昨夜今晨，全球投(tóu)资界“春晚”——伯克希尔年度股(gǔ)东大会(huì)召开。

　　昨(zuó)晚10点(diǎn)15分开始，今年8月(yuè)30日年轻人有必要吃鱼油吗，鱼油服用多久要停一停将(jiāng)满93岁的巴菲特(tè)和老搭档(dàng)、已经99岁的芒(máng)格(gé)出席伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦(wéi)年度(dù)股东大会的问答环节(jié)。

　　本(běn)次大会召开时的宏观背(bèi)景颇不平(píng)静：美国银行(xíng)业动荡不安，债务上限谈判(pàn)僵(jiāng)持，经济徘徊于衰退(tuì)的(de)危险边缘，地缘政治(zhì)冲突持续升温(wēn)，人工智能正带来重大的机遇和风(fēng)险，怀着(zhe)“朝圣”心态而来(lái)的投资(zī)者们热(rè)切盼望(wàng)聆听“奥马哈先知(zhī)”对大变革时代的点评(píng)和投资智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯(bó)克希尔哈撒韦发布(bù)一(yī)季度(dù)财报显示(shì)，第一季(jì)度净利(lì)润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第(dì)一季度营收853.93亿美(měi)元，去(qù)年同(tóng)期为708.1亿美元(yuán)；第一季度投资和衍(yǎ年轻人有必要吃鱼油吗，鱼油服用多久要停一停n)生(shēng)品收益为347.58亿美元，去年(nián)同期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先(xiān)来看(kàn)看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持倒(dào)闭(b年轻人有必要吃鱼油吗，鱼油服用多久要停一停ì)的(de)硅(guī)谷银行“将(jiāng)带来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷(gǔ)银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有(yǒu)储户的决(jué)定，因(yīn)为不这(zhè)样做可能(néng)会(huì)损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲(fēi)特在回答(dá)一个(gè)问(wèn)题(tí)时说，如果储户得不到补偿(cháng)，它给(gěi)美国经济(jì)带来的(de)后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都认(rèn)为，中(zhōng)美关系紧张对(duì)两国会造成(chéng)不必要的伤害。芒格说：“美国和(hé)中国发(fā)生冲突是(shì)很愚(yú)蠢(chǔn)的。我们应该做(zuò)的(de)就是(shì)和中(zhōng)国和睦相(xiāng)处。美国应该(gāi)与中(zhōng)国大量开展自由(yóu)贸易。”巴菲(fēi)特说，中美会有竞争，但一(yī)直都(dōu)需(xū)要判断(duàn)，如果没有对方回应，事情能(néng)有(yǒu)多大进步。两国都会有竞(jìng)争力(lì)，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可(kě)能(néng)是二战以来最厉害的一次(cì)

　　巴菲(fēi)特表示，我(wǒ)们大(dà)部分(fēn)的(de)事(shì)业，在今(jīn)年报告的营收(shōu)都会(huì)比去年较低，这(zhè)都是因为(wèi)过去6个月(yuè)经济(jì)的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经历(lì)了很多的波动，这可能是(shì)二战以来最厉(lì)害的(de)一(yī)次，二战(zhàn)的时候(hòu)我们(men)没有办法(fǎ)获得(dé)商品、货物，但是(shì)这一(yī)次(cì)的(de)波动来(lái)自于另外一个(gè)地方，他们可能在过(guò)去的(de)6个月中出现了存货过多的情(qíng)况，这不是说(shuō)好像(xiàng)失业率、就业率的情(qíng)况造成的，但是现在的经济环(huán)境在这六个(gè)月已(yǐ)经非常不一样了(le)，而我们很多的经理(lǐ)人对于这种情况(kuàng)感觉到比较惊讶，存(cún)货怎么(me)会一下子那么多卖不出(chū)去。现在我们才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束(shù)”！巴菲特(tè)第一季(jì)度净(jìng)卖出104亿美(měi)元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在第一季度(dù)是股票的净(jìng)卖家。财(cái)报显示，伯克希尔出(chū)售了价值132亿(yì)美(měi)元的股票(piào)，仅买(mǎi)入了(le)28亿美元(yuán)。净卖出(chū)104亿美元股票。

