银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行盘中跌幅一度(dù)扩大至超过(guò)40％，经历(lì)至少五(wǔ)次停牌，股价再刷新历史新低，市值一度(dù)跌破10亿美元。

　　据英国《金融(róng)时报》报道，知情人士(shì)说，几个(gè)星期(qī)以来(lái)，第一共和(hé)银(yín)行(xíng)已在(zài)为(wèi)其(qí)部分业务寻找买家，但(dàn)潜在的收购方担心承担过多风险。目前可能的解(jiě)决(jué)方案是，向(xiàng)近期(qī)曾为第一共和(hé)银行注(zhù)资300亿美元的大型(xíng)银行寻求帮助，或者(zhě)由美国(guó)联邦(bāng)存款保险公(gōng)司接(jiē)管该银行，并(bìng)为所有存款提供政府担保。

　　而(ér)据CNBC援引(yǐn)消息人士(shì)报道，白宫或美国财政部(bù)无(wú)意(yì)干预该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻(wén)分析师(shī)David Faber说，他目前不知道(dào)这家银行能(néng)否(fǒu)在(zài)未来的(de)日(rì)子继续经(jīng)营(yíng)下去，也不(bù)知道联邦存款保险公司是(shì)否会对此家银行发(fā)表(biǎo)“破(pò)产(chǎn)声明”。但他说(shuō)：“解(jiě)决方案（可能是(shì)联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司的接管(guǎn)）目前正变得越来越有可(kě)能(néng)，因为第一(yī)共和(hé)银行找到买家的机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅(fú)快(kuài)速扩大(dà)至3％。

　　有市场评(píng)论称，尽(jǐn)管(guǎn)此前(qián)API报告显(xiǎn)示美国上周原(yuán)油库存(cún)降幅大于预(yù)期(qī)，由于(yú)市场(chǎng)消化了疲弱的美国经(jīng)济数(shù)据，对美国经济衰(shuāi)退的担忧增加，油价(jià)周三延续(xù)前一交易日的跌势，目前已(yǐ)经抹去了自欧佩克+4月初宣布进一(yī)步减(jiǎn)产(chǎn)以来的全部涨幅(fú)。

　　截至今晨收盘，第一共(gòng)和(hé)银行(xíng)收跌近30％再创(chuàng)历史(shǐ)新低，最新报(bào)道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该(gāi)行评(píng)级，将限制(zhì)第一共和(hé)银行(xíng)从美联储(chǔ)取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美(měi)元(yuán)/桶；布伦特6月原油期(qī)货(huò可惜天空不作美的意思，天空不作美的意思下一句)收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了(le)自OPEC+本月初(chū)因需求(qiú)低迷(mí)而减(jiǎn)产带来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联(lián)储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联(lián)储(chǔ)5月(yuè)的加息路径变得“扑朔迷离”。一边是(shì)仍然高企的通胀，一边是(shì)银行系统(tǒng)危机以及由此扩大的经济衰退阴霾，美联储会如(rú)何选择，无疑(yí)是市场最引人(rén)瞩目的焦点(diǎn)。

　　在(zài)广州金控(kòng)期(qī)货研究所(suǒ)副总经理程小勇看来，对于美联储货币政策，大概(gài)率还(hái)是维持加息的大方向(xiàng)，只(zhǐ)不过加息(xī)力(lì)度会维(wéi)持25个基点(diǎn)，不会像去年那样以50个基点的大(dà)力度加息(xī)。

　　“首先，考虑到美国通(tōng)胀具有很强的粘性，当前核心通胀增(zēng)速依旧处(chù)于历史(shǐ)高位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个(gè)百分(fēn)点，‘通胀中的通胀’3月住房租(zū)金价格指数增速高达(dá)8.3％。其次，尽管高利率(lǜ)和美国银行业危机引发了经(jīng)济减速，但是据我们测(cè)算(suàn)当前美国私人部(bù)门资(zī)产负债表(biǎo)受冲(chōng)击的影响(xiǎng)大约将在三、四(sì)季(jì)度出(chū)现，短期经济(jì)减速不至于引发美联储货(huò)币(bì)政策(cè)转向。从历史(shǐ)上美联储加息的经验来(lái)看，高通胀下的美(měi)联(lián)储加息并不会因经(jīng)济减速而转向(xiàng)。此外(wài)，美(měi)国地区(qū)银行担忧引发银(yín)行股大跌，但由于当(dāng)前美国商业(yè)银(yín)行(xíng)危(wēi)机(jī)主要(yào)是资产(chǎn)负责错配，并非如2007年次贷危机时(shí)那样的产品层层(céng)嵌套(tào)和加杠杆导致危(wēi)机爆(bào)可惜天空不作美的意思，天空不作美的意思下一句发时过渡去杠杆，金融市场系统性风险暂难发生。”程小(xiǎo)勇表(biǎo)示。

