银(yín)行(xíng)业危机再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘不(bù)久(jiǔ)，第一共和(hé)银行盘中跌幅(fú)一度扩大至超(chāo)过40％，经历至少五次(cì)停牌(pái)，股价再(zài)刷新历(lì)史新低，市值(zhí)一度跌破10亿美元。

　　据英国《金(jīn)融时报(bào)》报道，知情人(rén)士说，几个星期以来，第一共和银行已在为(wèi)其部分业务(wù)寻找买家，但潜在的(de)收购(gòu)方担心承担过多风险。目前可能的解决方案是(shì)，向近期曾(céng)为第一(yī)共(gòng)和(hé)银(yín)行注资300亿美(měi)元(yuán)的大型银行寻(xún)求帮助(zhù)，或者由美国联邦存款保险公(gōng)司接管该银(yín)行，并为(wèi)所有存款提供政府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士报(bào)道，白宫(gōng)或美(měi)国财政部无意干预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和(hé)市场新闻分析师David Faber说，他目前不知道这家(jiā)银行能否在未(wèi)来(lái)的日子继续经营下(xià)去，也不知道联邦(bāng)存(cún)款(kuǎn)保险公司是否会对此家(jiā)银行(xíng)发(fā)表“破产声明”。但他说(shuō)：“解决方案（可能是联(lián)邦存款保险公司的接管）目前正变得越来(lái)越(yuè)有可能(néng)，因为(wèi)第(dì)一共和银(yín)行(xíng)找到买(mǎi)家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布(bù)两油日内跌(diē)幅快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场(chǎng)评论称，尽管此前API报告显示美(měi)国(guó)上周原(yuán)油库存(cún)降幅大于预期，由于市场消化了疲弱的美国经济(jì)数据，对(duì)美国(guó)经济衰退的担忧增(zēng)加，油价周三延续前一(yī)交(jiāo)易日(rì)的跌势，目前已经抹去了(le)自(zì)欧(ōu)佩克+4月初(chū)宣布进一步减产以来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收盘，第一共和(hé)银行收跌近30％再(zài)创历史新低，最新报道称(chēng)，美国联邦存款保险公司FDIC威(wēi)胁下调该行(xíng)评级，将限制(zhì)第(dì)一共和银行从美联储(chǔ)取得(dé)融(róng)资的(de)渠道(dào)。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特(tè)6月(yuè)原油(yóu)期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本(běn)月初因(yīn)需求低迷而(ér)减产(chǎn)带(dài)来的价格涨幅。

　　美(měi)联(lián)储5月加息(xī)路径“扑朔迷离”

　　宏观层(céng)面风险不(bù)断，让美联储5月的加息(xī)路径变(biàn)得(dé)“扑朔迷离”。一边是仍然高企(qǐ)的通胀，一边(biān)是银行系统危(wēi)机以及由此扩大的(de)经济衰退(tuì)阴(yīn)霾(mái)，美联储会如何选择，无疑是市场最(zuì)引人(rén)瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州金控期货研究所副总经理程小勇看来(lái)，对于(yú)美联储货币政策，大概率(lǜ)还是维持加(jiā)息(xī)的大方向，只(zhǐ)不过(guò)加息力度会维持25个基(jī)点，不会像(xiàng)去年那(nà)样(yàng)以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到(dào)美国通胀具有很强的粘性(xìng)，当前核心(xīn)通胀增速依(yī)旧(jiù)处于(yú)历史(shǐ)高位，3月高(gāo)达(dá)5.6％，较此轮高点仅仅回落(luò)了1个百分(fēn)点，‘通胀中的通(tōng)胀’3月住房(fáng)租金(jīn)价格(gé)指(zhǐ)数增速(sù)高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利(lì)率和美国银行业危机引发了经济减速，但是据我们(men)测(cè)算当前美国私(sī)人部门(mén)资(zī)产负债表受冲击的影(yǐng)响大约将在三(sān)、四季度(dù)出(chū)现，短(duǎn)期经济(jì)减速不至于引发美联储(chǔ)货币(bì)政策转(zhuǎn)向。从历史上美联储加(jiā)息的经验(yàn)来看(kàn)，高(gāo)通胀下的美联(lián)储加息并不会因经济减速而转向。此外，美(měi)国地区银行担忧引(yǐn)发银行(xíng)股大跌，但由于当(dāng)前美国商业银(yín)行危机主要(yào)是资产负责错配，并非如2007年次(cì)贷(dài)危机时那样的产品层层嵌套和加杠(gāng)杆导(dǎo)致危机爆发时过渡去(qù)杠(gāng)杆，金融市场系统(tǒng)性风险(xiǎn)暂难发生(shēng)。”程小勇表示(shì)。