　　这些数据突(tū)显出，巴菲(fēi)特和他的长期得力助手查理·芒格(gé)认为，当期(qī)的(de)估值没有吸引力。自今年年初(chū)以来，该(gāi)公司的现金储备(bèi)增加了20亿美元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底以来(lái)的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和经济(jì)放(fàng)缓(huǎn)，投资者应(yīng)该降低对股(gǔ)市回报(bào)的预期(qī)。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲(bēi)观的预测：好日子可能已经结束。这(zhè)位亿万富(fù)翁投资者预计，随着经济低迷(mí)放缓，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司大部分(fēn)业务的收益今年将下降。因(yīn)为在过去6个月左右的时(shí)间(jiān)里，美国经济(jì)的“令人难以置信(xìn)的(de)增长(zhǎng)时(shí)期”已经接(jiē)近尾声。伯克希尔经(jīng)常被视为经济健(jiàn)康状况的代(dài)表，因为其业务(wù)范围广泛(fàn)，从铁路到(dào)电(diàn)力公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯(bó)克(kè)希(xī)尔哈撒韦公(gōng)司(sī)的成(chéng)功归功(gōng)于(yú)过去几十年(nián)美国经济的(de)惊人(rén)增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接(jiē)班人(rén)是阿贝尔(ěr)

　　巴(bā)菲特指出(chū)，阿(ā)贝尔一定会继承我的工作，但他还(hái)会与贾(jiǎ)恩(ēn)一起(qǐ)协(xié)商(shāng)，做最后的决策。公司传承在(zài)执行上并不是这么简单，管理伯(bó)克(kè)希尔可能不仅(jǐn)需要现在的(de)这五个下一(yī)代领导(dǎo)人，而是(shì)更(gèng)多有能力的(de)人(rén)。如(rú)果他们不能处(chù)理得当的话，他就不会将伯克希尔(ěr)交给他(tā)们(men)。他还补充，每(měi)一个公司的(de)情况都不(bù)一样(yàng)。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯克希(xī)尔内部都很(hěn)支(zhī)持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱(qián)

　　有投(tóu)资者提问(wèn)：美联储现有的资产负债表规模是否令(lìng)你担忧？

　　巴(bā)菲特表称他不担(dān)心美联储，支持美联储压(yā)低通胀率(lǜ)的使命，他也不担心美联储的资产负债表，尽管打趣称“那是一个很大的(de)数字，而我喜欢看这些大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美联储(chǔ)资产负债(zhài)表从8000亿美元增至2.2万(wàn)亿(yì)美(měi)元(yuán)，就让(ràng)他想到一句话(huà)“现(xiàn)金(jīn)永远(yuǎn)不是垃圾”。但是他反对(duì)疯(fēng)狂印钱令通(tōng)胀暴涨，就像二(èr)战刚结束(shù)时美国所经历的(de)那样。对此芒格也持相同观点，称如果靠不断(duàn)印(yìn)钱(qián)来解决短期问题将(jiāng)会有负面的后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓(cāng)石油股？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，美国没有其他地(dì)方(fāng)可(kě)以(yǐ)像二叠(dié)纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过(guò)页岩(yán)油井的衰败也很(hěn)快，开井第一天可能产(chǎn)量1.2万(wàn)至1.5万桶(tǒng)/日(rì)，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石油的管(guǎn)理层，对(duì)他们也很熟(shú)悉(xī)。西(xī)方石油做了很多好的事情，建了很多新(xīn)井还能盈利(lì)。伯克希尔并不会(huì)购买西方石油的控股权，管理层(céng)已经很棒了。未来不(bù)确定是否(fǒu)会继续(xù)购买更多石油公司的股票，但(dàn)对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币能取代美元的储(chǔ)备货币(bì)地位