　　混沌天成期货研究院首席宏观分析师(shī)赵旭初同样(yàng)认为，由(yóu)美国银行业“爆雷”引发系(xì)统性风(fēng)险的可能性(xìng)是(shì)较小的(de)，基于此，美(měi)联(lián)储也不(bù)会轻易改(gǎi)变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银(yín)行(xíng)的事件来看(kàn)，政策部门应对危机的(de)速度和积(jī)极性非(fēi)常高，在这种形(xíng)式下，去押注系统(tǒng)性风险(xiǎn)发(fā)生概率(lǜ)比较低的。对于通胀率，当前市场主流的预测(cè)对(duì)5月CPI是4％，即便(biàn)到了(le)市场认为有一定(dìng)降息概率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非是出现了(le)几乎失控的风险(xiǎn)，如金融机(jī)构或者非金(jīn)融企业大面积(jī)的‘爆雷’，否则在这个通胀水平(píng)预(yù)测下，美联储是不会在7月份就(jiù)去做降息操(cāo)作的(de)。”他(tā)说。

　　据(jù)外(wài)媒报道，对于美国(guó)通胀将从几十年(nián)来的最高水(shuǐ)平进(jìn)一步回(huí)落(luò)多少这一争论，全球知(zhī)名机构的基(jī)金经理们(men)也开始产生分歧。其中，一方是安联(lián)环球(qiú)投资和西部信托等公司认(rèn)为，美联储和其他央行将在(zài)加息(xī)方面取得(dé)胜利，即使这意味着继(jì)续加息、控(kòng)制通胀(zhàng)到2％的目标可能会让经济(jì)陷入衰(shuāi)退。而另一方面，贝(bèi)莱德(dé)和DoubleLine等公司则质疑，面(miàn)对粘性极(jí)强的通(tōng)胀(zhàng)，美联储(chǔ)和其他央(yāng)行(xíng)的政策(cè)制(zhì)定者是否真的愿意冒让数百万人(rén)失业的(de)风(fēng)险，换(huàn)句话(huà)说，央行们最终可能不得不做(zuò)出妥(tuǒ)协，容忍高(gāo)于目标的(de)通(tōng)胀。

　　相关数(shù)据显示，4月(yuè)美国(guó)消(xiāo)费者(zhě)信心指数降至了101.3，为去(qù)年7月(yuè)以来最(zuì)低(dī)水(shuǐ)平。对(duì)此(cǐ)，程小勇(yǒng)表示，从美国居民消费来(lái)看，高(gāo)利率和银行业(yè)信贷(dài)收紧导致消费者信(xìn)心指(zhǐ)数(shù)下降，消费(fèi)支(zhī)出增速放缓(huǎn)是确定性事件，说明未来美国经济继续减速也是大(dà)概率事件。然而，由(yóu)于(yú)美国居民消费(fèi)支出(chū)增速虽然在下滑，但(dàn)在2月(yuè)还是维持正增长(zhǎng)，使得市场避险情绪短(duǎn)期虽有升温，但不至于出发市(shì)场系(xì)统性泡沫，通过贵(guì)金属温和反弹也(yě)可(kě)以验证这一点。不过，随着美国居民利息支(zhī)出占可支配收入的比(bǐ)例越来越高，未来并(bìng)不排(pái)除(chú)由(yóu)于经济严重减速加快导致(zhì)大规模恐慌(huāng)再现的情况出现。

