经济的“令人难以置信的(de)增长时期”已(yǐ)经接(jiē)近尾(wěi)声。伯克(kè)希尔经常被(bèi)视为经济(jì)健康状况的代表，因为其业务范围(wéi)广泛，从(cóng)铁路到电力公(gōng)用事业和零售。巴(bā)菲特曾(céng)表示，伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)公司的成功归功(gōng)于(yú)过(guò)去几(jǐ)十年(nián)美(měi)国经济的(de)惊(jīng)人增长。

　　5.巴(bā)菲特(tè)强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔一定会继承我的(de)工(gōng)作，但他还会与(yǔ)贾恩一起协商，做最后的决策。公司传承在执行上并不(bù)是这么简单，管(guǎn)理伯克希尔(ěr)可(kě)能不仅(jǐn)需要现在的(de)这五(wǔ)个下一代领导(dǎo)人，而是更(gèng)多(duō)有能力的(de)人。如果他们不能处理得当的话，他(tā)就不会(huì)将伯克(kè)希尔交(jiāo)给他们。他还(hái)补(bǔ)充，每一个(gè)公司的情况都不(bù)一样。

　　芒格则(zé)表示，现在伯克(kè)希(xī)尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投(tóu)资(zī)者提问：美(měi)联储(chǔ)现有(yǒu)的资产负债表规模(mó)是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持美联储压低通胀(zhàng)率的使命，他也(yě)不担心美联储的资产负(fù)债表，尽管(guǎn)打(dǎ)趣称“那是一个很大的数字，而我(wǒ)喜欢(huān)看这些大数字(zì)”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联储资(zī)产负债表(biǎo)从(cóng)8000亿(yì)美元(yuán)增至2.2万亿美元，就(jiù)让他想(xiǎng)到(dào)一句话“现(xiàn)金永远不是垃(lā)圾(jī)”。但是他反(fǎn)对疯狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二战刚(gāng)结束时美国(guó)所经历的(de)那样。对(duì)此芒格也(yě)持相同观点(diǎn)，称如(rú)果靠(kào)不断印钱来解决(jué)短(duǎn)期问题将(jiāng)会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油(yóu)股(gǔ)？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没有其(qí)他地方可以像(xiàng)二(èr)叠纪盆(pén)地（permian）一样(yàng)有这么多石油(yóu)储备。不过页(yè)岩油(yóu)井的衰败(bài)也很快，开井第一(yī)天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年或者一年(nián)天盛长歌顾南衣身世是什么，天盛长歌顾南衣身世揭晓半就(jiù)枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对他们也很熟悉。西(xī)方石(shí)油(yóu)做了很多好的(de)事(shì)情，建(jiàn)了(le)很多新井还能盈利。伯克希(xī)尔并不会购买西(xī)方石油的(de)控股权(quán)，管理层已经很棒了。未来不确定是(shì)否会继续(xù)购买(mǎi)更多石油公司的(de)股票，但对现在持股量很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有(yǒu)货(huò)币能取代(dài)美(měi)元(yuán)的储备货币地位

　　有投资者提(tí)问：美国大批(pī)发债，美联储(chǔ)让债务货币化，中国巴(bā)西沙特等(děng)都在(zài)与美元脱钩，在(zài)这种(zhǒng)环(huán)境下，美(měi)元的货(huò)币储(chǔ)备(bèi)地位何时会(huì)受(shòu)威胁(xié)？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取(qǔ)代美(měi)元储备货币地位(wèi)的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲(fēi)特(tè)说，没有(yǒu)人比美联储主席(xí)鲍威尔更了解形势，但他无法(fǎ)控制财政政策。谁都不知道，一(yī)种纸(zhǐ)币能坚(jiān)持用多久才会(huì)失(shī)控，尤其是在这种货币是全球储备货(huò)币的时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要(yào)大举印钞很容易，但应(yīng)该非常小心。如果货币太多，一旦(dàn)把通胀的精(jīng)灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人们会(huì)对货币失去(qù)信(xìn)任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预(yù)测(cè)会有(yǒu)什么结果，反正不(bù)会(huì)是(shì)好结(jié)果。现(xiàn)在（大量发债）是一个非常政治化的决(jué)策。

　　芒格(gé)说，在某些时(shí)候，通(tōng)过印钞赢得选票会适得其反。芒格在提到日本的(de)货币政策和(hé)财政政策时说，日本用日元做(zuò)了(le)些奇怪的事。对于(yú)日(rì)本实(shí)施的经济政(zhèng)策，日本人应(yīng)该接受并作出(chū)应对。巴菲(fēi)特补充说，如(rú)果(guǒ)日(rì)元(yuán)是储备货币，那(nà)些事不(bù)可能发生。巴菲特说，他(tā)佩服日本，日本有一(yī)个(gè)更有凝聚力的社会，但美国不应(yīng)该效仿日本。不(bù)断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续(xù)低迷，国(guó)家研(yán)究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今(jīn)年以来，在(zài)供(gōng)大于需的市场格局下，我国(guó)生猪价格整体偏(piān)弱运(yùn)行，期间最高仅涨至(zhì)16元/公(gōng)斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今年春节(jié)过后的猪价走势，记者查询上甲数据(jù)梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪(zhū)价(jià)格曾(céng)出现(xiàn)一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡(dàng)下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才(cái)再度(dù)出现小幅反弹至4与25日的(de)15.12元/公斤(jīn)，随后在(zài)五一假期(qī)前又略有回(huí)落。

