私募基金运作即将迎来更全面的新(xīn)一轮监管(guǎn)。

　　4月28日(rì)，中国证(zhèng)券投资基金业协会(huì)（下称(chēng)中基协(xié)）就起草的(de)《私募证券投资基金运作(zuò)指引》（下称《运作(zuò)指引》）向(xiàng)社会公开征(zhēng)求(qiú)意见。

　　自2013年(nián)6月证券投(tóu)资基金法(fǎ)将私募证券投(tóu)资(zī)基金纳(nà)入统一规范，中基协实施登记(jì)备(bèi)案以来，我国私募证券投资基(jī)金行业发(fā)展迅(xùn)速，规模不断(duàn)增加。截(jié)至2022年年末，中基(jī)协已登记私募证券(quàn)投资基金管(guǎn)理人(rén)9000余家，存续私(sī)募证券(quàn)投资基金9.3万(wàn)只，规(guī)模5.6万亿元。私募证券投资基(jī)金交易策略(lüè)逐步多元(yuán)化，交易活跃，投资(zī)资产覆盖(gài)股票、基金、债券和场内外衍生品(pǐn)，已(yǐ)经成为(wèi)资本市场重要的机(jī)构投资者之一。中基协结合私募证券投资基金行业(yè)实(shí)践，坚持规范发展和问(wèn)题(tí)导(dǎo)向，起草形成《运作(zuò)指引》，明确(què)底线要求，针对(duì)重点问题(tí)予以(yǐ)规范(fàn)，完(wán)善(shàn)私募(mù)证券投资基金运(yùn)作规则体系。

　　本次征求(qiú)意(yì)见的《运作指引》共计三十(shí)二条，对私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)募(mù)集、投(tóu)资、运作管(guǎn)理等(děng)环(huán)节(jié)提出了规范(fàn)要求。具体来看：

　　募集要求方面(miàn)，在募集及存续门槛要求上，明(míng)确私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金初始募集及(jí)存续规模不得(dé)低于1000万元。

　　今年(nián)2月，中基协发布了(le)修订(dìng)后(hòu)的《私募(mù)投(tóu)资基金(jīn)登记备案办(bàn)法》（下称《备案办法(fǎ)》）及配套指引(yǐn)，进一(yī)步(bù)明确(què)了私募登(dēng)记备(bèi)案标准(zhǔn)，其中就提出私募(mù)证券基金初始(shǐ)实缴募集资金规模不低于(yú)1000万元(yuán)人民(mín)币。此次《运(yùn)作指引》的相关要求与《备案办法》衔接。

　　但引(yǐn)发市场热议的(de)是，基金合同(tóng)中应(yīng)当(dāng)明确约定，除市(shì)场波动导致净值变化(huà)外，连(lián)续60个(gè姜子牙活了多少岁)交易日(rì)出(chū)现基金(jīn)资(zī)产净值低于1000万元人民币的，该私募证券投资基金进(jìn)入清(qīng)算流程(chéng)。

　　有行业人士认为，《运作指(zhǐ)引》在衔接《备案办法》募集(jí)规模(mó)的(de)基础上，增加了存续要(yào)求，这可以(yǐ)有效避免《备案办法》出台后，通过募集资金后再赎回的方(fāng)式备案的“壳基金(jīn)”。此外，这也体现行(姜子牙活了多少岁xíng)业的“扶强(qiáng)除(chú)劣”趋势，中小规模的私(sī)募生存难度越来越大。

　　申赎管(guǎn)理上，为加(jiā)强流动性风险(xiǎn)管理，《运作指引》要求私(sī)募证券投资基金开放申赎(shú)频率不(bù)得高(gāo)于(yú)每月一(yī)次(cì)。为(wèi)引导投资者理性投资(zī)、长(zhǎng)期投资，《运作指引》明确基金(jīn)合同应当约(yuē)定投(tóu)资者不少于6个月的份额锁定(dìng)期安排。

　　投资要求方面，在组合投资要求上，为(wèi)引导私募证券投资基金管理人(rén)提升专(zhuān)业投资能力，组(zǔ)合投(tóu)资、分散风险，要求私募(mù)证券(quàn)投资基金采取资产组合的方式进行投(tóu)资。单(dān)只私募(mù)证券投资基金投资于同一(yī)资产的(de)资金，不得超过该(gāi)基(jī)金净(jìng)资产的(de)25％；同(tóng)一私募(mù)基金管理(lǐ)人管理(lǐ)的全部私募证券投资基金投资于同一资产的(de)资金，不得超过该资(zī)产的(de)25％。银行活(huó)期存款(kuǎn)、国(guó)债、中央银行票(piào)据、政策性金(jīn)融(róng)债、地方(fāng)政府债(zhài)券、公开募集基金等中(zhōng)国证监会、协会认可的(de)投(tóu)资品(pǐn)种除外(wài)。

　　《运作指引》还(hái)明(míng)确禁止(zhǐ)多(duō)层嵌套，要(yào)求私募证券投资(zī)基金(jīn)架构(gòu)应当清晰、透明，不得通过设置复杂架(jià)构、多层嵌套等方式规避监管要求。私募证券投资基金投资于其他私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金(jīn)或者金融机构发(fā)行的资产(chǎn)管理(lǐ)产品的，应当明(míng)确(què)约定所投资的(de)私募(mù)证券投(tóu)资基金或者资产(chǎn)管(guǎn)理(lǐ)产(chǎn)品不(bù)再(zài)投资除公开募集(jí)基(jī)金以外(wài)的(de)其他私募证券投资(zī)基(jī)金或者(zhě)资产管理产品(pǐn)。