　　“消费者信心的下降(jiàng)和最近(jìn)的美国(guó)居民部门信用卡(kǎ)违约(yuē)率上(shàng)升是相(xiāng)匹(pǐ)配的，在(zài)高通胀(zhàng)高(gāo)利率经济下(xià)行的环境下(xià)，居民部门(mén)的(de)资产负债表和收入状况边际上会有恶化也(yě)是情理(lǐ)之中；但美国居民(mín)部门已经经过了十年的去(qù)杠杆，本(běn)身资(zī)产负债处于一个相对健(jiàn)康的状况，这也是为何即便(biàn)消(xiāo)费(fèi)信(xìn)心(xīn)在恶化，即便银行利率在(zài)飙升，美国(guó)居民部门的消费贷款(kuǎn)仍然在继续扩张，这(zhè)显示着美国居民部门的需求仍然十分有韧性(xìng)。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情(qíng)绪的催化有(yǒu)两(liǎng)方面的(de)背(bèi)景，一(yī)是按(àn)照(zhào)历史经验(yàn)看，海外加息结束到降息之间(jiān)就是(shì)一个容易出风险的时间段；二是能够激发风险(xiǎn)偏好的(de)中国这(zhè)边的(de)复苏环比高点已经看(kàn)到，同比高点接近(jìn)看(kàn)到，在中国没(méi)有更(gèng)多(duō)刺激政策(cè)的情况下，市场对全球经济的(de)预期(qī)想要进一步边际改善是(shì)比较困难(nán)的。

　　“在这样的背(bèi)景下，近日A股的主线题材(cái)下跌与(yǔ)海外银(yín)行业危机共振成为(wèi)了一个激发避险(xiǎn)情(qíng)绪升级的导火索。”赵旭(xù)初认为，今(jīn)年大的宏观(guān)周期和前几年有所(suǒ)不同，国(guó)内和海外出(chū)现明(míng)显的周期背(bèi)离，且海外的政策部门应对(duì)危(wēi)机的速度又很快，所以不至于出现单边的持续性共振，这就导致各类风险资产难以(yǐ)出现大幅度的流畅单边(biān)行(xíng)情(qíng)，比较合适的操(cāo)作思路应该是“在(zài)下跌时(shí)不过分恐慌、在(zài)上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有色金属全线下(xià)行

　　在宏观(guān)环境偏弱的影响下，昨日的(de)有色金属板块全(quán)面下行。沪铜主力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大(dà)期(qī)货研究所有色金(jīn)属研究总(zǒng)监展(zhǎn)大(dà)鹏表示(shì)，整体来看(kàn)，有色金属的全面(miàn)下行有两个利空背景(jǐng)和一个触发因素，一是临(lín)近美联储5月份议(yì)息会议，加息(xī)25个基点的概率升至高位(wèi)，市场表现出(chū)谨慎情绪；二(èr)是(shì)面临国内(nèi)五(wǔ)一(yī)假期，资(zī)金提前(qián)流出规避不确定性风险；三是前一晚欧美银行季报再(zài)爆利空，引发市(shì)场对银(yín)行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元(yuán)指数(shù)快速(sù)回(huí)升，成为有色板块(kuài)全面下行(xíng)的直(zhí)接(jiē)触发(fā)因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场(chǎng)的(de)扰动较(jiào)大。市场一直在衰退论和加(jiā)息预(yù)期之间摇(yáo)摆不定。一(yī)方面对银行业和全球经济前(qián)景感到担忧，担心(xīn)陷入衰退，衰退(tuì)论升温又会(huì)使(shǐ)得加息(xī)预期(qī)降低。加息预期降低后又不得不(bù)面对高企的通(tōng)胀数据，美联储(chǔ)喊话加(jiā)息不应(yīng)停止，市场(chǎng)又(yòu)继(jì)续预测衰退，周而复始。”国海良时期货有色金(jīn)属分析师何燕艳表(biǎo)示(shì)，此外，国内面临五一假期，之前看多(duō)需求修(xiū)复的情绪(xù)慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜(tóng)和(hé)铝为代表的大部(bù)分(fēn)品种(zhǒng)还在区间运行，除了锌的(de)空头势(shì)头较为明显，而镍(niè)和锡则是辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展大(dà)鹏(péng)表示(shì)，二季度是有色金属的传统旺季，4月的开(kāi)局延续了需求的(de)强预期，有色一度(dù)出现(xiàn)触底(dǐ)反弹和冲高预期(qī)，但随着(zhe)4月旺季(jì)过半，市场(chǎng)却(què)出现不一样的声音。一是精炼(liàn)铜及再(zài)生铜制杆、铝材加工和镀(dù)锌板等行业样本(běn)企业开工率(lǜ)却出(chū)现(xiàn)接连下降，社会库(kù)存虽(suī)然持续(xù)去化，但(dàn)速度较(jiào)3月份明显放缓；二(èr)是部分下游加工(gōng)企业订(dìng)单难以(yǐ)为继，且产成品库存较往年出现小幅累积，这也就意味着(zhe)之前的“强预期”出(chū)现“弱兑现”的情况，或者说(shuō)3月份的高开工(gōng)透支了部(bù)分(fēn)旺季的需求。

