国内“五(wǔ)一”假期来了(le)，但海外市场(chǎng)风险依旧不容忽视。在美(měi)国多项(xiàng)重要经济数据出(chū)炉后，美联储(chǔ)也将召开5月议息会议，市场普(pǔ)遍预期将(jiāng)继续加息25BP。在利好利空消(xiāo)息交织下(xià)，节(jié)后市场(chǎng)走(zǒu)势将如何(hé)演(yǎn)绎？

　　美国第一(yī)共和银(yín)行股价已累计下跌90％以上

　　截至周五收盘，美国(guó)第一(yī)共和银行的股(gǔ)价收跌43.2％，盘(pán)中一度腰斩，且多(duō)次触发停牌，原因是达成救助协(xié)议(yì)以维持该银行运营(yíng)的希(xī)望在变(biàn)得渺茫。该股今年已下跌90％以上。消息人士称，该银行很有可(kě)能(néng)会被美(měi)国联邦储(chǔ)蓄保险公司(sī)（FDIC）接(jiē)管(guǎn)。

　　根(gēn)据美媒报道，自(zì)美(měi)国第一共(gòng)和银行公(gōng)布(bù)其第一季度存(cún)款下(xià)降40.8％至1045亿美元后，该银行股价在接下来的两天内下跌超过(guò)60％，创下历(lì)史新低。目(mù)前包括来(lái)自美国联邦储蓄(xù)保险公司、财(cái)政部和美联储的官(guān)员(yuán)正在与其(qí)他银行(xíng)进(jìn)行协调会议，为第一共和银行(xíng)制定救助计(jì)划。

　　美联(lián)储(chǔ)反省硅谷银行倒闭，寻求大(dà)范围加自嘲丁元英是谁写的，卜算子《自嘲》全诗强银行规(guī)管

　　在(zài)当地时间(jiān)4月28日(rì)公布(bù)的(de)内部审查报(bào)告(gào)中，美联储承认，对于上月(yuè)硅(guī)谷银行(xíng)的倒闭(bì)案(àn)，美联储(chǔ)难(nán)辞其咎(jiù)，倒闭(bì)既源于该行自身(shēn)风险管理薄(báo)弱(ruò)，也和美联储的审查(chá)督(dū)导行动拖沓有关。

　　美联储(chǔ)认为，银行业审查(chá)员未(wèi)能采取(qǔ)有(yǒu)力行动解(jiě)决(jué)硅谷银行越来(lái)越多的问题。美(měi)联储负责金融业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查员未能充分(fēn)认识到，随着(zhe)硅谷银行的规模扩(kuò)大、复杂性增加，该行变得(dé)有多么不堪(kān)一击(jī)。他(tā)们的确发现了风险，却没有采取足够的措(cuò)施，保证(zhèng)该行(xíng)足够迅速地解决问(wèn)题(tí)。

　　报告中，巴尔总结硅谷银行倒(dào)闭有四大成因，其中三点都和美联储(chǔ)监管不(bù)力有关。他说，美联(lián)储监管者的错误部分(fēn)源于，特朗普执(zhí)政(zhèng)时的(de)金融业改革(gé)普遍放松了对(duì)中(zhōng)等银行的规(guī)管。

　　巴尔还提到，美联(lián)储的文化转变似乎导致联储(chǔ)的(de)监管变得更宽松。这些变化体现在降低标准、增加(jiā)复(fù)杂(zá)性，以及监管方式不够自(zì)信(xìn)果断，它(tā)们(men)阻碍了有效的(de)监管。

　　美联(lián)储认为，其银行业审查员已(yǐ)经确定了硅谷银(yín)行存(cún)在(zài)导致其(qí)倒闭的一(yī)大问题——利率(lǜ)相关风险，但美联储(chǔ)自身的流(liú)程“过(guò)于审慎”，侧重(zhòng)在采取(qǔ)行动以前累积过(guò)多的证(zhèng)据。

　　美(měi)联储(chǔ)的(de)数(shù)据显(xiǎn)示，截至倒闭时，硅谷银行收到31项监管机构的公开审查报告或警告，数(shù)量是其(qí)他银(yín)行的三倍(bèi)。报告称，随着硅谷银(yín)行壮大，近些年美联储忽(hū)视(shì)了(le)范围(wéi)更广的问题，比如该行多(duō)年来一(yī)直突破内部风(fēng)险限(xiàn)制，其采用的流动性指标却显示，存款(kuǎn)基础(chǔ)稳定，其利率相关(guān)风险(xiǎn)还被评为令人(rén)满意。

