四大(dà)国有银行的集体降息(xī)惊动市场，存款利率正迎来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日(rì)（下周(zhōu)一(yī)）起银行协定存款及通知存款自律(lǜ)上限将下调，四大国(guó)有银行协定存款和通知(zhī)存款自律上限下(xià)调幅(fú)度为30BP，其它金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以来银行业已有(yǒu)三(sān)波存款利率下调，此前两(liǎng)次分别(bié)是：4月(yuè)，多(duō)家中小银行人民(mín)币存款利率下(xià)调；5月5日，浙商(shāng)、渤(bó)海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至(zhì)少20家中小银行（含农村(cūn)信用合作联社）下调人民币存款(kuǎn)利(lì)率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币政策(cè)牵一发而(ér)动全身，与经(jīng)济、就业(yè)、投资以及老百姓“钱袋子(zi)”都息息相(xiāng)关。那么，如何理解(jiě)此(cǐ)次(cì)下调通(tōng)知和协(xié)定存款利率(lǜ)？今年“降(jiàng)息潮(cháo)”迭起是(shì)否等同(tóng)于(yú)经(jīng)济增(zēng)速放缓的信号(hào)？市(shì)场上(shàng)关于企业、老百(bǎi)姓手中的钱变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来(lái)看，多方观(guān)点认为，本次存款利率(lǜ)新规主要基于三重考量(liàng)。一(yī)是符合(hé)推进利率市场化改(gǎi)革深化大背景；二是对银行而(ér)言，存款利率下调有(yǒu)助于减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的无序竞争(zhēng)，降低(dī)银行(xíng)负(fù)债成本；三是促进投资(zī)、消费(fèi)，本(běn)次降息也被看作是促进宏观经(jīng)济复苏的(de)表现。

　　不过也需要看(kàn)到(dào)的是，本次调降中协定存款(kuǎn)更多(duō)是对公业务，通(tōng)知(zhī)存款则集中(zhōng)于短期存款，都是针对特定(dìng)存取需(xū)求的客户(hù)，面向(xiàng)范(fàn)围有限。据民生证券宏观团队测算，通(tōng)知存款和协定(dìng)存款在银行存款中(zhōng)占比不高，以四大行(xíng)的单位(wèi)通知(zhī)存款(kuǎn)为(wèi)例，常年只(zhǐ)占企业存款总规模(mó)的3％-4％；招商(shāng)证(zhèng)券银行团队的数(shù)据(jù)显示，协(xié)定存款等(děng)规模预(yù)计为20-30万亿(yì)，占比(bǐ)约为10％。

　　关注(zhù)一：如(rú)何理解此(cǐ)次下调(diào)通知(zhī)和(hé)协定存款(kuǎn)利率？

　　中国人(rén)民银行行(xíng)长(zhǎng)易纲在(zài)近期公开讲话中提到，从(cóng)过去二十(shí)年的数据看(kàn)，我国实际利率总体保持在略(lüè)低于潜在(zài)经(jīng)济(jì)增(zēng)速这(zhè)一“黄(huáng)金法则”水平上，与(yǔ)潜在经(jīng)济增长水(shuǐ)平基本匹配。在经济(jì)复苏的关(guān)键(jiàn)时点(diǎn)上，如何理解(jiě)此次(cì)下调通(tōng)知和(hé)协定存(cún)款(kuǎn)利率？

　　目前，多(duō)方(fāng)观点都提(tí)及的是(shì)，本轮调降更多是出于推(tuī)进利率市(shì)场化改革(gé)深化大背景(jǐng)的考(kǎo)虑。

　　招商(shāng)基金研究部首(shǒu)席经济学家李湛(zhàn)梳理了(le)这一(yī)市(shì)场化改革(gé)的过(guò)程。2022年4月，央行(xíng)指导利率自律机制建立了(le)存款利率市(shì)场化调(diào)整机制(zhì)，随(suí)后，国有大(dà)行同年9月下调存款利率，中小(xiǎo)银行陆续跟进(jìn)下(xià)调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市(shì)场(chǎng)利率定价(jià)自律机制(zhì)发(fā)布(bù)《合格(gé)审慎评估实施办法(fǎ)（2023年修订(dìng)版）》，在相(xiāng)关指标中引入了存款定价惩罚措施。随(suí)之而来的是，此前(qián)4月部分(fēn)中小银行、农商行存款利(lì)率下调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行挂牌利率下调。李湛(zhàn)认(rèn)为，这(zhè)均是在利率市(shì)场(chǎng)化改革推进背(bèi)景(jǐng)下，银行出于(yú)自身经营考虑的(de)自(zì)发行为。

