核心观(guān)点:在当(dāng)前经济恢复的(de)不确定性下，高股息(xī)策略有望以(yǐ)其确定的股息(xī)收(shōu)入和较高的(de)安全边(biān)际为投资者(zhě)提供不错的收(shōu)益。而基本面(miàn)稳(wěn)健，分红率高而稳定(dìng)，估值处(chù)于历史低位，银行板(bǎn)块将成为高股息(xī)策略(lüè)的(de)理想增配板块(kuài)。

　　高股息策略是以股息率(lǜ)为投资(zī)要素(sù)，选择(zé)股息率较(jiào)高的(de)股票并(bìng)长期持有的投资策略。高股(gǔ)息率一方面意味着公(gōng)司有(yǒu)较高的股利支付率，投(tóu)资者每(měi)年可以获得较高的股利收入作(zuò)为绝(jué)对(duì)收益(鞋子235码数是多少，鞋子235是什么码？yì)，另一方面意(yì)味着公(gōng)司估值(zhí)较低，因(yīn)此(cǐ)具备一定的安全边际，而且投资的成本相对较低，长期持有(yǒu)还可以节税。从历史表现(xiàn)上(shàng)来(lái)看，高股(gǔ)息策(cè)略(lüè)的安全性较高，在市场下行阶(jiē)段更加抗跌(diē)，防御性(xìng)更强。从(cóng)当前宏观经济的角(jiǎo)度(dù)来看，疫(yì)情(qíng)三年后(hòu)经济恢复仍然有较大的不(bù)确定(鞋子235码数是多少，鞋子235是什么码？dìng)性(xìng)；从(cóng)大类资产的投资收益(yì)来看，目前(qián)可投(tóu)资的(de)资产不多，收益率在下行。因此以银行板块为代表的高(gāo)股息策略有望取得相对(duì)不错(cuò)的收益。

　　高股息率想(xiǎng)要取得较好的(de)收益就需(xū)要满足以(yǐ)下(xià)几个条件：1）在分子部分也就是(shì)股(gǔ)息端需要(yào)有一(yī)贯较高而且(qiě)稳定鞋子235码数是多少，鞋子235是什么码？(dìng)的分(fēn)红率；2）有(yǒu)稳定股(gǔ)息(xī)的前提就是行业基本面需(xū)要(yào)稳定；3）在分母部分(fēn)也就是股价端估值低，因(yīn)此安全边际比较高，下降(jiàng)空间有限，波动性较(jiào)低；4）公司最好(hǎo)有(yǒu)一定的(de)成长性，股价(jià)有进一(yī)步提升的可能

　　而银行板块恰(qià)好满足(zú)以上条(tiáo)件(jiàn)：1）上市银行过去三年的现金分(fēn)红率整体(tǐ)都在24％以上，其中(zhōng)大行最高，其(qí)次是(shì)股(gǔ)份(fèn)行和城商行，农商行(xíng)相(xiāng)对低(dī)一些。2）银行高分红的(de)背后也离不(bù)开经营业绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银行整体营收(shōu)同(tóng)比+0.6％，在一(yī)季度(dù)集中迎(yíng)来资产重定价的情况(kuàng)下(xià)能够保持正增殊(shū)为不易(yì)。上市银行整(zhěng)体净利润同(tóng)比(bǐ)+2.3％，行业利(lì)润增速高于营收，拨备(bèi)与税收优惠(huì)共同贡献利(lì)润(rùn)释放(fàng)。预计随着大行(xíng)重定价(jià)的(de)压力过去以及(jí)二三季度农商(shāng)行小微投放旺季(jì)的(de)到(dào)来，资产(chǎn)端收(shōu)益率将(jiāng)会逐步企(qǐ)稳，而中小银行存款利率的下行和(hé)理(lǐ)财资金赎(shú)回的趋(qū)缓也会(huì)使得负(fù)债成本有望(wàng)进一步下行，净息(xī)差预计会在下半年提升。资产质量方面银行板块处于(yú)历(lì)史较(jiào)优水平，上市银行不良率(lǜ)继续环比下(xià)降，基(jī)本处在2014年来历史(shǐ)低位，拨备覆盖(gài)率维持在245％的高位。3）目前银行板块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低(dī)的。而从(cóng)2010年到现(xiàn)在的历史数据来看(kàn)，银行板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比较低的水平。因(yīn)此银行(xíng)板块的配(pèi)置安(ān)全边际(jì)和性价比较好，作为低(dī)且稳定的分母也保证了其(qí)比较高的股(gǔ)息率。4）银行板块作为“国(guó)资含量”比较高的板块，从去年(nián)底开始(shǐ)监管开始(shǐ)提(tí)出中特估后(hòu)有比较(jiào)不错的表现(xiàn)，国资持股比例和今年以来的(de)涨(zhǎng)幅也有43％的(de)正相关(guān)性，中(zhōng)特估有(yǒu)望为投资者带来除稳(wěn)定股息(xī)收益外(wài)的附(fù)加资本利得(dé)。

　　风险(xiǎn)提示事件(jiàn)：经济下滑超预(yù)期，经济恢复不及预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券研究所研究报告(gào)：《银(yín)行板块(kuài)与高股息(xī)策略：稳定收益的溢价》

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