　　混沌天(tiān)成期货研究院首席(xí)宏观分析师赵旭初同样认为，由美国银(yín)行业“爆雷”引发(fā)系统性风险的可能性是(shì)较小的，基于此，美联储也不(bù)会轻(qīng)易改变“显著控(kòng)制通胀(zhàng)”的(de)目标。“从硅(guī)谷银行(xíng)的事件来(lái)看(kàn)，政策部(bù)门应(yīng)对危机的速(sù)度和积极性非(fēi)常高，在这(zhè)种形式下，去押注系统性风险(xiǎn)发生概率比较(jiào)低的。对于(yú)通胀(zhàng)率，当前市场主流的预测对(duì)5月(yuè)CPI是4％，即便到了市(shì)场认为(wèi)有一(yī)定降(jiàng)息概率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非(fēi)是出(chū)现了几乎失控的风险，如金融机(jī)构或者非金融(róng)企(qǐ)业(yè)大(dà)面积(jī)的‘爆雷’，否(fǒu)则(zé)在这个通(tōng)胀水平预测(cè)下，美联储(chǔ)是不会在7月(yuè)份就去做(zuò)降息操(cāo)作(zuò)的。”他说。

　　据外(wài)媒报道(dào)，对于(yú)美国通(tōng)胀将从几十(shí)年来的最(zuì)高水(shuǐ)平进一步回落多少这一争论，全(quán)球知名机构的基(jī)金经(jīng)理们也(yě)开始产(chǎn)生分歧。其中(zhōng)，一方(fāng)是安联环球投资和西部信托等公司认为，美联储和(hé)其他(tā)央行将在(zài)加息方面取得胜利，即(jí)使这意味着继续加息(xī)、控制通胀到2％的目(mù)标可(kě)能会让(ràng)经(jīng)济陷入衰退。而(ér)另一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面(miàn)对粘性极强的通胀，美联储(chǔ)和其他央行的政策制定者是否真的愿意冒让数(shù)百万人失业的(de)风险，换句(jù)话说，央行(xíng)们最终(zhōng)可能不得(dé)不做出妥协(xié)，容忍高(gāo)于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国(guó)消费(fèi)者信(xìn)心指数降(jiàng)至了101.3，为去(qù)年7月以来最低水平(píng)。对此，程小勇(yǒng)表示，从美国居民消费来看，高(gāo)利率和银行业信(xìn)贷收(shōu)紧(jǐn)导致消费者信(xìn)心指数(shù)下降(jiàng)，消费(fèi)支出增速放缓是确(què)定性事(shì)件，说明未来美国(guó)经济继续减速也(yě)是(shì)大(dà)概率事件。然(rá公立小学一年级收费标准明细表，公立小学一公立小学一年级收费标准明细表，公立小学一年级收费标准表年级收费标准表n)而，由于(yú)美国居(jū)民消费(fèi)支(zhī)出增速虽然在下(xià)滑，但在2月还是维(wéi)持正(zhèng)增(zēng)长，使得(dé)市场避(bì)险(xiǎn)情绪(xù)短期(qī)虽有升(shēng)温，但(dàn)不至于出发市场系统性泡沫(mò)，通过贵金属温和反弹也可以(yǐ)验证这(zhè)一点。不(bù)过，随着(zhe)美国居民(mín)利息支出(chū)占(zhàn)可支配收入的比(bǐ)例越来越高，未来并不(bù)排除由于经济(jì)严(yán)重减(jiǎn)速加快导致大规模(mó)恐慌再现的情况出(chū)现。

　　“消费者信心的下降和(hé)最近的美国居民部门信用卡违(wéi)约率上升(shēng)是相匹配的，在(zài)高通(tōng)胀高利率(lǜ)经济下(xià)行的环境下，居民部(bù)门的资产负(fù)债表(biǎo)和(hé)收(shōu)入状况边际上会有恶(è)化(huà)也(yě)是(shì)情(qíng)理之中；但美国居民部门已经经过了十(shí)年的去杠杆(gān)，本身资产负债处于(yú)一(yī)个(gè)相对健康的状况(kuàng)，这也(yě)是(shì)为何即(jí)便消费信心在恶化，即(jí)便银行利率在(zài)飙升，美国居民部门的(de)消费贷款仍然在继续扩(kuò)张(zhāng)，这显示着(zhe)美国居民部门(mén)的需求仍然十分有(yǒu)韧性(xìng)。”赵(zhào)旭初表(biǎo)示。