　　有投(tóu)资者提问：美国(guó)大批发债，美(měi)联储让债务货币化，中国巴西沙特(tè)等都在与美元脱钩，在这种(zhǒng)环境下，美(měi)元的货币储备地位何(hé)时会(huì)受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货(huò)币地(dì)位的(de)候选(xuǎn)币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍威尔更了解形势(shì)，但他无法(fǎ)控制财政政(zhèng)策。谁都(dōu)不知(zhī)道，一种(zhǒng)纸(zhǐ)币能(néng)坚持用多久(jiǔ)才会失(shī)控(kòng)，尤(yóu)其是在这种货币(bì)是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国(guó)要大(dà)举印钞很容易，但应(yīng)该非(fēi)常小心。如果货币太(tài)多，一旦把通(tōng)胀的(de)精灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人们会对(duì)货币失去(qù)信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么(me)结(jié)果(guǒ)，反(fǎn)正不会是好结(jié)果。现在（大量发(fā)债(zhài)）是一个非常政治化的决策(cè)。

　　芒(máng)格说，在某些时候，通过印钞赢得选票会适得其反(fǎn)。芒(máng)格在提(tí)到日本的(de)货币政策和财政(zhèng)政策时说，日本(běn)用日元做了(le)些奇怪的(de)事。对于日本实(shí)施(shī)的经济政策，日本人应(yīng)该接受并作出(chū)应对。巴菲特补充说(shuō)，如果日(rì)元是储备货币，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩服日(rì)本，日本有(yǒu)一(yī)个更(gèng)有凝(níng)聚力的社会，但美国不应该效仿日(rì)本。不(bù)断印(yìn)钞(chāo)是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家(jiā)研究启动第二(èr)批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供大于需(xū)的市场格(gé)局(jú)下，我国生猪价格整体偏弱运(yùn)行，期间(jiān)最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回(huí)顾今年春节过后的猪(zhū)价走势，记者查询(xún)上(shàng)甲数据梳理发现，2月中旬至(zhì)3月(yuè)初期间，生(shēng)猪价格曾出现一波企稳(wěn)反弹，但在涨至16元/公斤后(hòu)再次振(zhèn)荡下跌，直至4月(yuè)17日跌至今年低点13.9元(yuán)/公斤(jīn)后，才再度(dù)出(chū)现小幅反弹(dàn)至(zhì)4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随(suí)后在五一假期(qī)前(qián)又略有回落(luò)。

　　在近期生(shēng)猪价格(gé)低位运行的情况下，国家(jiā)发改委于(yú)5月5日下午发布最新研究收储的公告称，据国家发展改革委监测(cè)，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下(xià)跌二级预警区间。根据《完(wán)善(shàn)政(zhèng)府(fǔ)猪肉储备调节机(jī)制(zhì) 做好猪(zhū)肉市场保供稳价工作预案》规定，国家发改委会同有关(guān)部门研究适时(shí)启动年内第二批中央冻猪(zhū)肉储备收(shōu)储(chǔ)工作，推动(dòng)生猪(zhū)价格(gé)尽快回归合(hé)理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪(zhū)期货(huò)市场预期走强(qiáng)，应(yīng)声(shēng)上涨(zhǎng)。截至5月(yuè)5日(rì)下午收盘(pán)，生猪(zhū)期货主力合约2307报收(shōu)16165元/吨(dūn)，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生猪现货市场整体(tǐ)延续振荡下(xià)跌走势(shì)，价格无太(tài)大起(qǐ)色。徽(huī)商(shāng)期货生猪分析师尉秀接受期(qī)货日报记者采访时(shí)表(biǎo)示(shì)，4月来生(shēng)猪(zhū)现货价格呈先跌后涨再跌的振荡走势(shì)。