　　此外，从减轻银(yín)行息差(chà)压力的(de)必要性(xìng)来看，民生证券宏观团队也倾向于认为，本次调整更多仍是延续去年9月这一轮(lún)存(cún)款利率下(xià)调，并且(qiě)完成存款利(lì)率调(diào)整的闭(bì)环，改善(shàn)银(yín)行利(lì)润空间。存(cún)款利率机制创设(shè)以来，两(liǎng)轮利率调降都集中在活(huó)期和定期存款，实际(jì)上(shàng)忽略了(le)这些(xiē)介于活期和定期(qī)存款之(zhī)间的存款的利率调整，“当下有(yǒu)必要一(yī)次(cì)性调区位条件要从哪些方面分析学校，区位条件要从哪些方面分析出来整通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)和协定存(cún)款利率，保(bǎo)证存款利率下调的有效性。此外，数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，国(guó)有银行(xíng)一季(jì)度净息差水平均创(chuàng)历史(shǐ)新低，当(dāng)下调利率有助(zhù)于降低银行负(fù)债成(chéng)本，推(tuī)动银行投放信贷的(de)积极性。”民生(shēng)证券认为。

　　除利(lì)率市场化改革及银行净息差压力增大外，某大型银行金融市场研究员还(hái)关注(zhù)到的是(shì)国内存款(kuǎn)市场(chǎng)的供需变化——近年来国内经(jīng)济受(shòu)多重因素冲击，居民消费场景受制约，预防性储(chǔ)蓄有所增加(jiā)及风险偏(piān)好(hǎo)下(xià)降等，导致居民(mín)储蓄存款(kuǎn)上升(shēng)较快(kuài)，部(bù)分(fēn)银行根(gēn)据市场(chǎng)供(gōng)需(xū)变化，综合(hé)指数经营情况，灵(líng)活调节(jié)存款利率，只是不同银(yín)行(xíng)在调整节(jié)奏、时机方(fāng)面存(cún)在(zài)差(chà)异。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会(huì)议(yì)强调，要有效防范(fàn)化解重点领域(yù)风险(xiǎn)，统(tǒng)筹做区位条件要从哪些方面分析学校，区位条件要从哪些方面分析出来好中小银行(xíng)、保(bǎo)险和信托机构改革(gé)化险工(gōng)作。一锤定音之下，本次调(diào)降利率(lǜ)也被认为维护金融稳定的一(yī)大举措。

　　呵(hē)护(hù)动(dòng)作具体体现(xiàn)在哪些方面？招(zhāo)商基金李湛认为(wèi)，本次调降通知主要释放了两大信号(hào)，一是减轻银(yín)行息差(chà)压(yā)力。本次(cì)下调将引导银(yín)行的对公活期成本下降，存(cún)款降价叠(dié)加资产端让利(lì)压(yā)力趋缓，银行(xíng)息差、盈利(lì)将合理修复，有(yǒu)利于增强(qiáng)银行(xíng)内生资本补充能(néng)力；二是(shì)减少(shǎo)企业及居民的(de)短(duǎn)期存(cún)款意愿、促(cù)进企业投资、居民(mín)消费。

　　粤开证券首席经济学(xué)家罗(luó)志(zhì)恒的观点是，调(diào)降协(xié)定存款和通知存款的利率(lǜ)上限，主要目(mù)的(de)是规范银(yín)行业存款(kuǎn)定价(jià)秩序(xù)，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价(jià)的无序(xù)竞争(zhēng)，合力(lì)压降银(yín)行负债成(chéng)本。当前银(yín)行净利差空(kōng)间较小，压降(jiàng)负债端成本(běn)，有助于改善银行盈利、补充净资本、降(jiàng)低金(jīn)融风险(xiǎn)。此外，银行(xíng)负债端成(chéng)本下降，也为资产端的贷(dài)款利(lì)率下调、降(jiàng)低实体经济融资成本进一步打开空间(jiān)。

　　国泰君安宏(hóng)观首席分析(xī)师董琦也(yě)认为(wèi)，存(cún)款利率调降(jiàng)，既有(yǒu)助于(yú)缓解商业银行净息差收窄趋势，特别(bié)是(shì)中小行(xíng)高息(xī)揽储的(de)成本(běn)压力，又有利(lì)于引导超额储蓄向消费投资转化，符合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘活(huó)存量资金”的定位(wèi)。

