申(shēn)万一级的半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业(yè)涵盖消(xiāo)费电子、元件(jiàn)等6个(gè)二级(jí)子行业(yè)，其中(zhōng)市值权重最大的是半导体行业(yè)，该行业涵盖132家上市公司。作为国(guó)家芯片战略发(fā)展的重点(diǎn)领域，半导体行(xíng)业具备(bèi)研发技术壁垒、产品(pǐn)国产替代(dài)化(huà)、未来前景广阔等特点，也因此成为A股市场有影响力的科技板块。截至(zhì)5月10日，半导体行业总市值达到3.19万亿(yì)元，中(zhōng)芯国(guó)际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元(yuán)以上(shàng)，行业(yè)沪深300企业数量达(dá)到16家，无论(lùn)是(shì)头(tóu)部千亿企业数量还是沪(hù)深300企业数(shù)量(liàng)，均位居科技类行业(yè)前列。

　　金(jīn)融界上市(shì)公司研究院发现(xiàn)，半导体行业自2018年以来经过4年快速发展(zhǎn)，市场规模(mó)不断扩(kuò)大，毛利率稳步(bù)提升，自主(zhǔ)研发的环境下，上市公司科技(jì)含量越来(lái)越高(gāo)。但与此同时，多(duō)数上市公司(sī)业绩高(gāo)光时刻在2021年，行业面临短(duǎn)期库存调整、需求萎(wēi)缩(suō)、芯片基数卡(kǎ)脖子等因(yīn)素(sù)制约，2022年多数上(shàng)市公司业绩增(zēng)速(sù)放缓，毛利率(lǜ)下(xià)滑(huá)，伴(bàn)随库存(cún)风险加(jiā)大。

　　行业营收规模创新(xīn)高，三方面因素致前5企业市占率下(xià)滑

　　半(bàn)导(dǎo)体行业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年(nián)营收同比增长12.45％。

　　营收体量来(lái)看(kàn)，主(zhǔ)营业(yè)务为半(bàn)导体IDM、光(guāng)学(xué)模组(zǔ)、通讯产品集(jí)成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年(nián)营收居行业(yè)首位(wèi)，2022年实现营(yíng)收580.79亿元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但(dàn)半导体行业上市(shì)公司的营收集中度却在下滑。选取(qǔ)2018至2022历年营收排名前(qián)5的企业，2018年(nián)长电科技(jì)、中芯国际5家企业实现营(yíng)收1671.87亿元，占(zhàn)行业营(yíng)收(shōu)总值的46.99％，至2022年前5大企业营收(shōu)占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营(yíng)业收入居前5的企业

　　制表：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　至于前5半导体公司营收占比下滑，或主要由三(sān)方面因素导致(zhì)。一是如韦尔(ěr)股份、闻泰科技等头部企业营收增速放缓，低于行业平均增速。二是江波龙、格科微、海光(guāng)信息等营收体量居前的(de)企业不断上市(shì)，并(bìng)在资本助力之下营收快速增长。三(sān)是当半导体行业处(chù)于国产替代化、自主研发背景下(xià)的(de)高成长阶段时，整个(gè)市场欣欣向荣，企业(yè)营收高速增长，使得集中度分散(sàn)。

　　行业归母净利润下滑(huá)13.67％，利润正(zhèng)增(zēng)长企业占比不足五成

　　相比营(yíng)收，半导体行(xíng)业(yè)的归(guī)母(mǔ)净利(lì)润增速更快，从2018年的43.25亿元增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电(diàn)子产品全球销量(liàng)增速放(fàng)缓、芯片库存高位(wèi)等因素影(yǐng)响，2022年(nián)行业整体净利(lì)润(rùn)567.91亿元，同比下滑13.67％，高(gāo)位(wèi)出现调整。

　　具体公司来看，归母净利润正增长企业达(dá)到(dào)63家，占比为47.73％。12家企业从(cóng)盈(yíng)利转为(wèi)亏损(sǔn)，25家企业(yè)净利润(rùn)腰斩（下跌幅度50％至100％之(zhī)间）。同时，也(yě)有18家企(qǐ)业净利润(rùn)增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企业归母(mǔ)净利润增速区间

　　制图(tú)：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　2022年增速优(yōu)异的企业来看(kàn)，芯原股份(fèn)涵盖芯片设计、半导体IP授权(quán)等业(yè)务(wù)矩阵，受益于先进的(de)芯片定制技(jì)术、丰富的IP储(chǔ)备以及强(qiáng)大的(de)设计能力，公司得到了相关客(kè)户的广(guǎng)泛认(rèn)可。去年芯原股份以455.32％的增速位列半导体行(xíng)业之首，公司利润从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份2022年净利润体(tǐ)量(liàng)排名行业第92名，其较(jiào)快增(zēng)速与低基数(shù)效应有关。考虑利润基数，北(běi)方华创(chuàng)归母(mǔ)净利润从2021年的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量(liàng)下增速(sù)最快的半导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年(nián)归母净利(lì)润增速居(jū)前的10大企(qǐ)业

　　制表：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　存(cún)货(huò)周转率下降(jiàng)35.79％，库存风险显现(xiàn)