　　巴尔透(tòu)露，美联储将重新审查(chá)，适用于资产超过千亿美(měi)元(yuán)银行的一系列规定，包(bāo)括压力测试和流动性要(yào)求，将重新(xīn)评估，怎(zěn)样(yàng)监督和(hé)监管一家银行对利率流动(dòng)性(xìng)风险的(de)风控。

　　巴(bā)尔说，硅谷银行倒闭表明，需要对范围(wéi)更(gèng)广泛(fàn)的(de)银行强化适用(yòng)的标准，联(lián)储应考虑，让更大范围的银行适(shì)用标(biāo)准和的(de)流(liú)动性规定。他呼吁，重(zhòng)新评估，对于超过25万美元联(lián)邦保(bǎo)险(xiǎn)上限的银行存款，监(jiān)管方的处理(lǐ)方。

　　巴尔认为，美联(lián)储应要求(qiú)更(gèng)广泛的银(yín)行(xíng)考虑到可(kě)出售(shòu)证券的(de)未实现损(sǔn)益，以便让(ràng)银行(xíng)的资本(běn)要求更(gèng)好(hǎo)地匹配其财务状况和风(fēng)险。他暗示，对资本(běn)规划(huà)和风险管理(lǐ)不足的(de)公司，美联储可能增加资本或(huò)流(liú)动性的要(yào)求，或(huò)者限制股票回购、股息支付(fù)或高(gāo)管薪酬。

　　美总统拜登批准内(nèi)华达(dá)州和佛罗里(lǐ)达州重大灾难(nán)声明

　　据央视新闻消(xiāo)息，根据美国白宫当地(dì)时间(jiān)4月28日的声明，美国(guó)总统拜登批准内华达州重(zhòng)大灾难声明，他(tā)下令(lìng)为3月(yuè)8日(rì)至3月19日期间受冬(dōng)季风暴影(yǐng)响的地区提供联邦(bāng)援(yuán)助。

　　此外，拜登还于(yú)27日晚批准佛罗里达州重(zhòng)大灾(zāi)难(nán)声明，他(tā)下(xià)令为4月12日至4月14日(rì)期间受严重风暴影响(xiǎng)的地区提供(gōng)联邦援助。

　　联(lián)邦援(yuán)助资金可(kě)在成本分(fēn)担(dān)的基础上提供给(gěi)州政(zhèng)府和符合条件的地方政府(fǔ)以及某些(xiē)私人(rén)非营利组织，用于受灾(zāi)害影响地区的(de)应急和修复工(gōng)作(zuò)。

　　欧盟与波兰等五国就乌克兰农产(chǎn)品相关事宜达成(chéng)原则性协议(yì)

　　据(jù)央(yāng)视新闻消(xiāo)息，当地时间28日，欧盟委员(yuán)会执行副主(zhǔ)席东布罗(luó)夫斯基斯对(duì)外宣(xuān)布(bù)，欧委会(huì)已与保加利亚、匈牙利、波兰、罗马尼(ní)亚和斯洛伐(fá)克(kè)就乌克(kè)兰农产品(pǐn)相关事宜(yí)达成原则性协(xié)议。

　　东布罗(luó)夫斯基(jī)斯表示，欧盟(méng)已采取行(xíng)动解决欧(ōu)盟成员国和乌(wū)克(kè)兰农民(mín)的担(dān)忧(yōu)。具体(tǐ)措施包括推(tuī)动波兰、斯(sī)洛伐克、保加利(lì)亚等国撤回针对乌农产(chǎn)品的(de)单边措施。从(cóng)欧盟层面(miàn)对小麦、玉(yù)米(mǐ)、油菜籽、葵花籽(zǐ)等(děng)4种农产品实施保障措施。为5个(gè)受影(yǐng)响的成员国农民提供1亿欧元(yuán)的一揽子支持。此外，欧盟将继续推进包括葵花籽油等产品的倾销调(diào)查(chá)。欧(ōu)盟将(jiāng)进一步确保乌克兰农产品(pǐn)通过欧盟通道(dào)出口到(dào)其他国家。

　　美国滞胀困境：经济继续放缓，通胀依(yī)旧(jiù)高企

　　4月28日，美国商务部最新公布(bù)的(de)数(shù)据显示，美国3月核心(xīn)PCE物价指数同比(bǐ)上升4.6％，预估(gū)为4.5％，前值为4.6％。同时美国(guó)3月(yuè)核心PCE物(wù)价指数环比上(shàng)涨(zhǎng)0.3％，与市场预期及前(qián)值(zhí)持平。