　　招商证券银行团队同样提到，新规对于规范协定存款定价(jià)秩序(xù)作用较大(dà)，减少存款定价的无序(xù)竞争(zhēng)，合力压降银行负(fù)债成(chéng)本。该团(tuán)队预计(jì)，协(xié)定存款等规模20-30万(wàn)亿，占总存款(kuǎn)比(bǐ)例10％左右(yòu)，由此来看，新规将降低银行(xíng)总存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的影响方面，民生证(zhèng)券宏(hóng)观团(tuán)队表示，现实(shí)中，存(cún)款利(lì)率下调有助于压低全社会利率水(shuǐ)平(píng)，利(lì)好债券(quàn)；同时股票市(shì)场中，对(duì)流动性敏感的股票也将因(yīn)此受益。

　　川(chuān)财证券首席经济学家陈雳则表示，在当前整(zhěng)个经济复苏的大背景下，进一步释放市(shì)场(chǎng)流动性、活跃(yuè)消费是一个重要的、阶段性目(mù)标，存款降息调节，对促(cù)销费无疑有一定的(de)引导作(zuò)用。

　　关注三：压降银行存款(kuǎn)成本是(shì)否(fǒu)大势(shì)所趋？

　　2022年四(sì)季度货(huò)币政策执行报告以及2023年一季度货政例(lì)会均(jūn)表明，当前货币政策基调未变，“精准(zhǔn)有力”仍是第一(yī)要求(qiú)，而(ér)在此基础上也强(qiáng)调“着力(lì)支(zhī)持扩(kuò)大内需(xū)，为实体经(jīng)济(jì)提供更有力(lì)支(zhī)持”。从(cóng)本次降息释放的信号(hào)来看(kàn)，是否意味着货(huò)币(bì)政策进(jìn)一步宽(kuān)松？

　　对此，招(zhāo)商基金(jīn)李湛的看(kàn)法是(shì)，货币政策充裕(yù)延续，但解(jiě)读为边(biān)际再宽松为时尚早。“本次调(diào)降意(yì)味着(zhe)当前长端利率(lǜ)仍有下行(xíng)空间(jiān)，但(dàn)这一调(diào)降(jiàng)是针对银(yín)行(xíng)协(xié)定存款及通知存(cún)款利率自律上限(xiàn)，而(ér)非直接调降(jiàng)挂牌存款利率(lǜ)，存款利率(lǜ)下调并不(bù)等于(yú)政策利率(lǜ)就必须进(jìn)行(xíng)对等(děng)下调，市(shì)场不应视为(wèi)降息的确定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货币政策(cè)之(zhī)下，也有(yǒu)多方观(guān)点提到(dào)，压降(jiàng)存款成(chéng)本仍是大(dà)势所趋(qū)。国泰君(jūn)安董琦关注到，当前(qián)经济修(xiū)复内生(shēng)动力依然不强，外需压力没有完全缓解，货币政(zhèng)策将继(jì)续对经(jīng)济修复带来支撑作用，未来(lái)伴(bàn)随(suí)经济修(xiū)复，利率(lǜ)水平的调(diào)降还没有结束。

　　招商证券银行团队(duì)的观点(diǎn)也(yě)不谋而合——长期来看(kàn)，存款利率下行仍是大势所趋。2023年(nián)经(jīng)济有(yǒu)所复苏，进(jìn)一步(bù)降(jiàng)低贷款利(lì)率的(de)紧迫(pò)性不高，但银行(xíng)普遍以(yǐ)量补价，使得贷款(kuǎn)价格战(zhàn)激烈，贷款(kuǎn)利率很难上行(xíng)。考虑(lǜ)到存量贷款重(zhòng)定价(jià)等(děng)影响，2023年银行息差压力增大(dà)，控(kòng)制存款成本成为当务之急(jí)。中小银行或有动力主动跟进下调(diào)存款(kuǎn)利率。

　　展(zhǎn)望未来(lái)货币政策的走(zǒu)向，上(shàng)述大型银行金融市场研究员认为，需要看到(dào)的是，目(mù)前(qián)经济(jì)处(chù)于修(xiū)复(fù)性复苏(sū)阶段(duàn)，经(jīng)济恢复(fù)仍需(xū)要(yào)适(shì)度货币环(huán)境支持，同时，国内经(jīng)济复苏(sū)不(bù)平衡(héng)问题依然突出，要(yào)求货币政策支(zhī)持精准有力。预计下半年货(huò)币政策不(bù)会出现急转弯，延(yán)续稳健货币政策基调(diào)，在保持信贷总量适度增(zēng)长，市场流动性合理充裕情况(kuàng)下，更加(jiā)倚(yǐ)重结(jié)构性工具，加大(dà)实体经济薄(báo)弱环节(jié)，重点(diǎn)新兴(xīng)领域(yù)支持，提升(shēng)政策(cè)精准(zhǔn)质效。