　　在对半导体行业经营风险分析时，发现存货周转率反映了分立器件、半导(dǎo)体设(shè)备等相(xiāng)关产(chǎn)品的(de)周转情况，存货周(zhōu)转率下滑，意(yì)味产品流通速(sù)度(dù)变慢(màn)，影响(xiǎng)企业现金(jīn)流能力(lì)，对(duì)经(jīng)营(yíng)造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转(zhuǎn)率中位数(shù)分(fēn)别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈(chéng)现下行趋势(shì)，2022年降(jiàng)幅更是达到35.79％。值得注(zhù)意的是，存货周转率(lǜ)这一(yī)经营(yíng)风险指标(biāo)反映行业(yè)是(shì)否(fǒu)面临库存风险，是否出现供(gōng)过于求的局面，进而对股价表现有参(cān)考意义。行业整体(tǐ)而言，2021年存货周转率中位数与2020年基(jī)本(běn)持平，该年半导体(tǐ)指数上涨38.52％。而2022年存货周(zhōu)转率中(zhōng)位数和(hé)行(xíng)业指数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年(nián)半导体行业存货周转率(lǜ)同比增长(zhǎng)的13家企业，较(jiào)2021年(nián)平均同比增长29.84％，该年这(zhè)些(xiē)个股(gǔ)平(píng)均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下(xià)滑的116家企业(yè)，较2021年平(píng)均同比下滑105.67％，该(gāi)年(nián)这些个股(gǔ)平均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一数据说明存货质量下(xià)滑的企业，股价(jià)表现(xiàn)也往(wǎng)往更不理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯微、汇(huì)顶科技等营(yíng)收(shōu)、市值居中上位置的企业，2022年存(cún)货周转(zhuǎn)率均为(wèi)1.31，较(jiào)2021年(nián)分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率(lǜ)均(jūn)低于行业(yè)中位水平。而股价(jià)上，两股2022年(nián)分别下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在(zài)行业中靠(kào)前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周(zhōu)转率表现较差的(de)10大(dà)企业(yè)

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　行(xíng)业整(zhěng)体毛利率(lǜ)稳步提升，10家企业毛利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导体行业(yè)上(shàng)市公司(sī)整体毛利率(lǜ)呈现抬升态势，毛利(lì)率中位数从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与(yǔ)产(chǎn)业技术迭代升级、自主研发(fā)等有很(hěn)大关系(xì)。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体(tǐ)行(xíng)业毛利(lì)率中(zhōng)位数

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年(nián)整体毛利率中(zhōng)位数为38.22％，较(jiào)2021年(nián)下滑超过2个百(bǎi)分(fēn)点，与上游(yóu)硅料等原材料(liào)价格上涨、电子消费品(pǐn)需求放缓至部分芯片元件降价销售等(děng)因素有(yǒu)关。2022年半导体下滑5个百(bǎi)分点以(yǐ)上企业达到27家，其中富满(mǎn)微传颂和传诵是什么意思区别，传颂和传诵的意思(wēi)2022年(nián)毛利率降至19.35％，下降了34.62个(gè)百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，公司在年报中(zhōng)也说(shuō)明(míng)了与(yǔ)这两方面原因(yīn)有关。

　　有10家(jiā)企业毛利率在(zài)60％以上(shàng)，目(mù)前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前(qián)且公司(sī)经营(yíng)体量较大的公司有复旦微电(diàn)（64.67％）和(hé)紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　超半数企业研发费用增长四成，研发占(zhàn)比不断提升

　　在国(guó)外(wài)芯(xīn)片市(shì)场卡脖子、国内(nèi)自主研(yán)发(fā)上行趋势的背景下，国内(nèi)半导体(tǐ)企业需(xū)要(yào)不断通过研(yán)发投入，增加企业竞争力，进而对长久业绩改观(guān)带(dài)来正(zhèng)向(xiàng)促(cù)进作(zuò)用。

　　2022年半导体行(xíng)业累计研(y传颂和传诵是什么意思区别，传颂和传诵的意思án)发费用(yòng)为506.32亿元，较(jiào)2021年(nián)增长28.78％，研发费用再(zài)创新高。具体公司而(ér)言，2022年(nián)132家企业研发费(fèi)用中位数(shù)为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一(yī)数据(jù)表(biǎo)明2022年半数(shù)企业(yè)研发费用同(tóng)比增长44.55％，增长幅(fú)度可观(guān)。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费(fèi)用同比增长(zhǎng)，32家企(qǐ)业增长超过(guò)50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞等4家企(qǐ)业研发费(fèi)用同比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科技和(hé)海光信息(xī)，2022年研发费(fèi)用增长在6亿元以(yǐ)上居前(qián)。综合研(yán)发(fā)费用增长率和增长金额(é)，海光(guāng)信息、紫光(guāng)国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国(guó)微2022年(nián)研发费用(yòng)增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出了国内(nèi)首款(kuǎn)支持双模联网的联通(tōng)5GeSIM产品(pǐn)，特种集成电路产(chǎn)品进入C919大(dà)型客机(jī)供应链，“年产2亿件5G通(tōng)信(xìn)网络设备(bèi)用石英(yīng)谐振(zhèn)器(qì)产业化(huà)”项(xiàng)目顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发(fā)费用居前的10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用占(zhàn)营收比重来看，2021年半(bàn)导体行业的中(zhōng)位(wèi)数为(wèi)10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明企业研发(fā)意愿增强，重(zhòng)视资金投入。研(yán)发(fā)费用占(zhàn)比20％以上(shàng)的企业(yè)达到40家，10％至20％的(de)企业达到42家(jiā)。

　　其中，有32家企业(yè)不仅连续3年(nián)研发(fā)费用占(zhàn)比在10％以(yǐ)上，2022年研发(fā)费(fèi)用(yòng)还在3亿元(yuán)以上(shàng)，可谓既有研发高占比(bǐ)又有研发高金额。寒武纪-U连续三年(nián)研(yán)发费用占比居行业前3,2022年研发费用占比达(dá)到208.92％，研发费(fèi)用支出(chū)15.23亿元。目前公司思元(yuán)370芯片(piàn)及(jí)加速卡在众多行业领域中的头部公司实现了批(pī)量销(xiāo)售或(huò)达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占(zhàn)比居(jū)前(qián)的(de)10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

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