四大国有银行的(de)集体(tǐ)降息惊动市场，存款(kuǎn)利率正迎来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周一）起银行(xíng)协定存款及通知(zhī)存款自律上限(xiàn)将下调，四大国有(yǒu)银行协定(dìng)存款和通知存款自律上限下调幅度为(wèi)30BP，其(qí)它金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今(jīn)年(nián)以来银行业已(yǐ)有三波存款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)，此(cǐ)前两(liǎng)次分(fēn)别(bié)是(shì)：4月，多家中小银(yín)行(xíng)人民(mín)币存款利率下调；5月5日(rì)，浙(zhè)商、渤海、恒丰(fēng)三家(jiā)股份行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月(yuè)以来已有至少20家中小银行（含农村信用合作联社(shè)）下(xià)调人民币存款利率，调降幅度不一(yī)。

　　货币政策牵一(yī)发(fā)而动全身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相(xiāng)关。那(nà)么，如何(hé)理解此次下调通知和协定存款利(lì)率？今(jīn)年(nián)“降息潮(cháo)”迭起(qǐ)是否(fǒu)等同于(yú)经(jīng)济增速放缓的信号？市场上关(guān)于企(qǐ)业、老百姓手中的钱(qián)变“毛(máo)”的担(dān)忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本次存款利率(lǜ)新规主要基(jī)于三重考量。一(yī)是符合推(tuī)进利(lì)率市场化改革深(shēn)化大背(bèi)景；二是对(duì)银行而言(yán)，存款利(lì)率下调(diào)有助于减少存款定价的(de)无(wú)序(xù)竞争，降低银行负债成本；三(sān)是促进(jìn)投资(zī)、消费，本次降(jiàng)息也(yě)被看(kàn)作是促进宏(hóng)观经济复(fù)苏的(de)表现。

　　不过也需要看到的(de)是，本(běn)次调(diào)降中(zhōng)协定存款更(gèng)多是对公业务，通(tōng)知存款则(zé)集(jí)中于短期存款(kuǎn)，都是针(zhēn)对特定存(cún)取需(xū)求(qiú)的客户，面向范围有限(xiàn)。据民(mín)生证券宏观团队(duì)测算，通知(zhī)存款和协定存款在(zài)银行存款中(zhōng)占比不高，以四大行的单位通知存款为(wèi)例(lì)，常年只占企业存款总规模的(de)3％-4％；招商(shāng)证券银行团队(duì)的数据显示，协定存款等(děng)规模预(yù)计为(wèi)20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解(jiě)此次下调通(tōng)知和协(xié)定存款利(lì)率(lǜ)？

　　中(zhōng)国(guó)人民银行行长易纲在近期(qī)公开讲话中提到，从(cóng)过去二十年(nián)的数据看，我国实际利率(lǜ)总体(tǐ)保持(chí)在略低于潜在(zài)经(jīng)济(jì)增速这一“黄(huáng)金法则”水(shuǐ)平上，与(yǔ)潜(qián)在(zài)经济增长水平基本匹配。在经济复苏的关键时点上(shàng)，如何理解此次(cì)下调通(tōng)知和协定存(cún)款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮(lún)调降更多是出于推进利率市(shì)场化改革(gé)深化大(dà)背(bèi)景的考虑。

　　招商基金(jīn)研究部首席经济(jì)学家李(lǐ)湛梳(shū)理(lǐ)了这一市场化改革的过(guò)程。2022年(nián)4月，央行指导利率自律机(jī)制建立了存款利率市场(chǎng)化调整(zhěng)机制(zhì)，随后，国(guó)有大行同年9月下调存款利(lì)率，中(zhōng)小银(yín)行陆(lù)续跟(gēn)进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价(jià)自律机制发布(bù)《合格审慎评估实(shí)施办法（2023年修订(dìng)版）》，在相关指标中引入了存款定价惩罚措施。随之而来的是，此前4月部分中(zhōng)小银行、农商行存款利率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行挂牌(pái)利率下调。李湛认(rèn)为，这均是在利率市场(chǎng)化(huà)改革(gé)推进背景(jǐng)下(xià)，银(yín)行出于自身(shēn)经(jīng)营考虑的自(zì)发行为(wèi)。