　　在(zài)赵旭初看来，当前市场(chǎng)避险情绪的催化有两方面的(de)背景(jǐng)，一(yī)是按(àn)照历史经验看(kàn)，海外加息结束到降息之(zhī)间(jiān)就是一(yī)个容易出风(fēng)险的时(shí)间段；二(èr)是能(néng)够(gòu)激发风(fēng)险偏好的中国这(zhè)边的复苏环比高点(diǎn)已(yǐ)经(jīng)看到，同(tóng)比高(gāo)点接(jiē)近看到，在中国没有更多(duō)刺激政策的情况下，市场对全球(qiú)经济的预期(qī)想要进一步边际改善是比较困难的。

　　“在这(zhè)样的(de)背景下，近日A股(gǔ)的主(zhǔ)线题材(cái)下跌与(yǔ)海外银行业危机共振(zhèn)成为了一个激发避险(xiǎn)情绪升级的导火索。”赵(zhào)旭(xù)初认(rèn)为，今(jīn)年大的(de)宏观周期和前几年有所不(bù)同，国内和海外出现明显的周期背离，且海(hǎi)外的(de)政策部门应对危机的速度又(yòu)很快，所以不至于出(chū)现单边的持续(xù)性(xìng)共(gòng)振(zhèn)，这就导致各类风(fēng)险资产难以出现大幅(fú)度的(de)流畅单边行(xíng)情(qíng)，比较合适的操作思路应该(gāi)是(shì)“在(zài)下跌时不过分恐慌(huāng)、在(zài)上涨时也不(bù)过(guò)分乐(lè)观”。

　　宏观环境走弱 有色(sè)金属全线下行(xíng)

　　在(zài)宏观(guān)环境偏弱的影响下，昨(zuó)日的有色金属板(bǎn)块(kuài)全面下行(xíng)。沪铜(tóng)主力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪(hù)铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色(sè)金属研究总监展大鹏(péng)表示，整体来看，有色金属的(d公立小学一年级收费标准明细表，公立小学一年级收费标准表e)全面下行(xíng)有两个利空背景(jǐng)和一个触发(fā)因素，一是临(lín)近美(měi)联储(chǔ)5月份(fèn)议息会议，加息25个基点(diǎn)的概率升(shēng)至高位，市场表(biǎo)现(xiàn)出谨慎情绪；二是面临国内五一假期，资(zī)金提前流出规避(bì)不确定性风险；三是(shì)前一晚欧美银行季(jì)报再爆利空，引(yǐn)发(fā)市场对银行业(yè)危机蔓延的担忧，避险情绪骤(zhòu)然升温，美股大(dà)幅(fú)下挫，美元指(zhǐ)数快速回升(shēng)，成(chéng)为有色板块(kuài)全面(miàn)下(xià)行的(de)直(zhí)接(jiē)触发因素。

　　“可以看出，当(dāng)前宏观情绪对市(shì)场(chǎng)的扰动较大。市场一直(zhí)在(zài)衰退论和加息预期之间摇摆(bǎi)不定。一方面对(duì)银行业和全(quán)球经济前景感到担忧，担心陷入(rù)衰(shuāi)退，衰(shuāi)退论升温又会使得加息预期降低。加息预(yù)期降低后又不得不(bù)面对高企的通胀数(shù)据，美联储喊话加息不应停止，市场(chǎng)又继续预测衰退，周(zhōu)而(ér)复始(shǐ)。”国海(hǎi)良时期货有色金属(shǔ)分析师何燕艳表示，此外，国内面临五(wǔ)一假期(qī)，之前(qián)看多需求(qiú)修复的情(qíng)绪慢慢平复，也使得(dé)价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳(yàn)表(biǎo)示(shì)，以(yǐ)铜和铝(lǚ)为代表的(de)大部(bù)分品种还在区间运行，除了锌的空头(tóu)势头较为明(míng)显，而(ér)镍和锡(xī)则是辗(niǎn)转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季(jì)度是有色(sè)金属的传统旺季，4月(yuè)的开局延续(xù)了需求(qiú)的强预(yù)期，有(yǒu)色一度出(chū)现触(chù)底反弹和冲高预(yù)期，但随着(zhe)4月旺季过半(bàn)，市场却出(chū)现不一样的声音。一(yī)是精炼(liàn)铜及(jí)再生铜制杆、铝(lǚ)材加工和镀锌(xīn)板(bǎn)等行业样本企(qǐ)业(yè)开工率却出现接连下降，社会库存(cún)虽然持续去化(huà)，但速(sù)度较3月份明显放缓；二是部分下游加(jiā)工(gōng)企业订单难以为(wèi)继(jì)，且产成品库存较往年出现小(xiǎo)幅累积，这也就意(yì)味(wèi)着之(zhī)前(qián)的“强预期(qī)”出现“弱兑现(xiàn)”的(de)情况，或者说3月份的高开工透支了(le)部(bù)分旺季的需(xū)求。