　　在近(jìn)期生猪价格低位运行的(de)情况下，国家发(fā)改委于5月5日下午发布最新研(yán)究收(shōu)储的公告称(chēng)，据(jù)国家发展改革委监测，4月24日—4月28日(rì)当周，全国平均(jūn)猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度下跌(diē)二级预警(jǐng)区(qū)间(jiān)。根据《完(wán)善政(zhèng)府(fǔ)猪肉储备调节(jié)机制 做好猪(zhū)肉(ròu)市(shì)场保供稳(wěn)价(jià)工(gōng)作预案》规定，国家发(fā)改(gǎi)委会(huì)同有关部门研究适(shì)时启动年内第二批中(zhōng)央(yāng)冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽(jǐn)快(kuài)回归合理区间(jiān)。

　　在国家(jiā)发改(gǎi)委发声(shēng)后，生猪期(qī)货市场预期走(zǒu)强，应声(shēng)上(shàng)涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘，生猪(zhū)期货主(zhǔ)力合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看(kàn)，生猪现货市场整体延(yán)续振荡下跌走势，价格无太大起色(sè)。徽商(shāng)期货生(shēng)猪分析师尉秀接受期货日报记者采访时表(biǎo)示，4月来生猪现货(huò)价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌的(de)振荡走势。

　　“具(jù)体(tǐ)来看(kàn)，4月初(chū)至中旬，因需(xū)求缺乏明显利(lì)好，叠加散(sàn)户逢高(gāo)出栏心态增强，利(lì)空(kōng)生猪价格，猪价振荡(dàng)回落并(bìng)在4月(yuè)17日(rì)逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月中(zhōng)下(xià)旬(xún)后，在相对(duì)较低的(de)猪(zhū)价下(xià)，市(shì)场心态开始转变，养殖端(duān)低价(jià)惜(xī)售情绪强(qiáng)、二(èr)育询(xún)盘增加，支撑价(jià)格止(zhǐ)跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对优势也刺激贸易商(shāng)从进口肉采购转向对国内冻品猪肉(ròu)采购(gòu)，支撑屠宰企业(yè)分割入库(kù)意愿(yuàn)加大，再(zài)叠加月底(dǐ)逢五(wǔ)一(yī)假期备货(huò)，猪肉终端需求(qiú)有所好转，猪价升(shēng)至(zhì)4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此(cǐ)后，较(jiào)高的成本导致生猪二育入场转为谨慎(shèn)，屠企分割比例也有开(kāi)收敛，叠加月(yuè)末部分集团企业有提前出栏迹(jì)象(xiàng)，在(zài)缝节必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价(jià)格再(zài)次回落，截至4月(yuè)28日(rì)猪价跌至(zhì)14.54元/公斤(jīn)。”尉(wèi)秀说。

　　而五(wǔ)一(yī)小长假期间，虽有(yǒu)节(jié)假日提振，但生(shēng)猪现货价格平均也(yě)仅有0.2元(yuán)/公斤(jīn)的涨幅(fú)，延续偏(piān)弱态势。申(shēn)银万国期货农产品高级分析师徐盛告诉记(jì)者，目前生(shēng)猪处于需(xū)求(qiú)淡季，同时(shí)五一(yī)节(jié)前各养殖类上市公司公(gōng)布一季报显示其经营数据纷(fēn)纷亏(kuī)损(sǔn)，若猪价(jià)长期维持低迷，养殖企业(yè)超预期去产能将(jiāng)对行(xíng)业的发展不利，容易导致猪(zhū)价(jià)的大起大(dà)落。在这个节点，国家(jiā)发改(gǎi)委宣布收(shōu)储(chǔ)，可以看(kàn)出国家对生(shēng)猪养殖行业健康发(fā)展的重视(shì)与(yǔ)呵护，有助于(yú)提振(zhèn)市场(chǎng)信心。

　　“在(zài)猪肉收储信(xìn)号释放下，本周(zhōu)五生猪期货盘面随即作出反应走多(duō)。从收储本身看，不会(huì)带(dài)来(lái)实质性生猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘若收储(chǔ)调控(kòng)长期(qī)密集执行，叠加二(èr)育(yù)等利多因素共振，或(huò)会给市场(chǎng)带来(lái)比较明(míng)显的利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时(shí)结束？

　　五一节假日过后(hòu)，尉秀告诉记者，因生猪(zhū)终(zhōng)端需(xū)求缺乏实质性利好(hǎo)，短期(qī)内猪价或延(yán)续低(dī)位区间(jiān)振荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪(zhū)需求端看(kàn)，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年的(de)屠(tú)宰数据，每年5月(yuè)宰量均有(yǒu)不(bù)同(tóng)程(chéng)度的提升，但也非猪肉季节(jié)性消费(fèi)旺季。