　　据悉，剔(tī)除食品和能源的核心(xīn)PCE物价(jià)指(zhǐ)数(shù)是美联(lián)储青(qīng)睐的通胀(zhàng)指标之一。此次公布的数据再(zài)度印证了美(měi)国通胀的居高不下，这加大了美联储5月再(zài)次加息的(de)可能(néng)性。报(bào)告公布后(hòu)，美国短期利(lì)率期货小幅下(xià)跌，反映出5月份加息25BP的可能(néng)性约为90％。

　　就在此前一天，美国商务部公(gōng)布的一(yī)季度美(měi)国宏(hóng)观经济数(shù)据显示，美国一季(jì)度GDP同比(bǐ)仅增长1.1％，大幅不(bù)及市场预期的2％，且增速较(jiào)前值(zhí)2.6％显著放缓(huǎn)。而同日公布的一季度核心(xīn)PCE物(wù)价指数(shù)年化环比初(chū)值升至4.9％，超出市(shì)场(chǎng)预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分析师张晨(chén)向期货日报记者表(biǎo)示，上述(shù)数据显示出美国经济放缓(huǎn)但(dàn)通胀水(shuǐ)平依旧高企的滞胀特征。不(bù)过，从美国(guó)GDP折年数同比数据(jù)来看，他认为一季(jì)度1.6％的增速较去(qù)年四(sì)季度0.9％的增速出(chū)现明显回暖，显示(shì)出(chū)美国经(jīng)济虽有放缓(huǎn)，但韧性尚存。

　　“一季度美国GDP数据超(chāo)预期放(fàng)缓，坐实了市场对于美国经济衰(shuāi)退的忧(yōu)虑，再加上(shàng)目(mù)前欧(ōu)美银行信用危机的尾部效应持续存在，金融不(bù)稳定叠(dié)加经济景(jǐng)气下滑，一(yī)定程度上削(xuē)弱了美联储货币政策的紧缩(suō)预期，同时增加了下半年美联储降(jiàng)息(xī)的预期。”中(zhōng)信建投期(qī)货宏观贵(guì)金属分析师罗亮(liàng)认为(wèi)。

　　不过，他也表示(shì)，由于反映核心个(gè)人消费支出(chū)在内(nèi)的一季度PCE通胀数据持(chí)续上升(shēng)，再加上(shàng)周五晚间公布的3月(yuè)核心PCE数据也偏强，因此美联储5月份(fèn)加(jiā)息基本不(bù)存在悬念(niàn)，此次GDP数据更(gèng)多影响的是(shì)年中美联储的(de)政(zhèng)策变化。

　　5月(yuè)加息或“板上钉钉”，此次会(huì)议(yì)还需关注什(shén)么？

　　金瑞期货宏观贵金属分(fēn)析(xī)师吴梓杰认(rèn)为，当前美(měi)联储货币(bì)政策面临抑(yì)制通胀(zhàng)以及宏观(guān)审慎两难的抉择。随(suí)着此前银行业危机的(de)爆发以及(jí)一季度经济的回落(luò)，美国(guó)当前经(jīng)济的脆弱性以及下行压力已经持续增加，但是(shì)一季度核(hé)心PCE同样大幅(fú)超(chāo)过预期，显示出核心通胀黏性超预期。

　　“对于美联储来说(shuō)，这意味着进行政(zhèng)策选择(zé)时不得不更(gèng)加慎重(zhòng)。”吴梓杰预(yù)计，美联储5月大概率将会保持加息25BP的节(jié)奏，但(dàn)在(zài)记(jì)者会上鲍(bào)威尔表(biǎo)态或(huò)将(jiāng)更加注重安抚市场情绪，强调对(duì)宏(hóng)观风险的把控，且(qiě)对未来加(jiā)息的态度或将(jiāng)更加谨慎。

　　张晨认为(wèi)，目前市场已(yǐ)经对美联储5月加息25BP作出了充分的计价(jià)。鉴(jiàn)于此次会(huì)议并无最新点(diǎn)阵(zhèn)图(tú)和经济展望公布，因此(cǐ)会(huì)议(yì)重点在(zài)于(yú)利率决议声明及(jí)鲍(bào)威尔(ěr)的会后(hòu)发言(yán)两方面(miàn)。其中，在决议声明方面，可重点观察措(cuò)辞调整变化情况，特别是能否出现“停(tíng)止(zhǐ)加息(xī)”相关暗示。而在(zài)会后(hòu)的新闻发布会上，需要重(zhòng)点关注鲍(bào)威尔对于经(jīng)济(jì)与通(tōng)胀(zhàng)前景、后续(xù)货币政策以及银行业危机(jī)引发的信贷收缩等方(fāng)面的观点论(lùn)述。特别(bié)是(shì)如果出现“停止(zhǐ)加息”等明显鸽派(pài)暗示(shì)，则无(wú)论对于(yú)商品市(shì)场还(hái)是权益市场而言(yán)，均构(gòu)成短期(qī)提振。