　　关(guān)注四(sì)：老百姓和企业手中的(de)钱会不会(huì)变(biàn)“毛”？

　　协定存(cún)款(kuǎn)、通知存款利(lì)率自律上限将迎调(diào)整的同时(shí)，有市场(chǎng)观点(diǎn)担心(xīn)，降息(xī)一(yī)方面有利于(yú)刺(cì)激消费以及缓和(hé)银行经营压力，但(dàn)另一方面老百(bǎi)姓(xìng)、企业(yè)手(shǒu)里(lǐ)的存款收益缩水了。在(zài)评价双方博弈观点(diǎn)之前，不妨先厘清通知(zhī)存款及协定存款两个概念的定义。

　　通知(zhī)和协定存款(kuǎn)介(jiè)于定(dìng)活期(qī)存款之(zhī)间，利率高于活(huó)期存款，但比(bǐ)定(dìng)期存(cún)款存取灵(líng)活，两(liǎng)者的共同优(yōu)点是，在保持(chí)资金灵活使用的同时，提高利(lì)息回(huí)报(bào)。其中：

　　通知存款是(shì)活(huó)期存(cún)款的一种(zhǒng)，主(zhǔ)要有(yǒu)1天和7天两个期限，支取(qǔ)时需提(tí)前1天或7天通知银行，即可按实(shí)际存期及支取(qǔ)日相应币(bì)种档(dàng)次利率(lǜ)计付(fù)利息，个人和企业(yè)均可以办理。当(dāng)前1天和7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业单位在银行开(kāi)立一个具有(yǒu)结(jié)算(suàn)和协定存款双重功能的协(xié)定存款账户，并约定基本(běn)存款额度(dù)，由银行(xíng)将(jiāng)协定存款账户中超过该(gāi)额(é)度的部分按协定存款(kuǎn)利(lì)率单(dān)独计息的一种存款(kuǎn)方式(shì)。协(xié)定存(cún)款性(xìng)质介(jiè)于活期(qī)和定(dìng)期(qī)存款之(zhī)间(jiān)，只面(miàn)向企业办(bàn)理，期限最(zuì)长为1年(nián)。当(dāng)前，协定存款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协(xié)定(dìng)存款属于(yú)对公(gōng)业务，通知存款(kuǎn)既(jì)有对公业(yè)务，也有个人业务，但(dàn)都有一定的存(cún)款门槛。基于此，粤开证券首(shǒu)席经济学(xué)家罗(luó)志恒提出的观点是，总体来(lái)看，协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款(kuǎn)基(jī)本上以对(duì)公活期存(cún)款(kuǎn)为(wèi)主(zhǔ)，对一(yī)般老百(bǎi)姓的(de)影响(xiǎng)不大。对于企业来说(shuō)，会有一定的(de)利息(xī)损失，但若存贷款利率(lǜ)都能有所下调，也有区位条件要从哪些方面分析学校，区位条件要从哪些方面分析出来(yǒu)助于刺激企业投(tóu)资并(bìng)降低融资成(chéng)本。

　　此外记者也注意(yì)到，央行最新数据(jù)显(xiǎn)示，4月份人民币存(cún)款减少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中(zhōng)，住(zhù)户存款减少1.2万亿元，非金(jīn)融企业存款减(jiǎn)少1408亿元。进(jìn)一步来(lái)看，存款利率调降(jiàng)是(shì)否会刺激超额储蓄(xù)流出(chū)？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示，这一传(chuán)导过程并非一蹴而(ér)就，且(qiě)需要总量政策继续支撑。经济(jì)当前(qián)依然需要休养生(shēng)息，特别是在前期服务业修复后，与制造业产生循(xún)环，带(dài)动收(shōu)入预(yù)期改善，最(zuì)终(zhōng)才会带动(dòng)居(jū)民与企(qǐ)业储蓄(xù)流出(chū)。

　　长远来看，招商基金李湛(zhàn)的(de)建(jiàn)议是，应辩证看待本次降(jiàng)息。疫情(qíng)以(yǐ)来，企业及居民形成了一定规模的超(chāo)额储蓄，降息可以降低(dī)企业、居民的储(chǔ)蓄(xù)意愿，引导企业加大(dà)投资、居民增加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居(jū)民对后(hòu)续(xù)的收入信(xìn)心才(cái)会回升，进(jìn)而形成储蓄转化为投(tóu)资、消(xiāo)费，再(zài)形成增(zēng)厚企业、居民收入的良性循环。”李(lǐ)湛表示(shì)。

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