作者：于博 蒋佳榛

　　事件描(miáo)述(shù)

　　2023年5月11日，国家统计局公布(bù)了4月(yuè)份(fèn)的通胀数(shù)据：4月份(fèn)居(jū)民消费价(jià)格同比上涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业生(shēng)产者出厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

淀粉勾芡后为什么会变稀，勾芡不泄汤的秘诀　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅(fú)收窄，同(tóng)比涨幅回落(luò)至(zhì)0.1％；其(qí)中，鲜(xiān)菜、猪肉价格续降，出行价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同比(bǐ)降幅扩大至-3.6％；其中，分项价(jià)格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比(bǐ)离转负仅一步之(zhī)遥，是(shì)否到了需要担心通缩的时候？我们认为(wèi)“通缩(suō)论(lùn)”言(yán)过(guò)其实(shí)：一方面，今年初以(yǐ)来核心CPI有(yǒu)所反(fǎn)弹(dàn)，意味着(zhe)通缩压力正逐步缓(huǎn)解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降(jiàng)幅(fú)收(shōu)窄、核(hé)心CPI环比(bǐ)回(huí)升，也指向(xiàng)当(dāng)前经济仍(réng)在温和(hé)修复。下半年(nián)随着(zhe)生猪价格筑底回升(shēng)、消费需求逐步回暖，物价水平有望回(huí)归(guī)正常(cháng)水(shuǐ)平(píng)，通(tōng)缩和通胀(zhàng)均不构成当前主(zhǔ)要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低(dī)通胀，核心(xīn)通胀持平

　　2、菜、肉价格续(xù)降，出行(xíng)价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　5、通缩言(yán)过其实，关注核(hé)心通胀

　　以下是正文

　　食(shí)品拉低通胀，核(hé)心通胀(zhàng)持平(píng)

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降幅较上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨价分(fēn)别影响(xiǎng)0.3、-0.2个(gè)百分(fēn)点。从结构上看(kàn)，食品(pǐn)项仍(réng)是主要拖(tuō)累，4月(yuè)食品价格(gé)环比下降(jiàng)1％、非食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉(ròu)价格续降，出行(xíng)价格上(shàng)涨

　　食品方面，菜、肉价格续降(jiàng)，仍(réng)是主要拖(tuō)累。受受生猪产能充足(zú)以及消费淡(dàn)季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降(jiàng)幅较(jiào)上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果(guǒ)大量(liàng)上市，带动价格分别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方(fāng)面(miàn)，小长(zhǎng)假出行需求带动旅游价格环比(bǐ)上涨4.6％，受车(chē)企降价(jià)促销以及国内油价下降影响，交(jiāo)通工具及交通工具用(yòng)燃料价格(gé)环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩大(dà)

　　受国内外市场需(xū)求表现偏弱及国(guó)际大宗商(shāng)品价格波动影响，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同(tóng)时受上年同期高基数的影响，同比(bǐ)降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中(zhōng)翘尾、新(xīn)涨价分别影(yǐng)响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内生产资料(liào)、生活资料价格环(huán)比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少，黑(hēi)金价格走弱(ruò)

　　分行业看(kàn)，国际原(yuán)油价(jià)格波动(dòng)带动国(guó)内油煤(méi)加工、化学原料及制品相关行(xíng)业价(jià)格环比分别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求(qiú)表现不及(jí)预(yù)期影(yǐng)响(xiǎng)，黑金采(cǎi)选(xuǎn)及冶炼、有色采选相(xiāng)关(guān)行业价格结束自去年(nián)底以(yǐ)来的强势表现，环比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产(chǎn)能继(jì)持(chí)续(xù)释放、供(gōng)给(gěi)相对充足的影响下，价格(gé)环(huán)比续降4％。

　　通缩言(yán)过其实，关注核心通(tōng)胀

　　4月CPI同比降至0.1％的(de)历(lì)史较低(dī)水平，离转负仅一步之遥，是否到了需(xū)要担心通缩的(de)时候？我们认为，应当理性看待物(wù)价数(shù)据，“通(tōng)缩论”言过(guò)其(qí)实：一(yī)方面，去(qù)年下半年核心CPI同(tóng)比持续徘(pái)徊在(zài)0.6％的历史低位，但今年初以(yǐ)来有所反(fǎn)弹，意味着通缩压力正在逐步缓解(jiě)；另一(yī)方面，4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回升，环比走(zǒu)势均处于淀粉勾芡后为什么会变稀，勾芡不泄汤的秘诀正(zhèng)常波动(dòng)区间，也指向当(dāng)前(qián)经(jīng)济仍(réng)在温(wēn)和修(xiū)复。往前(qián)看(kàn)，去年(nián)二、三季(jì)度受疫情影响(xiǎng)供(gōng)给偏紧，CPI同比涨幅较高，高(gāo)基数或对今(jīn)年后续CPI同比(bǐ)读数(shù)持续(xù)造成(chéng)扰动。我(wǒ)们认为(wèi)，应(yīng)更多关注环(huán)比变(biàn)动情况以及核心CPI的走势。而随(suí)着下半年生猪需求的回升，以及中央(yāng)猪(zhū)肉收储工作的开展，生(shēng)猪价(jià)格有望筑(zhù)底回升，食品项对CPI的拖累将有所缓解(jiě)，下半年物价(jià)水平(píng)有望(wàng)逐步回归至正常(cháng)水平、整(zhěng)体将保持温和上涨(zhǎng)态势，通缩和通胀均不构(gòu)成当前经济(jì)的主(zhǔ)要矛盾。

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