　　罗亮认为，此次(cì)美联储(chǔ)会议(yì)需要关注三(sān)个方(fāng)面：一是考虑到(dào)通胀(zhàng)的顽固性，美联储是否会透露其(qí)愿意(yì)容(róng)忍更高水平的通胀；二是美联储对于目前(qián)金融以及(jí)经(jīng)济风险的判(pàn)断(duàn)，到(dào)底(dǐ)是短期风险还是长期风(fēng)险；三是美联储未来(lái)的货币政策预期，比如是否透露下半年将降(jiàng)息或者不降息。

　　他认为(wèi)，如(rú)果美联储依(yī)然偏鹰派(pài)，则预(yù)期风险资产将继续回调(diào)，美债利率(lǜ)曲线会加(jiā)深倒挂的程度，对市场而言偏负面(miàn)；如果美联(lián)储偏鸽派，那市场(chǎng)风险偏好会再(zài)度上升，美元(yuán)指数预计显著下行，贵(guì)金(jīn)属(shǔ)将领涨(zhǎng)资产。

　　吴(wú)梓杰表示(shì)，由于当前市场对(duì)5月加(jiā)息25BP已经(jīng)计价较为充(chōng)分(fēn)，预(yù)计加息结果(guǒ)不会引(yǐn)起市场较大波动，但是对于6月及以后偏鹰(yīng)的政(zhèng)策预期交易依(yī)旧(jiù)不足。因此，他认为本(běn)次(cì)会议(yì)上需(xū)要重点关注美联(lián)储声明(míng)以及鲍(bào)威尔在记者会上对未(wèi)来政策路径(jìng)的展(zhǎn)望。“尤其(qí)是如果(guǒ)美联储意外偏鹰，比如表现(xiàn)出(chū)了6月仍将加(jiā)息的倾向，则市(shì)场或将面(miàn)临较大的冲击，相关风险资产有(yǒu)意外下(xià)跌的风险。”他说。

　　贵(guì)金属市场(chǎng)面临涨跌(diē)两难(nán)局(jú)面

　　近期美元指数持(chí)稳(wěn)，贵金属行(xíng)情则(zé)表现(xiàn)乏力。张晨认为，4月以来，欧美(měi)银行业风险事(shì)件溢出(chū)影响逐渐(jiàn)减弱，市(shì)场对于美联(lián)储货币政策迅速(sù)转向的(de)乐观预期出(chū)现一定修正(zhèng)，贵金属市场出现高位振荡调整(zhěng)，但总体回(huí)调(diào)幅度(dù)有(yǒu)限(xiàn)。

　　当下来看，他认(rèn)为贵(guì)金属市(shì)场在利多、利(lì)空因素间来回拉扯。利(lì)多(duō)因素方面，美联储加息临(lín)近尾声，对贵金属价(jià)格(gé)的压(yā)制边际减弱。同(tóng)时，美国经济前景黯淡，债务(wù)上限悬而未决以及银(yín)行业风(fēng)险事(shì)件余波反复(fù)，不断激发市场避险情绪。从更(gèng)为宏观的角度来看，全球“去美元化”方兴未艾，各(gè)国央行强(qiáng)化黄(huáng)金资(zī)产(chǎn)储(chǔ)备功能，使得央行“购(gòu)金潮”经(jīng)久(jiǔ)不(bù)息。上述种种因(yīn)素均对贵(guì)金属价格(gé)形成支撑。

　　而(ér)利空(kōng)因素主要是，市场和美(měi)联储(chǔ)对于后(hòu)续货币政策(cè)之间的预期差，以(yǐ)及美国经济层(céng)面的韧性(xìng)犹存。“特别是就(jiù)业市(shì)场(chǎng)尽管过(guò)热态势有所缓和，但无论是(shì)新(xīn)增非农就(jiù)业人数(shù)还是失业(yè)率指标，还(hái)远未触及经济衰退以及美联储货币(bì)政策(cè)转向的阈(yù)值区(qū)间，这极(jí)有可能造成通(tōng)胀回归波折反复，进(jìn)而引发(fā)美联(lián)储(chǔ)货币政策前景预期(qī)摇摆(bǎi)。”他(tā)说。