　　在场外衍生品投(tóu)资要求上(shàng)，明确私募基金应当以(yǐ)风险管理(lǐ)、资产(chǎn)配(pèi)置为目标开展(zhǎn)衍生品交(jiāo)易(yì)，不得将衍(yǎn)生(shēng)品交易异化(huà)为(wèi)股(gǔ)票、债券等场(chǎng)内(nèi)标的的杠(gāng)杆融资工具，不得为不适格(gé)投资者提(tí)供通(tōng)道服(fú)务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作管理(lǐ)要求方面(miàn)，要(yào)求(qiú)私募(mù)证(zhèng)券投资基金管理人建(jiàn)立健全内部(bù)制度，遵循投(tóu)资者利(lì)益优先(xiān)与公平(píng)交易原则，防范(fàn)利益输送。对量(liàng)化私募证券投(tóu)资基金在交(jiāo)易(yì)系统安全、异常交易监控(kòng)、内部管理、资(zī)料保存(cún)、产品命名(míng)等(děng)方面提出规范要求。进一步细(xì)化(huà)对私募证券投资(zī)基金投资运作（如衍生品(pǐn)、境外资产等特(tè)殊(shū)交(jiāo)易）的信息披露要求。

　　同时，《运作指引》明(míng)确(què)不同(tóng)规(guī)模私募证券投资基(jī)金管理人和(hé)私募证券投资基金信(xìn)息报(bào)送工(gōng)作要求。

　　《运作指引》还要(yào)求规(guī)模以(yǐ)上私募证券投(tóu)资基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人定期开展压力测试、建立风险准备金(jīn)制度(dù)等。具体来看(kàn)，同一实际控制(zhì)人控制的私募基(jī)金管理人在最近(jìn)一(yī)年度(dù)末合计基金管理规模在20亿元(yuán)以上的，应(yīng)当(dāng)持续(xù)建立健全(quán)流动性风险监(jiān)测、预(yù)警与应(yīng)急处置、关于预警(jǐng)线与(yǔ)止损线的风险管理制(zhì)度，每季(jì)度至(zhì)少进行一次压力测试。私(sī)募基金管(guǎn)理人应当结合(hé)市场状况和自身管理能(néng)力制定并持续更新流动性风险(xiǎn)应急(jí)预案，明确预案触发情(qíng)景、应急程序与措施(shī)等。

　　《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》明确禁止通道(dào)业务，私募基金(jīn)管理人应当对投资者资金(jīn)来源的合(hé)规(guī)性进行审(shěn)查，不得由投资者(zhě)或其指定第三方下达投资指令或者自行负责投资运作，不得为(wèi)金融机构姜子牙活了多少岁(gòu)、其他(tā)私(sī)募基金管理人(rén)，金融(róng)机构资产管理产品以及其他(tā)私募基金提供规避投资(zī)范围、杠杆约束、投资者(zhě)门槛等监(jiān)管要求的通道服务。

　　一位私募人(rén)士向期货日报记者表(biǎo)示，综(zōng)合来(lái)看，私募(mù)监管的实际(jì)标准(zhǔn)在向金融(róng)机构管理标准(zhǔn)看齐(qí)，《运作指引》如果按目前(qián)征求意见稿的(de)水平落实，执行后会快速抹(mǒ)平私募(mù)基金相(xiāng)对其他资(zī)管产品的灵(líng)活度，让资(zī)金方的投放偏好回到(dào)策略(lüè)表(biǎo)现及管理人(rén)的整体运营(yíng)和服务水(shuǐ)平上，而(ér)非政(zhèng)策监管红(hóng)利。这将更有(yǒu)利于行(xíng)业的健康发展(zhǎn)，回归(guī)管理本源。

　　不(bù)过，《运作指引(yǐn)》也给予(yǔ)了过(guò)渡期(qī)安排。

　　中基(jī)协表(biǎo)示，《运作指引》施行后，新(xīn)备案的私募证券投(tóu)资基金(jīn)按照《运作指引》要求执行。同时为减少新(xīn)老基金(jīn)的(de)套利空间，对(duì)存量基金针对不同情(qíng)况提出(chū)差异化(huà)整改要求，并对重点(diǎn)条款的整改给予充分(fēn)过(guò)渡期安排：

　　对于违反(fǎn)投(tóu)资范围要求、开(kāi)展通道(dào)业务、不符合最低存续规模等(děng)触及(jí)底线要求的存量基金，《运作指(zhǐ)引》施行(xíng)后不得新增募集(jí)规模及(jí)投资(zī)者，不得(dé)展期(qī)，新增投(tóu)资活(huó)动获得须(xū)符合《运作指引》要求(qiú)，合同到(dào)期后予(yǔ)以(yǐ)清算(suàn)；

　　对(duì)于(yú)不符合《运作指引》中(zhōng)关(guān)于投(tóu)资(zī)集中度、嵌套层(céng)数、杠杆(gān)比例、债券及衍(yǎn)生品交易等投资要求的，给予12个(gè)月(yuè)整(zhěng)改(gǎi)过渡期，不(bù)强(qiáng)制要求修(xiū)改基金合同；

　　对于《运作指引》实施后(hòu)存量基金新募集的投资者要求设(shè)置(zhì)不少于(yú)6个(gè)月的份(fèn)额锁定期；

　　对(duì)于存量基金发生基金合同(tóng)变更的(de)，变(biàn)更后内容应(yīng)当符合《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求(qiú)；基金(jīn)合同存续(xù)期限发生变(biàn)化的，应当(dāng)按照《运作指引》修(xiū)改基(jī)金(jīn)合同(tóng)；

　　对于(yú)存量基金中无固定存续期限(xiàn)的(de)私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金，要求在《运(yùn)作指引》施行后(hòu)12个月内，修改基金合(hé)同，约定明确的基金存(cún)续期，以促进目前存量永续基金限期(qī)整(zhěng)改。

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