　　此(cǐ)外，从(cóng)减(jiǎn)轻银行息差压力的必要(yào)性(xìng)来看，民生证券(quàn)宏(hóng)观团队也(yě)倾向(xiàng)于(yú)认为，本次(cì)调整更多仍是延续去年(nián)9月这一轮(lún)存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)，并且完成存款利率调整的闭环，改善(shàn)银行利润空间。存款利率机制创设以(yǐ)来，两(liǎng)轮利率调降都(dōu)集中在活期和定期存款，实(shí)际上忽略了这些(xiē)介于活期和(hé)定(dìng)期存款之(zhī)间(jiān)的(de)存款(kuǎn)的利(lì)率(lǜ)调整，“当下有必要一次(cì)性调整通知存款和协定存款利率，保证存款利(lì)率下调的(de)有效性。此外，数(shù)据显示(shì)，国有银(yín)行一(yī)季度净(jìng)息差水平均创(chuàng)历史新低(dī)，当下调利(lì)率有(yǒu)助(zhù)于降低(dī)银行负债成本，推动(dòng)银行(xíng)投放信贷的积极性。”民生证券认(rèn)为(wèi)。

　　除利率(lǜ)市场(chǎng)化改革(gé)及(jí)银行净息差压力增(zēng)大外，某大型银行金融市场研究员还(hái)关注(zhù)到的(de)是国内存款市场的供需变化——近年来(lái)国内经济受(shòu)多(duō)重因素冲击，居民(mín)消费(fèi)场(chǎng)景受制约，预防性储(chǔ)蓄(xù)有所增加及风险(xiǎn)偏好下降等，导(dǎo)致居民储蓄存款上升较(jiào)快，部分银行根据市场(chǎng)供需变化，综(zōng)合指数经营情况(kuàng)，灵(líng)活调节存款利率，只是不同(tóng)银行在调整节(jié)奏、时机方面存(cún)在差(chà)异。

　　关注二：本(běn)次(cì)存(cún)款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日(rì)中央政(zhèng)治局会(huì)议(yì)强调，要有效防范(fàn)化解重点领域风(fēng)险，统(tǒng)筹做好中小银行、保险和信(xìn)托机构改革化险工作。一锤(chuí)定音之下，本次调(diào)降利率也被认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动(dòng)作具(jù)体(tǐ)体现(xiàn)在(zài)哪些方面？招商(shāng)基金(jīn)李湛认为，本次(cì)调降(jiàng)通知(zhī)主要释放了两(liǎng)大(dà)信号，一是减(jiǎn)轻银行息(xī)差压力。本次下调将(jiāng)引导银行(xíng)的对公活期成(chéng)本下降，存款降(jiàng)价叠加资产(chǎn)端(duān)让利压(yā)力(lì)趋缓，银行息差、盈利(lì)将合理(lǐ)修复(fù)，有(yǒu)利于增强银行内生资本补充能力；二是减少企业及(jí)居民的短期存款意愿(yuàn)、促进企(qǐ)业投(tóu)资、居民消费(fèi)。

　　粤(yuè)开证(zhèng)券首席经济学家(jiā)罗志(zhì)恒的观点是，调降协定存款(kuǎn)和通知存款的利率上限，主要目的是规范银行业存款定(dìng)价秩序，减少存款定(dìng)价的无序竞争(zhēng)，合力压(yā)降银行(xíng)负债成本。当前银行净利差空间较小，压降负债端成本，有(yǒu)助于改(gǎi)善银行盈利、补充净(jìng)资(zī)本(běn)、降低(dī)金融风险。此外(wài)，银行负债端(duān)成(chéng)本下(xià)降，也为资产端的贷款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)、降低(dī)实体经济融资成(chéng)本进一步打(dǎ)开空(kōng)间。

　　国泰(tài)君安宏观首席分(fēn)析师董(dǒng)琦也认为，存款利率调降，既有助于缓解商业银(yín)行净息(xī)差(chà)收窄趋势(shì)，特别是中小(xiǎo)行高息揽储(chǔ)的成本压力，又有利于引导超(chāo)额储蓄向(xiàng)消费投资转化，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资金(jīn)”的定位。