　　“具(jù)体来看，4月初(chū)至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散(sàn)户逢(féng)高(gāo)出栏(lán)心态增强，利空(kōng)生(shēng)猪(zhū)价格，猪价振荡回(huí)落并在4月17日逼近(jìn)春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后(hòu)进入4月中下旬后(hòu)，在相对较低的猪价下，市场心态(tài)开始转变，养殖端低价惜售情绪(xù)强、二(èr)育(yù)询盘增加(jiā)，支撑价格(gé)止跌(diē)反弹，同时冻品猪肉价格的相对优势也刺激贸(mào)易商从(cóng)进(jìn)口(kǒu)肉采购转向对国(guó)内冻品(pǐn)猪(zhū)肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿(yuàn)加(jiā)大，再叠加月底逢(féng)五一假期备货，猪(zhū)肉终端需求有所(suǒ)好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日(rì)的15.12元(yuán)/公斤(jīn)；而此后，较高的成(chéng)本导致生(shēng)猪二育入场转为(wèi)谨慎，屠企分割比例也(yě)有开收敛(liǎn)，叠加月(yuè)末(mò)部分集团企业有提(tí)前出栏迹象(xiàng)，在(zài)缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一(yī)小长(zhǎng)假(jiǎ)期间，虽有(yǒu)节假日提振，但生猪现(xiàn)货价格平(píng)均(jūn)也仅(jǐn)有(yǒu)0.2元/公(gōng)斤的涨幅(fú)，延续偏(piān)弱(ruò)态(tài)势。申银万国期货农产品高级分析师徐(xú)盛(shèng)告诉记者，目(mù)前生猪(zhū)处于需求(qiú)淡季，同时五一节(jié)前(qián)各养殖类(lèi)上(shàng)市公司公(gōng)布一季(jì)报显示其经营数据纷纷亏(kuī)损，若猪价长期维持(chí)低迷，养(yǎng)殖企业(yè)超(chāo)预期去(qù)产能将(jiāng)对行业(yè)的发(fā)展不(bù)利，容易导致猪(zhū)价的大(dà)起大落。在(zài)这(zhè)个(gè)节(jié)点，国家发改委宣布收储，可以看(kàn)出国(guó)家对生猪(zhū)养殖行业健(jiàn)康发展的重视与呵(hē)护，有助于提(tí)振(zhèn)市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储(chǔ)信号释(shì)放下(xià)，本周五生猪(zhū)期(qī)货盘面随(suí)即作(zuò)出(chū)反(fǎn)应走多。从收储(chǔ)本身看，不会带来实质性生猪需求的增长。不过，倘若收储调控长期(qī)密集(jí)执行，叠加二(èr)育(yù)等利多因(yīn)素共振，或会给市场(chǎng)带来比较(jiào)明显的利多(duō)影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底何时结束？

　　五一节(jié)假日过后，尉秀告诉记(jì)者，因生猪终端需求(qiú)缺乏(fá)实(shí)质性利(lì)好，短期内猪价或延续(xù)低位(wèi)区间振荡走(zǒu)势。

　　具(jù)体从(cóng)生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年(nián)至2022年的屠宰数(shù)据，每(měi)年5月宰量均有不同程度的提升，但也非猪肉季(jì)节(jié)性消费旺(wàng)季。

　　从供给端看，据国家统计局最新数(shù)据，截至(zhì)今年一季度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出(chū)栏量处于近五(wǔ)年同期高位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿(yì)头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀(xiù)告诉记(jì)者，虽然今年一季度生猪存栏环比出(chū)现下跌，但(dàn)同比依旧增长，并(bìng)处于近(jìn)9年同期相对高位。