　　“对(duì)铜价来说，海外(wài)‘衰(shuāi)退+加息’的宏(hóng)观(guān)环境并不支持价格(gé)高走，同时国内劳(láo)动节假(jiǎ)期即将到来(lái)，资金从有色市(shì)场流出规避不确(què)定性风险，价格出现(xiàn)回调并不意外，昨(zuó)日(rì)有色价格(gé)快速(sù)回落(luò)也是近段时(shí)间对(duì)利空因素的集中体现，节前(qián)宜(yí)谨(jǐn)慎。”展大(dà)鹏表示，不过，5月(yuè)中上旬(xún)延续(xù)旺季下，需求不会大(dà)幅走(zǒu)弱，因此(cǐ)若价(jià)格(gé)在节(jié)前(qián)持续表现偏弱，下游(yóu)企(qǐ)业可适当补库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从具体的行业(yè)数据(jù)来看，下游需求(qiú)无疑是在慢慢复(fù)苏的。如房屋竣工面(miàn)积19422万(wàn)平(píng)方(fāng)米，增长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反应在(zài)下游开工率上最近(jìn)几(jǐ)周出现(xiàn)了(le)高位停滞，没有进一步的(de)增长，可能和(hé)旺季慢慢过(guò)去也(yě)有(yǒu)关(guān)系(xì)。此外，4月(yuè)的(de)总体(tǐ)预(yù)测(cè)值(zhí)普遍(biàn)也没有高于3月，虽(suī)然下降数值也不大，但也没能有力提(tí)振需求。不过，何燕艳表示，价格(gé)一(yī)旦大(dà)跌到目前的状态，现(xiàn)货上面(miàn)买盘又会出现，错综(zōng)复(fù)杂(zá)之下走势也(yě)表现的偏(piān)振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于(yú)一致，主流观点认为(wèi)加(jiā)息(xī)已近尾声，最坏的时候已经过(guò)去，但今年(nián)可能不会降(jiàng)息。我们要警惕这种市场(chǎng)过于一致(zhì)的(de)情况。因(yīn)为美通胀(zhàng)高(gā可惜天空不作美的意思，天空不作美的意思下一句o)位(wèi)持续，美联(lián)储的(de)结果导向很可(kě)能使得加息时(shí)间或(huò)者幅(fú)度超预期，这样市场就会有超预期的下(xià)跌。最主要的是，有色板块多数品种供应增加总体(tǐ)比较确定的(de)，需求跟不上(shàng)供应(yīng)的(de)增(zēng)速，整个(gè)周期是向下而不是向上(shàng)。因(yīn)此，我(wǒ)对整个板块还是(shì)持中线偏空思路，投资者可以用振(zhèn)荡的(de)策(cè)略去(qù)操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经济是对未(wèi)来的预期，更多(duō)的(de)是反映市(shì)场对未(wèi)来一(yī)个(gè)季度、半年(nián)度甚(shèn)至更长时间的需求(qiú)预期，展大鹏认为，其(qí)对有(yǒu)色板块(kuài)的短(duǎn)期或短线影响并不(bù)显著，短(duǎn)期可关注供求现(xiàn)状与价格趋势的关系以(yǐ)及可能突发的风险事件(jiàn)上。“对有色而言，投(tóu)资者更多担(dān)心的是(shì)在(zài)多空分歧的(de)位置和时间节点(diǎn)突(tū)发未知(zhī)的风险事件，从而放大了(le)价格(gé)短(duǎn)线的波动性，带来持仓管(guǎn)理的压力。”他(tā)说。

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