　　招商(shāng)证券银(yín)行团队同样提到(dào)，新规对于规范(fàn)协定存款定价秩序作用较(jiào)大，减少存款定(dìng)价的无序竞争(zhēng)，合力压(yā)降银行负债成本。该团队预计(jì)，协定存款(kuǎn)等规模(mó)20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此(cǐ)来看，新(xīn)规将降(jiàng)低银行总存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场的(de)影响(xiǎng)方面(miàn)，民生(shēng)证券宏观团队表示，现(xiàn)实中(zhōnc上标3下标5怎么算公式，c上标2下标5怎么算g)，存款(kuǎn)利率下调有(yǒu)助于(yú)压低全社会利率(lǜ)水平，利好债券；同时股票市场中，对流动(dòng)性敏感的股(gǔ)票(piào)也将因此受(shòu)益。

　　川财证券首(shǒu)席经济(jì)学家陈(chén)雳则(zé)表示，在当前(qián)整个经济复苏的(de)大背景(jǐng)下，进(jìn)一步释放市(shì)场流动性、活跃消费(fèi)是一(yī)个(gè)重要(yào)的、阶段性目标，存款降息调(diào)节，对促(cù)销费(fèi)无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降(jiàng)银行存(cún)款成(chéng)本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四(sì)季(jì)度(dù)货币政策执行报告(gào)以及2023年一季度货政例会均表明，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍是第一要(yào)求(qiú)，而在(zài)此(cǐ)基础上(shàng)也强调“着(zhe)力支持扩(kuò)大内需(xū)，为实体经济提供(gōng)更有力支持(chí)”。从本次降息释放的信号来(lái)看，是否意味(wèi)着货(huò)币政(zhèng)策进一步(bù)宽松(sōng)？

　　对此，招商基金李湛的看法(fǎ)是(shì)，货币政(zhèng)策充裕(yù)延(yán)续(xù)，但解读为(wèi)边际再宽松为时尚(shàng)早。“本次调降意(yì)味着当前(qián)长端利(lì)率仍有(yǒu)下(xià)行空间，但这一调降是针对银行协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)及通知存(cún)款利率自律上(shàng)限，而非直接调(diào)降(jiàng)挂(guà)牌存(cún)款利率，存款利率下调并(bìng)不等于政(zhèng)策利(lì)率(lǜ)就必须进行对(duì)等下调，市场不应视为(wèi)降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力(lì)”的(de)货币政策之下(xià)，也有多方观点提到，压降存款成本仍是大势所趋(qū)。国泰君安董(dǒng)琦关注到，当前经济修(xiū)复内生动(dòng)力依然不强，外需压力没有完全(quán)缓解，货币政策将继续对经济修复带来支撑作用，未来伴随经济修复，利率水平的调降还没有结束。

　　招商证券银行团(tuán)队的(de)观点也不(bù)谋而合——长期(qī)来看(kàn)，存款利率下行(xíng)仍是(shì)大(dà)势所趋。2023年经(jīng)济有所复苏，进一步降(jiàng)低贷款利率的紧迫性(xìng)不高，但银(yín)行普(pǔ)遍c上标3下标5怎么算公式，c上标2下标5怎么算以量补价(jià)，使得贷款价格战激烈，贷款利(lì)率很难上行。考虑到存量贷款重(zhòng)定价等(děng)影响，2023年银行(xíng)息差压(yā)力(lì)增大，控(kòng)制存款成本成为当务之急(jí)。中(zhōng)小银行或有动(dòng)力主动(dòng)跟进下调(diào)存款利率。

　　展望未来货币(bì)政(zhèng)策的走向(xiàng)，上述大(dà)型银(yín)行(xíng)金(jīn)融(róng)市(shì)场研究员(yuán)认为(wèi)，需要看到(dào)的是(shì)，目前(qián)经济处于(yú)修复(fù)性复苏阶段，经济恢复仍需要适度货币环(huán)境支持(chí)，同(tóng)时，国(guó)内经济(jì)复(fù)苏不平衡问(wèn)题依然(rán)突出(chū)，要求货币政策支持精准有力。预计(jì)下半年货币政策不会出(chū)现急转弯，延续稳(wěn)健货币政(zhèng)策(cè)基调(diào)，在保持信(xìn)贷总量适度增(zēng)长，市场(chǎng)流(liú)动性合(hé)理(lǐ)充裕情况下(xià)，更加倚重结构性工具，加(jiā)大实体经济薄弱环(huán)节(jié)，重点(diǎn)新兴领(lǐng)域支持(chí)，提升(shēng)政策(cè)精准质效。

