主营业(yè)务收(shōu)入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有个点值得一(yī)看，兴(xīng)福电(diàn)子2022年(nián)第二大(dà)客(kè)户为可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的(de)主要销售(shòu)内容为(wèi)磷酸产(chǎn)品。这个(gè)销售金额比(bǐ)兴福电(diàn)子(zi)当(dāng)年食品级磷酸的主(zhǔ)营业务收入多出了4994.81万元。原因是，兴(xīng)福电(diàn)子电子级磷酸产品除销售给集成(chéng)电路行业、显示(shì)面板行业客户外，还销售给可(kě)口可乐公司(sī)、化工品贸(mào)易商等其他行(xíng)业客户。由于可口(kǒu)可乐(lè)公司对磷酸产品的(de)品质要求高于一般的食品(pǐn)级磷酸，公司销售给可口可乐(lè)公(gōng)司的(de)磷酸(suān)产品等(děng)级实际(jì)为符合(hé)食品级(jí)要(yào)求的(de)面板(bǎn)级磷(lín)酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子(zi)2020年至2022年（下称“报告期”）的营(yíng)业收入分(fēn)别为2.55亿元(yuán)、5.3亿(yì)元、7.92亿(yì)元，归母净利润分别(bié)为-0.22亿元(yuán)、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一(yī)是，兴福电子2022年12月进行过前期(qī)会计差错更正及(jí)追溯调整，比如(rú)兴福(fú)电子原报表2020年净利润(rùn)为-744.2万元，调整后(hòu)为-2167.05万(wàn)元，变动(dòng)不小。

　　第二个点为，兴福电子(zi)2022年非(fēi)经常性损益为(wèi)4528.14万元(yuán)。某会计师事务所合(hé)伙(huǒ)人对记者(zhě)表示，非经常性损(sǔn)益是指(zhǐ)公司发生的与经营业务无直接关系(xì)，或是虽与经营业(yè)务相关，但由于其性质、金额或(huò)发(fā)生频率，影响了真实、公允地反(fǎn)映(yìng)公司正常(cháng)盈利(lì)能(néng)力(lì)的各项(xiàng)收(shōu)入、支出。

　　扣除非经常性损(sǔn)益后，兴福电子2022年(nián)归母净利润由1.91亿元(yuán)降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　第(dì)三个点为，兴福电子(zi)2020年(nián)至2022年业绩(jì)增长(zhǎng)与主营(yíng)业务毛利率提升有(yǒu)关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子(zi)2021年和2022年(nián)的有关毛利率，已经(jīng)超(chāo)过申报稿列举的同行业可(kě)比公司平均水平。对此(cǐ)，兴福电(diàn)子在申报稿中(zhōng)表(biǎo)示，2021年以来公(gōng)司陆续实现(xiàn)众多集成电路客(kè)户的产品认证(zhèng)及批(pī)量供货(huò)，毛利率水平较(jiào)高的集成(chéng)电路用湿(shī)电子化学品销售(shòu)收入(rù)占比持续提升，且公司根据部分产品原材料价格上涨情(qíng)况适时(shí)调高了(le)产品销最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌，最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌的歌词售价(jià)格(gé)，使(shǐ)得2021年和2022年毛利率维持在较(jiào)高(gāo)水(shuǐ)平。

　　那么，在此情况下，兴福电子未(wèi)来毛利率还有多少上升空间？如(rú)果不靠涨价，兴福电子未来是(shì)否(fǒu)还(hái)能(néng)持(chí)续提高业绩？

　　从股权结构来看，兴福电子控股股东为上(shàng)市(shì)公司兴发集团，其直(zhí)接持有兴(xīng)福(fú)电子 55.29％的股份(fèn)。兴(xīng)福电子的间(jiān)接控(kòng)股股东为宜昌兴(xīng)发(fā)。

　　兴福电(diàn)子第二大股东(dōng)为(wèi)国(guó)家集(jí)成电路(lù)基金二期，持股比例为(wèi)9.62％。需要指出(chū)的(de)是，兴福电子间(jiān)接控股股东宜昌兴发(fā)与国家集成电路基金(jīn)二期之间存在对(duì)赌协议。虽然随着兴(xīng)福电子IPO，相关协议(yì)已经终止，但(dàn)回购权和(hé)随售权(quán)存在(zài)可以“复活”的(de)条件，且其(qí)中(zhōng)一条(tiáo)比(bǐ)较少见，即“兴福电子正(zhèng)式申报IPO后的18个(gè)月内仍未实现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑，合格IPO是指通(tōng)过(guò)上市委审(shěn)议，还是指拿到证监会(huì)批文？

　　如果是指(zhǐ)通过(guò)上市(shì)委审(shěn)议，虽(suī)然申(shēn)报IPO后的18个月内没有上会(huì)结果的企(qǐ)业比(bǐ)较少，但不是没有例外。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，处于正常待审核(hé)阶段(duàn)的(de)合合信息和先正达，受理日期已经超过18个月。

　　如(rú)果是指拿到证监会批文，也有企业超过。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科创板栏目(mù)显示，20家提交注册的(de)企业(yè)中有2家(jiā)受(shòu)理日期已经过去18个月(yuè)。