　　“对铜(tóng)价来说(shuō)，海外(wài)‘衰退+加息’的宏(hóng)观环境(jìng)并不支持价(jià)格(gé)高(gāo)走，同(tóng)时国内劳(láo)动(dòng)节(jié)假期即将到来(lái)，资金从(cóng)有(yǒu)色市场流(liú)出规避不确定性(xìng)风险，价格出现(xiàn)回(huí)调(diào)并(bìng)不(bù)意外(wài)，昨日有色价格快(kuài)速回(huí)落也(yě)是近段时间对利空因素的集中体现，节前宜(yí)谨(jǐn)慎。”展大鹏(péng)表示，不过(guò)，5月(yuè)中上旬延续旺季下，需求不会大幅走(zǒu)弱，因(yīn)此(cǐ)若价格在(zài)节(jié)前持(chí)续表现(xiàn)偏弱，下游企(qǐ)业可适当补库(kù)过节。

　　何燕艳介绍(shào)说，从具体的(de)行业数(shù)据(jù)来看，下游需(xū)求无疑是在慢慢复苏的。如(rú)房屋竣工面(miàn)积19422万平(píng)方米，增长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但(dàn)是反应在下游开工率上最近几周出现了高位停滞，没(méi)有进一步的增(zēng)长，可能和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的总(zǒng)体预测值普(pǔ)遍也没有高(gāo)于3月，虽然(rán)下降数(shù)值(zhí)也不大，但也(yě)没能有力(lì)提(tí)振需求。不过(guò)，何燕艳(yàn)表示，价(jià)格一旦大跌到目前的状态，现货上(shàng)面(miàn)买盘(pán)又会(huì)出现，错综(zōng)复杂之下(xià)走势也表(biǎo)现的偏(piān)振荡。

　　“当(dāng)前，宏观(guān)面(miàn)上的市场预(yù)期过于一致(zhì)，主流观点(diǎn)认(rèn)为加息已近尾(wěi)声(shēng)，最坏的时候(hòu)已经过去，但今年可能不会降(jiàng)息。我们要警惕这种市(shì)场过(guò)于(yú)一致的情况。因为美通胀高(gāo)位持续，美联储的结(jié)果导向(xiàng)很可能使(shǐ)得加息时间或者幅度(dù)超预(yù)期，这样市场就(jiù)会有超(chāo)预(yù)期的下(xià)跌(diē)。最主要的是，有色板块多数品种供应增加总体比较确(què)定(dìng)的(de)，需求跟(gēn)不上供应的增速，整个周(zhōu)期是(shì)向下而(ér)不是向上。因此(cǐ)，我对(duì)整(zhěng)个板块(kuài)还是持中线偏空(kōng)思路，投资者可(kě)以用(yòng)振荡的策略去操作。”何燕(yàn)艳说(shuō)。

　　宏观经济是对未(wèi)来(lái)的预(yù)期，更(gèng)多的(de)是反映市场(chǎng)对未来一个季度、半(bàn)年(nián)度甚(shèn)至更长时间的(de)需(xū)求预期(qī)，展大(dà)鹏认为(wèi)，其对(duì)有色板(bǎn)块的短期或短(duǎn)线影响并不(bù)显著，短期(qī)可关注供求(qiú)现状(zhuàng)与(yǔ)价格趋势的关系以及可能(néng)突发的风险事件上。“对有色而言(yán)，投资者更多担(dān)心(xīn)的是在(zài)多空分歧的位置和时(shí)间(jiān)节(jié)点突(tū)发未知的风险事件，从而放大了价格(gé)短线(xiàn)的波动(dòng)性，带来持(chí)仓管理的压力。”他(tā)说(shuō)。

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