　　从供给端看，据国家统(tǒng)计局最新数据，截至今年一季度(dù)，全国生(shēng)猪(zhū)出栏(lán)1.99亿(yì)头，同比增(zēng)长(zhǎng)1.7％，出栏(lán)量(liàng)处于(yú)近(jìn)五(wǔ)年同期高位(wèi)水平；生猪存(cún)栏4.31亿天盛长歌顾南衣身世是什么，天盛长歌顾南衣身世揭晓头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下(xià)跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生猪(zhū)存栏环(huán)比出现(xiàn)下跌，但(dàn)同比依(yī)旧(jiù)增长，并处于近9年同期相对(duì)高位。

　　此外从生猪产能变化来看(kàn)，尉秀(xiù)表示，据农(nóng)业(yè)部监(jiān)测(cè)，2023开年以来，国内能繁母(mǔ)猪(zhū)存(cún)栏已连续(xù)三(sān)个月下降，但下降幅度相当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏(lán)量为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期(qī)增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此(cǐ)外据(jù)第三方机构数据(jù)，国内能(néng)繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅度(dù)为5.33％。其中(zhōng)，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出，生猪产能有继续回调走势，但截至3月(yuè)降(jiàng)幅均有限。综合来看，当(dāng)下产(chǎn)能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现能够驱动周期上行趋势的力(lì)量(liàng)。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次(cì)阶段性走低(dī)，二(èr)育补栏(lán)或会再(zài)次(cì)进场(chǎng)，带动猪价走(zǒu)高；但今年二次育(yù)肥(féi)进出(chū)场(chǎng)节奏切换加快(kuài)，需(xū)关注进出场(chǎng)节奏对(duì)猪(zhū)价的(de)带动(dòng)。此(cǐ)外受(shòu)冬季猪病等影响，今年2-3月有比(bǐ)较(jiào)明显的小体重猪急抛，出栏量的(de)提前透(tòu)支将在(zài)6月前后显(xiǎn)现，对期(qī)货LH2307盘面的(de)利(lì)多(duō)影响或许在5月份有体现。总(zǒng)的来看，5月猪价价格(gé)重心或高于4月(yuè)，建议继续重点(diǎn)关注二(èr)次育(yù)肥、冻品入库(kù)及收储带(dài)来的(de)情绪面(miàn)影响。

　　方(fāng)正中期饲料养殖板(bǎn)块研究员宋从志认为(wèi)，短期来看，当(dāng)前生猪(zhū)整(zhěng)体屠宰量仍维持(chí)高位，并高(gāo)于(yú)去年同期水平，出栏体(tǐ)重虽有连续回(huí)落，但绝对(duì)体重仍(réng)在(zài)120kg以上，反映上游大(dà)猪仍(réng)在(zài)释放(fàng)之中，二(èr)育增(zēng)加导(dǎo)致(zhì)大猪仍有阶段性(xìng)出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母(mǔ)猪(zhū)环比增加带来的生猪出栏(lán)在5月(yuè)份可(kě)能继续保持(chí)惯性增涨(zhǎng)。但今年二季度(dù)开(kāi)始生猪市场将逐步过度至季节性旺季，因此生猪(zhū)近端现(xiàn)货(huò)价(jià)格(gé)大概率已在(zài)慢慢(màn)接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是(shì)生(shēng)猪(zhū)需(xū)求的(de)旺季，叠加能繁母猪的调减在(zài)下(xià)半年会有一(yī)定(dìng)程度的体现，价格重心(xīn)或高于上半年(nián)，2023年全(quán)年(nián)猪(zhū)价的高点有望在(zài)下半年(nián)形成。

　　“我们认为，上半年生(shēng)猪供应压力最大的时间(jiān)点有望(wàng)逐步过(guò)去，叠加经济复苏、非瘟带来(lái)仔猪(zhū)存栏的损失(shī)以(yǐ)及(jí)猪肉(ròu)收储，消费端恢复后下方现(xiàn)货(huò)价(jià)格空(kōng)间有限(xiàn)并有(yǒu)望反弹。但(dàn)考虑到2022下半年生(shēng)猪养殖利润(rùn)偏高(gāo)，能繁(fán)母猪存栏恢复(fù)，2023年生猪总体供(gōng)应有望逐步增加，全(quán)年猪价(jià)重心仍将低于2022年，交易节(jié)奏的把握将更为关(guān)键。”徐(xú)盛建议，长期投资者可以在(zài)养猪成本一带逐(zhú)步(bù)择机入场买入生猪2307合约(yuē)，另外等反弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当前生猪期(qī)货2305合约期现已在逐步(bù)回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于(yú)生(shēng)猪期价目(mù)前整体估值不高(gāo)，后续(xù)在收储(chǔ)加(jiā)持下，期(qī)价存(cún)在(zài)继续往上修(xiū)复的空间(jiān)。建议投资者在交易上可从单边转为观望，边际上警惕饲料(liào)养殖板块集体估值(zhí)下移带(dài)来的系统性风险。

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