　　那么，兴福(fú)电子合格IPO是(shì)指(zhǐ)哪个？如果18个月后，彼(bǐ)时兴福(fú)电子处于正常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧情(qíng)？

　　对(duì)赌协议摘要，数据来源：申报(bào)稿(gǎo)

　　另外，兴(xīng)福电子此次IPO拟募资(zī)15亿元，发行不超(chāo)过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此计算，兴(xīng)福电子达到(dào)的目标估(gū)值为54亿元。值得一提的是，15家战略(lüè)投(tóu)资(zī)者(zhě)2021年12月对兴(xīng)福电子增资时，公司的投后估值(zhí)为24.96亿元。考虑稀释作用(yòng)后(hòu)，15家战略投资者(zhě)的增(zēng)值率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季度(dù)业绩如何？

　　兴福电子重大经(jīng)常性关联采购主要系向关联方采购黄磷、液体三(sān)氧化硫等原材料、电力(lì)等能源以及(jí)建(jiàn)筑工程服务(wù)。2020年至2022年，兴福电子的重(zhòng)大经常性关联采购(gòu)金额（不含建(jiàn)筑工程(chéng)服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占营业(yè)成本(běn)的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股东宜(yí)昌(chāng)兴(xīng)发的下属公司采(cǎi)购。

　　细(xì)项来(lái)看(kàn)，兴福(fú)电子部分主要原材料的关联采购占比较高。比如(rú)，报告期内(nèi)，公司普通(tōng)黄磷关(guān)联采购(gòu)金额占同类产品采购总额的比例(lì)分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液体三氧化硫(liú)关联采购金额占同类产品(pǐn)采购总额(é)的比例均(jūn)为(wèi) 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显示，在主营业务方面，兴福电子是控股股东兴发集团合并报表范围内唯一从(cóng)事湿电子化(huà)学品相(xiāng)关业(yè)务的主体，与兴发集团(tuán)及其控制的其(qí)他公(gōng)司主营业务及应(yīng)用(yòng)领域不同(tóng)。

　　虽然(rán)兴福(fú)电子(zi)没有(yǒu)在申报(bào)稿中对2023年第一季度业绩(jì)进行预(yù)测，但兴发(fā)集团2023年(nián)第一季度的业绩(jì)并不好。

　　兴发集团2023年第一季度营业收入(rù)为65.71亿元，同比(bǐ)下降(jiàng)23.37％。兴发集(jí)团(tuán)归母(mǔ)净利润为(wèi)4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公告中表示，归母(mǔ)净利(lì)润较上年(nián)同期大幅降低，主(zhǔ)要是受市(shì)场供需变化影(yǐng)响，自2022年下(xià)半(bàn)年以来，草甘膦、有(yǒu)机硅DMC等周(zhōu)期性产(chǎn)品市(shì)场(chǎng)价格持续(xù)下跌，在(zài)今年一季度(dù)跌(diē)幅扩大，至一(yī)季度(dù)末(mò)，草甘膦价格已跌(diē)至行业成本(běn)线附(fù)近(jìn)，有(yǒu)机硅(guī)DMC已跌破行业成本线。在价格下跌过程中(zhōng)，公司(sī)上(shàng)述(shù)产品产销量同(tóng)比均出(chū)现(xiàn)大幅下滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿(shī)电子化学(xué)品，即公司湿电子化学品、特种化学品、食品添加剂等成长性产品(pǐn)市场(chǎng)需求(qiú)总体良(liáng)好，盈(yíng)利(lì)能力保持稳定。

　　但是(shì)兴(xīng)发集团另一则公(gōng)告显(xiǎn)示(shì)，湿电子化(huà)学品2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第一季度的9873.34元/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由于(yú)兴(xīng)发集(jí)团2022年第(dì)一季度(dù)统计口径不太一样，销量数据(jù)不太(tài)好找，所以不太(tài)好具(jù)体(tǐ)判断湿(shī)电子化学品(pǐn)相关收入的变化(huà)。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情(qíng)况下，兴福电子(zi)2023年第一(yī)季度(dù)的业(yè)绩具体表(biǎo)现如何(hé)？

　　平均(jūn)售价摘要，数(shù)据(jù)来源：兴发集团公(gōng)告

　　违法违(wéi)规方面(miàn)，兴福电子(zi)曾受到宜昌市猇(xiāo)亭(tíng)区城市管理执法局的行政(zhèng)处(chù)罚，处罚(fá)金(jīn)额(é)为28.16万元。原因是兴(xīng)福(fú)电(diàn)子无证建设房(fáng)屋，总违法建筑面积(jī)为4,718.62平方(fāng)米，总(zǒng)造价(jià)563.15万元。另外，兴福电子控股股东兴发(fā)集团的副总经理赵勇(yǒng)于2023年4月被上(shàng)交所(suǒ)予(yǔ)以(yǐ)监(jiān)管警示的决定，原因是赵(zhào)勇交易兴(xīng)发集团可转债构(gòu)成短线交易。

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