　　此外(wài)从(cóng)生猪(zhū)产能变化来看(kàn)，尉秀表示，据农业(yè)部监测，2023开年(nián)以来，国(guó)内能繁母猪存(cún)栏已连续三个月下降，但下降幅度相(xiāng)当有限，累计下(xià)降1.97％。其中3月全国能繁母猪(zhū)存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机(jī)构数据，国内能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏自2022年11月开(kāi)始下滑(huá)，已经连(lián)续5个月(yuè)下(xià)滑，累计下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同口径的统计数据可以(yǐ)看出(chū)，生猪产能(néng)有(yǒu)继续回调走势(shì)，但截至3月降幅均有限。综合来看，当下产(chǎn)能基础依旧稳(wěn)固，生猪供应(yīng)充(chōng)盈，并(bìng)没有(yǒu)出现能够驱(qū)动周(zhōu)期上行趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价(jià)，在尉(wèi)秀看来，伴随着猪(zhū)价再次(cì)阶(jiē)段性(xìng)走低，二育(yù)补栏或(huò)会再次进场，带动猪价走高(gāo)；但今年二次育肥(féi)进(jìn)出(chū)场节奏(zòu)切(qiè)换加快，需关注(zhù)进出场节奏对猪(zhū)价的带动。此外(wài)受冬季(jì)猪病等影(yǐng)响(xiǎng)，今年(nián)2-3月有比较明(míng)显的小体重猪急(jí)抛(pāo)，出栏量(liàng)的提前透支将在6月前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份(fèn)有体现。总的来(lái)看，5月(yuè)猪价价格重心或高于(yú)4月，建议继续重点关注二(èr)次育肥(féi)、冻品入库及收储带来的(de)情绪面影响。

　　方正中期(qī)饲料养殖板块研究(jiū)员宋从志认为(wèi)，短(duǎn)期来(lái)看，当(dāng)前生猪整体(tǐ)屠(tú)宰量仍(réng)维持高位，并高于去年同(tóng)期水平(píng)，出栏体重虽有连续回落(luò)，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以上，反(fǎn)映上游大猪仍在释放之中，二育增加导致大猪仍有阶(jiē)段(duàn)性出(chū)栏压(yā)力(lì)。尤其去年6月份以(yǐ)来能(néng)繁母猪环比(bǐ)增(zēng)加带来的生(shēng)猪出栏在5月份(fèn)可能继续保持(chí)惯性增涨。但今年二季度开始生猪市场将逐步过度至季节性旺季，因(yīn)此生猪近端(duān)现货(huò)价格(gé)大(dà)概率已在慢慢(màn)接近底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表示，下半年是生猪需求(qiú)的旺(wàng)季(jì)，叠加(jiā)能繁母猪的调减在(zài)下半年会有一定程(chéng)度的体现，价格重心或高于上(shàng)半(bàn)年，2023年全年猪价(jià)的高点有望在下半(bàn)年形成。

　　“我们认为，上(shàng)半年(nián)生猪供应(yīng)压力最大的时(shí)间点(diǎn)有望逐(zhú)步过去，叠加(jiā)经济复苏(sū)、非瘟带(dài)来仔猪存栏的损失以及猪肉(ròu)收储，消费(fèi)端(duān)恢复后下方现(xiàn)货价格空间有限(xiàn)并有望反弹。但考虑到2022下半年(nián)生猪养殖利润偏高，能繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪(zhū)总体供应(yīng)有(yǒu)望逐步增加，全年(nián)猪价重心仍(réng)将低于2022年(nián)，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛建议(yì)，长(zhǎng)期投资者可以(yǐ)在养猪成本一带(dài)逐步择机入场(chǎng)买入(rù)生(shēng)猪(zhū)2307合约，另外(wài)等反弹后逢(féng)高空(kōng)2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当前生猪(zhū)期货2305合约期现已在逐步回(huí)归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前整体估值(zhí)不高，后续在收储加持下，期价(jià)存在继续往上(shàng)修复的空间。建议(yì)投资者在交易上可从单边转为观望，边际上警惕饲(sì)料养(yǎng)殖(zhí)板块集体估值下(xià)移(yí)带来的系(xì)统性风险。

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