　　他预(yù)计，在5月美联(lián)储议息(xī)会议落(luò)地后的一自嘲丁元英是谁写的，卜算子《自嘲》全诗段时间(jiān)内，市(shì)场仍然会(huì)延续上(shàng)述(shù)的修正走势，美联(lián)储还需在更多数(shù)据指引以及(jí)银行风险事件落地后(hòu)，再相(xiāng)机作(zuò)出政(zhèng)策调整(zhěng)，而在此之前预计仍会(huì)延续当前“走一步看一步(bù)”的决策思路。而市场对(duì)于年内降(jiàng)息的(de)乐(lè)观(guān)预期的(de)修正(zhèng)空间犹存。

　　罗亮认为，目前贵(guì)金属市场(chǎng)的(de)逻辑有两(liǎng)条主线：一是美(měi)国经济是否会(huì)陷(xiàn)入衰退，二是全球贸易结算体系下美元的趋势压力。“过去20年，贵金属价格主要(yào)锚定的是美债实际利率的(de)变化，但(dàn)是(shì)最近这种联系正在脱钩，央行购金以及美元(yuán)结算体系的变化使得贵金属获得(dé)了越来越多的(de)金融溢价(jià)。”整(zhěng)体来(lái)看，他认为(wèi)目前贵(guì)金属(shǔ)多头驱动的逻(luó)辑还没结束，且近期的表现也是易涨难(nán)跌。从资产配(pèi)置的角度来看(kàn)，仍推荐将贵金属作(zuò)为(wèi)多(duō)头配置。

　　“当前贵金属市场已经表现出了一定程度的(de)易(yì)涨难(nán)跌。”吴梓杰表示，一(yī)方(fāng)面，美国经济下行以(yǐ)及欧美银行(xíng)业风险带来的避险情(qíng)绪对贵金(jīn)属价格仍(réng)有一(yī)定支撑，但(dàn)边(biān)际减(jiǎn)弱；另一(yī)方面，美国通胀高位(wèi)带来(lái)的加息预测，未(wèi)能对贵(guì)金属形成(chéng)有力的回(huí)落压力。因此(cǐ)，他预(yù)计贵(guì)金属(shǔ)市场(chǎng)整(zhěng)体仍以高(gāo)位振荡为主，在基准自嘲丁元英是谁写的，卜算子《自嘲》全诗假设下，贵金属交易主线将(jiāng)回(huí)归通胀逻辑(jí)。他认为(wèi)，当前市场对于(yú)美联储降(jiàng)息的预期仍大(dà)幅(fú)领先美(měi)联储的官(guān)方预期(qī)，预计(jì)在高通胀压力下，市场对降息(xī)预期的(de)修正或将带来(lái)金银价(jià)格(gé)的进一步回调。

　　市场人士提(tí)示(shì)，随着国(guó)内“五一”长假开启，还须警惕海外市(shì)场(chǎng)风险。

　　罗亮(liàng)表(biǎo)示，近期宏观(guān)市场关键(jiàn)数(shù)据较多，导致市场情绪(xù)波澜起伏(fú)，同(tóng)时基本面因素也多空交织，海外市场容易出(chū)现巨幅波动(dòng)。同(tóng)时，国内“五一(yī)”假期结(jié)束(shù)后，市场(chǎng)将(jiāng)直(zhí)面美联储5月(yuè)利(lì)率决(jué)议落地，他(tā)预计美(měi)联储会(huì)议结果或将偏鸽，因此推荐节(jié)后(hòu)逐渐增加风险资产(chǎn)的头寸。

　　“鉴于国(guó)内‘五一’假(jiǎ)期跨越5月美联储议息会议等重要事件，加(jiā)之银行业(yè)危机及债务上限问题悬而未(wèi)决，投(tóu)资(zī)者(zhě)要(yào)防止(zhǐ)过(guò)分押(yā)注引发的风险。假期后(hòu)可(kě)关注贵金属(shǔ)回落企稳情况，可以逢低布(bù)局多单(dān)。”张晨(chén)表示。

　　吴梓(zǐ)杰也表示，由于国内(nèi)“五一(yī)”假期恰(qià)逢海(hǎi)外美联(lián)储会议这一关(guān)键时间节点，投资(zī)者若保留头寸过节，则要(yào)保持头(tóu)寸有足够安(ān)全边际，以防(fáng)“黑(hēi)天鹅(é)”事件带(dài)来冲击(jī)。他表示(shì)，节(jié)后贵金属(shǔ)或将迎来更加明确的(de)方向(xiàng)性(xìng)行情，可根据美(měi)联储议息会议给出(chū)的指引，对贵(guì)金属(shǔ)进行相(xiāng)应布局(jú)。

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