　　关(guān)注四：老(lǎo)百姓(xìng)和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知(zhī)存款利率(lǜ)自律上限(xiàn)将迎调整的同时，有市场(chǎng)观(guān)点担(dān)心(xīn)，降(jiàng)息一方面有(yǒu)利(lì)于刺(cì)激(jī)消费(fèi)以及缓(huǎn)和银行经营压力(lì)，但另一方面老百姓、企业手里的存款(kuǎn)收益缩水了。在评价(jià)双方博(bó)弈(yì)观点之前，不妨先(xiān)厘清通知(zhī)存款及协定存款两个(gè)概(gài)念的定义。

　　通知(zhī)和协定存款(kuǎn)介于定(dìng)活期存款之间，利率高于活期存款，但比定(dìng)期存款存取灵活，两者的共(gòng)同优点是，在保持资金灵活使用(yòng)的同时，提高(gāo)利息(xī)回(huí)报。其中(zhōng)：

　　通知(zhī)存(cún)款是活期存(cún)款(kuǎn)的一种，主要有1天和7天两个期(qī)限，支取时(shí)需提(tí)前1天或7天通知银行，即可按实际(jì)存(cún)期及(jí)支取日相应(yīng)币种档次利率计付利息，个人和企业均可以办理。当(dāng)前1天和7天期通(tōng)知存款的基准利率(lǜ)分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定(dìng)存款指(zhǐ)企事业单位(wèi)在银行开立一个具有(yǒu)结算和协定存款双重功能(néng)的协定存款账户，并约定(dìng)基本(běn)存款(kuǎn)额度(dù)，由(yóu)银行(xíng)将协定存款账户中超过(guò)该额度(dù)的部分(fēn)按协定存款利率单独(dú)计(jì)息的一种(zhǒng)存款(kuǎn)方式。协(xié)定存款性质介于活期和定(dìng)期存款之(zhī)间，只面(miàn)向(xiàng)企(qǐ)业办(bàn)理，期限最(zuì)长(zhǎng)为1年。当前，协定存款的(de)基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款(kuǎn)既有(yǒu)对公(gōng)业务，也有个人业务，但(dàn)都有(yǒu)一定的存款(kuǎn)门(mén)槛。基于(yú)此，粤开证券首席经济学家罗志(zhì)恒提(tí)出(chū)的(de)观点是，总体(tǐ)来看(kàn)，协定存款和通知(zhī)存款基(jī)本上以(yǐ)对(duì)公活期存款(kuǎn)为主，对(duì)一般老百(bǎi)姓的影响不大。对于企业来(lái)说，会有一定的利息(xī)损失，但(dàn)若存贷款利率都能有(yǒu)所下调，也有助于刺激企业投资并(bìng)降低融资成本。

　　此(cǐ)外记(jì)者也(yě)注意到，央行最新数(shù)据显(xiǎn)示，4月份人(rén)民币存款减少(shǎo)4609亿元(yuán)，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中(zc上标3下标5怎么算公式，c上标2下标5怎么算hōng)，住户(hù)存款减少(shǎo)1.2万亿元，非(fēi)金融企业存款减少1408亿元。进一步来(lái)看，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降是否(fǒu)会刺激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示，这(zhè)一传导过(guò)程并非(fēi)一蹴而就，且需(xū)要总量政策(cè)继续支(zhī)撑。经济当前依然(rán)需(xū)要休养生(shēng)息(xī)，特别是在前期(qī)服务业修复后，与制造(zào)业产生循环，带动收(shōu)入预期改善，最终才会带(dài)动居(jū)民与企(qǐ)业(yè)储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是，应辩证看(kàn)待本(běn)次(cì)降息。疫情以来，企业及居民形成了一定规模的超额储蓄(xù)，降(jiàng)息可以(yǐ)降低企(qǐ)业(yè)、居民的储蓄意愿，引导企业加大(dà)投资(zī)、居民增加消费(fèi)，促进经(jīng)济(jì)复(fù)苏。“只有经济(jì)复(fù)苏斜率提升，企业、居民对后续的收入信心才会回升(shēng)，进而形成储蓄转化为(wèi)投资、消费(fèi)，再形成增厚(hòu)企业、居民收入的良性(xìng)循环。”李湛表示。

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